每經熱評｜泰晶轉債一天跌47% 為可轉債炒作敲響警鐘

每經評論員 杜恒峰

泰晶轉債提前贖回，將炒作者打回原形。

5月6日收盤，泰晶轉債收盤價高達364.94元，是票面值100元的3.6倍，是其轉股價值134元的2.7倍。在5月7日開盤之前，泰晶轉債持有者的賬面回報是令他們滿意的，從申購一直持有至今的，3年時間賬面回報率為260%，即便是今年3月17日之前買入的，1個多月的回報率也在140%以上。

但泰晶轉債大漲，和其內在價值關系極弱。由于票面利率只具有象征意義，可轉債的價值主要取決于正股價格，泰晶轉債的價格超出轉股價值230元，這230元完全是市場情緒的體現，是虛幻的泡沫，而戳穿這個泡沫只需要一件事情——強制贖回。

5月6日晚間，泰晶科技(603738，SH，收盤價24.88元)發布提前贖回泰晶轉債的公告。這意味著，可轉債持有者只有三種選擇：主動轉股，即將300多元買入的債券換成價值130多元的股票;等待被強制贖回，贖回價108元以內;或者直接在市場上拋售可轉債。但不管哪種選擇，其虧損額都在六成以上。5月7日開盤，泰晶轉債即大跌30%被臨時停牌，在尾盤恢復交易后跌幅擴大至47.68%，收盤價190.92元。

泰晶轉債暴跌，也給其他高價可轉債帶來了巨大壓力。據筆者不完全統計，包括泰晶轉債在內，5月6日收盤價在300元以上的可轉債有6只，其中5只在7日大跌，跌幅最低的也有26%。在有交易的240只可轉債中，有193只可轉債下跌，其中跌幅超過10元的有22只。

相比股票，可轉債更容易成為投機資金瘋炒的對象：一是可轉債可以“T+0”且無漲跌幅限制，資金的使用效率得以無限放大，一些極端行情也由此產生，比如新天轉債3月16日價格大漲95.51%，而模塑轉債、新萊轉債、尚榮轉債、再升轉債等都曾達到過1000%以上的日換手率，有的甚至達到了5000%;二是可轉債的規模相比正股要小得多，少量資金即可影響其走勢，比如泰晶轉債雖然初始規模有215萬張，但在自愿轉股后，到3月31日只剩下31.57萬張，在高位時的市值也不過1億元出頭，遠低于其正股40多億元的市值，價格在300元以上的凱龍轉債、橫河轉債、特發轉債也有同樣的特征，其轉換余量也只有幾十萬張。

泰晶轉債雖然是可轉債的極端案例，但可轉債價格存在泡沫是普遍的事實。筆者統計的260只可轉債當中，有234只5月6日收盤價高于其轉股價值，占比93%;這其中，收盤價超過轉股價值10元以上的有226只，20元以上的也有174只。在打新股之外，打可轉債也成了一種風尚，成了像打新股那樣穩賺不賠的買賣，而這無疑與市場規律相悖。

可轉債過度炒作也引起了監管層的注意。3月20日，上交所表示，將可轉債交易情況納入重點監控;深交所也在4月初表示，針對可轉債過度炒作現象，將加強盤中實時監控、對漲跌異?？赊D債交易開展專項核查等。盡管監管層三令五申，但可轉債的炒作并未根本上收斂，在經歷短時間調整后，4月中下旬開始，可轉債炒作再度死灰復燃。

在可轉債投資者中，中小散戶居多，羊群效應明顯，機構投資者交易占比極少，其中基金、企業年金等專業機構投資者逢高大量減持。泰晶轉債突然的提前贖回，是一場生動的風險警示課，中小投資者應當更加理性投資可轉債，盲目跟隨只會讓自己成為最后的“接盤俠”。 更多內容詳見06版