八成基金投資收不回本金？ 巨頭擠占并購空間

每經記者｜于垚峰 葉曉丹    每經實習編輯｜魏官紅    

8月25日下午，在亞布力中國企業家論壇2018夏季高峰會的PE論壇——“互聯網企業的出路——巨頭版圖下的并購”上，賽富亞洲投資基金創始管理合伙人閻焱表示，縱觀歷屆亞布力會議，PE、VC投資總是位置不夠，而如今位置綽綽有余，說明市場已經很冷清了。

《每日經濟新聞》記者了解到，中國在基金業協會正式備案的基金大概有23000多家，管理的資金加起來大概11萬億，其中私募股權基金這一塊加起來約有9萬億，占GDP的比重大概為11%。

在論壇上，多數投資人都認為目前存在著一個非常嚴峻的挑戰，要在巨大的困難面前，尋找機遇，道阻且長。

八成基金投資難以回收本金？

中國的VC、PE熱出現在2015年以后，談及PE是年輕人中間最熱門的一件事。

閻焱介紹，中國的23000多家基金，以每家投10個項目計算，總的投資項目達到20多萬個，而目前國內上市的企業有限，去年四五百家，今年一百家左右。“所以會有大量的庫存項目，大概占了中國2015年以來投資的90%，就是還沒有退出的。”

閻焱表示，從現在資本市場來看，大量的頭部公司都涌到境外去上市，一個是香港地區、一個是美國，但是這兩個市場對此的承受量有多大呢？可以說非常有限。“從資本市場來看，一個非常大的問題就是一個退出通道的問題。”

網上此前有一個估計，估算中國目前大概有70%到80%的人民幣基金收不回本。對此，閻焱感覺這個估算是比較準的。

明將資本創始合伙人、CEO羅闐則認為，這個數字只會更高，有更多的基金難以收回本金。

羅闐表示，全民PE，必定會帶來市場的懲罰。這個行業，頭部的GP管理公司來主導，存在很多惡意哄抬價格的情況，二級市場和一級市場出現倒掛的現象。“對我們長期在這個領域的公司來說，是沒有什么影響的，價格如果過高，我們是不會投的。”

對于投資標的估值，羅闐則有自己的判斷。他認為，投資標的價格高了以后，會導致創業團隊驕傲，無形中把市場給捧起來。“我們如果和投資對象談，會降低他的預期，如果對方不同意，實際上這個公司就沒有機會了。”

談及退出機制時，羅闐表示，如果有投資愿意來并購，他也會在合適的時機退出。

并購空間的壓縮

在本次PE論壇上，北京鑫根投資管理有限公司創始合伙人曾強在談論互聯網和PE的關系時表示，互聯網和PE的關系非常密切，沒有互聯網的PE實際上都是“行尸走肉”，而沒有PE的互聯網基本上是“孤魂野鬼”。

曾強認為，目前市場出現了非常大的變化，從互聯網本身可以看出，由于PE整個宏觀形勢的惡化，導致退出通道出現了大量的堰塞湖。

如何解決這個退出通道問題？信中利資本創始人汪潮涌認為：“并購將會是我們所有在中國做創投和PE最重要的特殊通道，因為IPO千軍萬馬擠獨木橋，現在看來，是很難真正變成一個通暢的通道。”

汪潮涌以美國硅谷投資為例，他說美國硅谷投資項目的退出超過90%都是并購退出，所以在中國他也經常跟被投企業的人講，如果被投企業能有雄心壯志想到納斯達克去敲鐘，他們很認可，但是這是千山萬水，非常難的一件事情，所以大部分的時候還是要有被并購的心理準備。“所以我覺得并購會是未來咱們中國創投行業、PE行業消化一級市場堰塞湖的一個最重要的通道。”

汪潮涌還分析了目前并購呈現的四個趨勢，第一個趨勢是BATJ的趨勢，他們的并購的策略是為了滿足他們的戰略。強者愈強，豐富、豐滿他們的產業版圖，從流量、從用戶、從應用到產業鏈的完整性，做全方位的并購。

第二個趨勢就是TMD，TMD是新的挑戰者、顛覆者。它既能瞄準著BATJ這四大巨頭，同時也繼續去壓榨，或者是擠占其他一些新的、更小的互聯網公司的空間。

第三個趨勢就是新物種，像小米、IOT、區塊鏈相關的新物種，給VC既提供了新的投資機會，也提供了信貸，吸收能力還是很強的，可以提供投資，也可以賣給他們。

第四個趨勢，汪潮涌認為“野百合也是有春天的”，有一些細分市場的機會，除了BATJ以外，市場化的基金、頭部或者外部基金的機會。