憑什么開店就賺錢？永輝超市前三季度凈利潤增長五成

每經實習記者｜趙李南 每經記者 郭榮村    每經編輯｜魏官紅    

圖片來源：攝圖網

10月29日，永輝超市（601933，SH）發布了2019年三季報。今年前三季度，永輝超市實現營業收入635.43億元，同比增長20.59%，實現歸母凈利潤15.38億元，同比增長51.14%。

《每日經濟新聞》記者注意到，永輝超市之所以能夠實現如此大幅度的利潤增長，與其門店的不斷擴張不無關系。但在這迅速擴張的背后，也存在著坪效下降的隱憂。

開店就賺錢？

10月29日晚間，永輝超市向投資者交出了一份亮麗的三季報，公司前三季度營業收入同比增長20.59%，凈利潤同比增長51.14%。

雖然公司未在三季報中解釋營業收入增長的原因，但《每日經濟新聞》記者在梳理了永輝超市歷年年報后發現，永輝超市的營業收入與其門店的經營面積具有高度相關性。伴隨著永輝超市開業門店的經營面積穩步增長，其營業收入也實現了穩步增長。

數據來源：永輝超市歷年年報 記者制圖

在永輝超市2019年半年報中，公司對營業收入的增長解釋為“報告期內營業收入同比增長，主要是公司新開門店數持續增加，同時老店客單價增加，銷售額實現穩步上升”。

永輝超市的三季報顯示，2019年第三季度，永輝超市新開超市34家，新簽約58家超市門店。此外，永輝超市第三季度開業了112家平均面積440平米的新業態“mini店”。

公司凈利潤強勁增長的另一個重要原因是其營業成本的增速低于營業收入的增速。2019年前三季度，永輝超市的營業總成本增長了98億元，同比增速為18.82%，低于營業收入增速1.77個百分點。

今年9月，平安證券發布了一份關于永輝超市的研究報告，平安證券在分析超市的成本時稱：“超市經營模式具有高固定成本、低可變成本的特點，人工、租金、水電等固定費用占據很大比例。若想實現保持較同業明顯的價格優勢，就必須通過規模效應，即更多的門店和業務量來分攤成本。”

換句話說，這意味著，永輝超市在新開店的同時，因店鋪數量增加攤薄了固定成本，會有一種自然的分攤成本效應。加之永輝超市的成本控制有效，得以實現營業成本的增速低于營業收入的增速。

憑什么？

近年來，由于受到互聯網行業的沖擊，連鎖超市行業出現了低迷情況。東方財富Choice數據顯示，2018年全國超市商品銷售額為3431億元，同比下降2.54%。2019年，連鎖超市業內也出現了多家企業關店、經營困難的情況。

數據來源：東方財富Choice數據、永輝超市歷年年報

《每日經濟新聞》記者注意到，永輝超市卻在行業負增長的狀態下實現了高增長，這背后的原因值得深思。

永輝超市2019年半年報顯示，其生鮮及加工產品實現的營業收入為179億元，占總營收的比例為43%。

由于生鮮產品的性質——鮮活產品不適合郵寄，決定了其并不適合以電商的方式進行運作。平安證券的數據顯示，目前生鮮電商的滲透率僅為4.9%。

平安證券在其研究報告中稱：“生鮮是超市穩定和高頻客流的引流入口，生鮮比重高、供應鏈整合和內部管理改革，是永輝超市逆勢擴張、形成規模效應的主因。”

記者注意到，雖然憑借“店鋪擴張作為驅動，生鮮作為引流”，永輝超市實現了逆勢增長，但并非百利而無一害。

隨著永輝超市總資產不斷擴張，近年來，公司出現了總資產周轉率下滑的趨勢，從2014年的2.58倍下降至2018年的1.95倍。這對凈資產收益率造成了影響，永輝超市的加權平均凈資產收益率由2014年的13.92%下降至2018年的7.89%。

同時，值得注意的是，近年來永輝超市的坪效出現了下降的趨勢，從2015年的1861元/平方米下降至2018年的1058元/平方米。

平安證券也在其研報中進行了風險提示，“永輝超市新開店速度較快，新門店人員配備、位置、租金等或低于老門店水平，存在新門店運營困難、單店收入下降的風險。”