中金：茅臺、五糧液未來10年?duì)I收和利潤有望增加10倍以上

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞（資料圖）

展望未來10年，我們認(rèn)為名酒正在迎來“快奢品”時代，即高端酒邁入1000元以上時代，既有奢侈品的高價格，亦有快消品的高消費(fèi)頻率，這是一個很好的細(xì)分成長市場。在高端茅臺、五糧液的供給仍然停留在線性思維，無法滿足市場爆發(fā)性需求情況下，二線白酒品牌分享大眾需求全面次高端化的同時，在500~1000元價位也將迎來歷史性機(jī)遇。

高端酒進(jìn)入快奢時代

高端酒迎來“快奢品”時代，正在從小眾精英的傳統(tǒng)線性增長轉(zhuǎn)換到大眾消費(fèi)的指數(shù)級擴(kuò)容，強(qiáng)勁需求帶來茅臺五糧液等量價齊升，我們測算高端酒在2018年銷量的行業(yè)占比只有0.5%，隨著部分居民財富提升，傳統(tǒng)的以性價比為核心考慮的品牌選擇切換到頂級品牌和產(chǎn)品。

東部地區(qū)各類宴席市場開始以600元以上茅臺、五糧液等高端酒主導(dǎo)市場，我們預(yù)計，從江浙滬逐步向全國蔓延的趨勢下，大眾高端消費(fèi)將以茅臺和五糧液絕對主導(dǎo)，其他品牌也面臨較大的發(fā)展機(jī)遇。但我們認(rèn)為茅臺、五糧液未來10年?duì)I收和利潤有望增加10倍以上，且確定性在行業(yè)中最高。

次高端市場潛能待釋放

區(qū)域龍頭的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端化，年度增速20%左右較為確定，次高端當(dāng)前占比行業(yè)銷量的1.5%左右，正在迎來普及化增長階段，我們認(rèn)為在5~10年間，銷量占比有望接近10%。名酒提價之后，二線名酒打造500~1000元價位新品牌的機(jī)遇，區(qū)域龍頭相對于全國性的次高端獨(dú)立品牌更加具備品牌和渠道優(yōu)勢。

低端市場將迎來強(qiáng)力整合

低端市場將迎來深度整合升級階段，牛欄山除了在15元價位，也將在25~40元價位的升級光瓶酒實(shí)現(xiàn)全國化布局，開始實(shí)質(zhì)性替代100元以下盒裝酒市場。

牛欄山作為大眾酒龍頭，在低端光瓶酒市場通過領(lǐng)先的性價比、規(guī)模效應(yīng)、一流品牌的競爭力難以有強(qiáng)勁對手，名酒公司在低端市場因?yàn)槠放啤⒍ㄎ缓统杀镜纫蛩刂萍s，更缺乏競爭力，我們認(rèn)為牛欄山可以參考啤酒龍頭華潤啤酒23%的銷量市占率，其陳釀光瓶酒有望達(dá)到160萬噸左右的銷量規(guī)模，公司仍將有營收3~4倍的空間，而在規(guī)模效應(yīng)下公司期間費(fèi)用率仍然有下降空間，則盈利提升空間更大。

來源：中金點(diǎn)睛微信公眾號 中金公司研究部

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