核心資產醫藥股為何“冰火兩重天”？新版醫保藥品目錄已揭示行業投資新邏輯！

每經記者｜楊建    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

昨日最新醫保談判準入名單公布，本次談判品種數量遠超之前幾輪，是我國建立醫保制度以來規模最大的一次談判。談判共涉及150個藥品，包括119個新增談判藥品和31個續約談判藥品。從談判結果來看，新增談判藥品價格平均下降60.7%，續約藥品價格平均下降26.4%。同時，不少藥企都愿意降低藥品價格換來市場份額的增長。

《每日經濟新聞》記者注意到，受此影響，今日醫藥股領跌市場。那么，藥企以價換量能否成為醫藥行業的投資新邏輯？對此私募機構又是怎么看待的呢？

醫藥股“冰火兩重天” 最新醫保目錄釋放怎樣的投資信號？

昨日最新醫保談判準入名單公布，入圍藥品涉及癌癥、肝炎、糖尿病等十幾個領域，119個新增談判藥品談成70個，價格平均下降60.7%；31個續約藥品談成27個，價格平均下降26.4%。受此影響，周四醫藥板塊開始活躍，康弘藥業、譽衡藥業、華海藥業、貝達藥業、麗珠集團等多只個股盤中拉升。

不過今日醫藥股的市場表現卻呈現“冰火兩重天”的情況。截至收盤，奧翔藥業、華森制藥、康弘藥業等醫藥股漲幅領先，而大跌的也不在少數，其中貝達藥業、通化東寶、凱普生物、大博醫療、愛朋醫療、仙琚制藥、長春高新、邁克生物、康龍化成、愛爾眼科、樂普醫療、西藏藥業、恒瑞醫藥等跌幅居前，而其中不少還是前期漲幅較高的“核心資產”。

記者注意到，實際上有不少上市藥企愿意“以價換量”換取市場份額。例如，麗珠集團昨日午間發布公告稱，公司注射用艾普拉唑鈉被納入《醫保目錄》，將有利于該產品的市場推廣及未來銷售，將對公司的經營業績產生積極影響。受此影響，麗珠集團周四上漲3.64%，不過今日下跌近3%。另外，康弘藥業的康柏西普眼用注射液獲“續簽”，本次續簽價格降幅25%，但是該藥增加了兩個適應癥。康弘藥業昨日公告稱，康柏西普眼用注射液納入國家醫保目錄將有利于該產品的銷售，對公司經營業績的影響暫無法估計。受此影響，康弘藥業周四漲停，在周五盤中也數次漲停，收盤大漲近8%。

那么，最新醫保目錄釋放了怎樣的投資信號呢？對此北京星石投資認為，本輪談判成功藥品多為認可度高、新上市且臨床價值高的藥品，癌癥、罕見病、慢性疾病用藥以及兒童用藥保障能力得到顯著提升，突出鼓勵了創新導向。從創新領域看，這次談判成功的藥品絕大多數都是近年來上市的新藥，其中很多是2018年新上市的，12個國產重大創新藥品中共談成了8個。

星石投資同時表示，最近幾年應該是創新藥政策最好的時候，因為以前國內創新藥太薄弱了，客觀上需要超量的政策來鼓勵其加速發展。近年來，優先審評+醫保談判打通了國產創新藥快速上市并放量之路，仿制藥帶量采購壓縮+輔助用藥嚴格限制，也為創新藥釋放了巨大市場空間。

外資藥企“以價換量”搶市場，國內藥企如何應對？

值得注意的是，此次醫保談判中，外資藥企也沒有因為談判價格的降低而放棄中國市場。例如，康弘藥業的康柏西普獲“續簽”，同時康弘藥業的競爭對手——拜耳——的阿柏西普獲入選，諾華的雷珠單抗也獲續簽，但都暫未公布價格。從目前的情況來看，不少外資藥企也愿意“以價換量”。

那么外資藥企的降價對國內的藥企有怎樣的影響呢？西藏琳瑯投資王琳告訴記者，不管是國內還是國外的醫藥企業都必須要做出決定，要么放棄進入醫保報銷政策的廣大消費者，要么接受帶量采購的議價。

王琳進一步指出，醫藥企業同品種產品的議價能力關鍵在于成本控制能力，而針對不同品種則要看藥效和價格，即“效價比”是否有競爭力。從醫保談判中可以看出，目前醫保帶量采購顯然是引入了專家團隊，對每個品種進行了全面調研分析，對談判目標價格都非常明確。因此，未來醫藥行業企業的發展，都必須得在藥品療效和成本控制兩方面入手。不管是新藥研發，還是外資企業進入中國醫保市場都要面對這兩方面的競爭，只有好的“效價比”和專利特效藥才是未來醫藥企業占領市場的“王道”。

面對國外藥企參與醫保降價，國內企業肯定會面臨很大壓力。國內企業必須在普藥上強化藥品一致性評價，穩定藥品療效，同時在成本控制方面也要下功夫，提高市場占有率，利用量大的優勢形成某一個方面的寡頭格局。同時，國內藥企還需要加大新藥研發投入，利用國家鼓勵創新的政策，形成自身特色鮮明的優勢。

而專注于醫藥領域投資的森瑞投資總經理林存告訴記者，雖然很多入圍的新藥和進口藥價格下降，但它們原來都是自費藥，現在進入醫保后會大幅放量，利潤率低了，但總利潤卻會更多，所以投資邏輯并未破壞。至于具體品種要具體地測算盈利。長期來說，創新藥也未必是暴利，需要考慮未來確切的需求和銷量，考慮競品的競爭環境。

“以價換量”能否成為醫藥行業投資新邏輯？

藥企“以價換量”能否成為醫藥行業的投資新邏輯呢？對此，西藏琳瑯投資王琳告訴記者，從目前政策來看，醫藥企業必須面對和接受醫保中心（局）帶量采購這個政策。目前醫保報銷政策覆蓋范圍越來越廣泛，在藥品消費中的比重也越來越大，因此，藥企的產品要想進醫保，就只能接受帶量采購，要么就會出局。如果不進入醫保，除非藥企擁有療效顯著的獨家產品，作自費藥去銷售，同時要想取得好的銷量，難度也是很大的。

北京星石投資認為，雖然進入醫保目錄的藥品價格上有所調整，但是從投資角度來看，這對于醫藥行業來說是一個“以價換量”的過程。以前投資醫藥行業實際上玩的是“定價權”的游戲——某一段時間投資某幾個品種非常好，是因為有定價權，不在乎產品賣多少。企業有定價權就符合醫藥行業的投資需求，因此過去這方面投資一直沒有放量的過程，未來這一過程或將逐漸改變。

根據有關機構對2017、2018年談判成功的醫藥品種的后續銷售情況統計，絕大部分藥品均能夠獲得銷售額正面提升。“以價換量”不僅僅體現在創新藥上，也會體現在仿制藥市場上。今年以來，仿制藥帶量采購政策在全國展開試點。仿制藥一致性評價+集中采購，會重塑整個行業格局以及業務模式，促使仿制藥從銷售端轉向生產端。

“隨著集中采購的全國推廣，沒有中標的企業將面臨市場份額的加速流失，有持續研發以及產品推陳出新能力的企業將長期受益。整個行業未來有望呈現‘寡頭化’的趨勢，迎來一次指數級別的集中度提升。未來仿制藥也將迎來放量的過程。從需求來說，美國現在仿制藥處方量在90%以上，金額占比20%。我國的經濟水平低于美國，我們認為應該使用更多的仿制藥，金額至少要占到40~50%。因此仿制藥在中國有非常大的投資空間。”星石投資向記者進一步表示。