獨角獸企業回歸A股將改變投資理念？

圖片來源：攝圖網 曹中銘 繼國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）后，5月4日，證監會官網發布消息，就《存托憑證發行與交易管理辦法（征求意見稿）》(以下簡稱《管理辦法》)公開征求意見。這意味著，境外獨角獸企業回歸A股已不遠了。 藥明康德是通過IPO的方式躋身A股市場的，但對于存在雙重股權結構、注冊在境外的企業而言，根據目前的規章制度，在私有化之前，是無法通過IPO的方式在A股掛牌的。 根據《若干意見》的規定，試點企業選取標準之一為已在境外上市的紅籌企業，市值不低于2000億元。 這一標準實際上將眾多的紅籌企業排除在外，符合條件的境外上市紅籌企業大致有7家，分別為阿里巴巴、百度、京東、網易、騰訊控股、中國移動和中國電信。其中，中國移動與中國電信并非所謂的獨角獸企業。 在《管理辦法》正式落地后，BATJ以及網易等將可通過發行CDR的方式回歸A股。事實上，此前BATJ等企業也都表達了回歸A股的意愿。那么，這些獨角獸企業的回歸，將對A股產生怎樣的影響呢？ 藥明康德新股發行時，其募資金額從57.4億元大幅縮減至21.3億元，發行市盈率為22.99倍，沒有超過23倍的IPO市盈率“高壓線”。 BATJ通過發行CDR的方式回歸，如果其募資也像藥明康德一樣“獅子大開口”的話，毫無疑問會受到監管部門的關注。事實上，對于BATJ而言，募資多少的問題容易把關，但發行市盈率的高低或需要費一番周折了。 目前在美上市的阿里巴巴、網易、京東、百度等公司的市盈率高低不一。 以5月4日收盤為例，阿里巴巴市盈率為47.63倍，網易為20.16倍，百度為24.29倍，京東為負2318.85倍。 相對而言，百度、網易目前的市盈率與A股23倍市盈率的高壓線相差不遠，但阿里巴巴與京東則不一樣，阿里巴巴的估值遠遠高于23倍，而京東則遠遠低于23倍。特別是京東發行CDR時，由于每股收益出現虧損，如何確定京東的發行市盈率，顯然會對A股現有的IPO市盈率“定式”形成沖擊。 另一方面，由于是獨角獸企業，受到市場的廣泛關注，又由于A股的投機氛圍，BATJ等在A股掛牌后，遭到市場的瘋狂炒作將不會意外。 問題在于，多高的估值才會是BATJ的“頂”。目前阿里巴巴、網易、百度的收盤價折算為人民幣的話，其每股股價均超過1000元，也遠遠高于貴州茅臺的股價。按照折算價，阿里巴巴、網易、百度等遭到爆炒后股價會向美國市場看齊嗎？若真如此，這些獨角獸企業較高的股價，又將對A股市場的獨角獸概念股、高科技股的股價起到拉動作用。 事實上，A股不僅需要BATJ、網易等獨角獸的回歸，也需要更多的“富士康”、“藥明康德”等獨角獸前來掛牌。 與成熟市場相比，A股市場還有太多的差距。比如，美國股市市值位居前五的上市公司為蘋果、谷歌、微軟、臉書、亞馬遜等高科技企業，而目前A股市值前五的分別為工行、建行、中石油、農行與中行，分別為金融行業與石化行業，也均是一些傳統企業。特別是金融行業中的銀行占據前五中的四席，也見證著A股與美國股市的巨大差距。 獨角獸回歸A股，不僅會對新股發行時的IPO市盈率定式形成沖擊，對A股的股價結構形成沖擊，今后也會對A股市場的投資理念形成沖擊。 傳統的價值投資理念主要是投資于藍籌股與白馬股，但美國高科技公司（也可稱為美國的獨角獸企業、創新企業）位居市值前五則表明，高科技公司、獨角獸企業或才會是A股市場的未來與希望，投資于高成長性的高科技公司或獨角獸企業，才會獲取更高、更好的回報。 股神巴菲特從此前不涉足高科技公司，到巨資買入蘋果股票，正是其投資理念發生變化的結果，這一點顯然值得國內投資者學習與借鑒。 （作者為財經時評人）