東風吹戰鼓擂！千億級大基金瞄準這個產業——錢瞻研報

來源：道達號（微信號：daoda1997） 各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，每個周六，我都在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——錢瞻研報。 正可謂“一頓分析猛如虎，結果跌成‘二百五’”，我想這是本周市場環境的一個真實反映，在A股7月上半月瘋狂大漲后，市場樂觀情緒達到極致，然而幾次“降溫”后，“狼”真的來了，這周市場的大幅回調，讓很多投資者極不適應，開始懷念“不漲”的日子。 聽夠了錢研君分享行業，在本周欄目開始之前，錢研君簡短談談自己對市場的看法，簡短5個字總結：“市場未漲夠”！ 原因有二： 1、市場急漲讓大家亢奮，也讓大家不安，隨時擔心調整，超預期的急速調整到來，難得一見的百股跌停場面，又讓大家失望、郁悶。既然都在懷念之前的日子，那么說明一件事，管理層希望的慢牛、核心資產牛才是“正道”，投機已經不適合當前市場的主導價值觀。真正的價值投資，長期投資優秀的企業，才能吃到“肉”（當然，這需要做足功課，來一份錢瞻研報是很有必要的）。 2、市場猛漲后，錢研君又收到很多配資短信，說明非法杠桿資金仍在“流竄”于市場，監管層精心改革、不斷與國際接軌，邁入成熟的A股，一定不能再重蹈2015年的覆轍，所以，“降溫”用心良苦，此時來一記“悶錘”，總好過股指高位的突然崩塌。所以，在無風險利率持續走低的背景下，還處于3200點的A股，不太可能就此終結行情。說句“假大空”的話，既然要投資大A股，就要相信國運，跟上國家發展的步伐！ 最后，給粉絲朋友三個詞：不氣餒、不自怨、不悲觀！ 言歸正傳，本周錢研君講什么，看標題就應該知道，核心詞——大基金。在被集成電路大基金刷屏一年多之后，這次咱們聊的大基金，偏綠！那就是國家綠色發展基金！ 本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了環保行業4家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。 免責聲明：本文及前瞻研報白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！ 885億元“大基金”騰空出世 下半周，環保股的異動，相信粉絲朋友都已經留意到了，這與一則基金成立消息有著直接的關系！ 7月15日，財政部、生態環境部和上海市通過視頻連線方式舉行了國家綠色發展基金股份有限公司的揭牌儀式。 國家綠色發展基金首期總規模達885億元，財政部牽頭各大銀行、“長江經濟帶”沿線地方財政出資。國家綠色發展基金是由財政部、生態環境部和上海市共同設立的國家級投資基金，基金首期總規模達885億元，超額完成募集任務。 該基金旨在用市場化的方式，發揮財政資金的帶動作用，引導社會資本支持環境保護和污染防治、生態修復和國土空間綠化、能源資源節約利用、綠色交通和清潔能源等重點領域，有助于健全多元化生態環保投資渠道，改善行業目前融資模式，進一步緩解行業融資痛點問題。 從出資構成上來看，財政部為國務院授權的國家出資人及基金公司第一大股東，出資金額為100億元，持股比例達11.3%。第二大股東分別為國家開發銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國工商銀行、中國農業銀行，各持股9.04%；第三大股東為交通銀行，持股比例為8.47%。浦發銀行持股7.91%，上海久事（集團）有限公司、上海國盛（集團）有限公司均持股4.52%，上海銀行持股2.26%，國家能源投資集團持股1.69%。 此外，公司發起人中還包括長江經濟帶沿線省市浙江省財政廳、江蘇省政府投資基金（有限合伙）、湖北省財政廳、江西省財政廳、湖南省財政廳、云南省財政廳等。 需要重視的是，政府一直以來作為環保行業主要的需求客戶與支付主體，環保資產收益情況掛鉤中央及地方政府財政支付能力，基金成立背景下政府將從行業最大需求方成為供應端出資方，為生態環境治理提供融資支持，加大政府和社會主體資金投入力度，加快釋放重點地區及重點項目需求，行業現金流、支付條件的確定性增強，商業模式得到進一步強化。 他山之石：對標集成電路大基金 這兩年，國家集成電路產業投資基金（以下簡稱集成電路大基金）投資的A股上市公司迎來大漲潮，因此，以借鑒的方式來看國家綠色發展基金效益，具備一定參考意義。 2014年10月，工信部辦公廳宣布國家集成電路產業投資基金正式設立。集成電路大基金將重點投資集成電路芯片制造業，兼顧芯片設計、封裝測試、設備和材料等產業，實施市場化運作、專業化管理。集成電路大基金一期發起人包括國開金融有限責任公司、中國煙草總公司等，此后中國電信、中國聯通等7家機構參與了增資擴股，最終基金一期募資總規模達1387億元，超原計劃1200億元15.6%。 2014年12月起，集成電路大基金一期開始早期投資，截至2018年9月，集成電路大基金有效承諾額超過1200億元，實際出資額達1047.14億元，主要投向集成電路制造、IC設計、產業生態建設及封測業領域，基金投入后大部分上市公司取得較好收益，投資進度總體提前9個月，投資進度與效益均好于預期。 2019年7月，集成電路大基金完成二期募資約2000億元，同年10月基金二期正式設立，注冊資本達2041.5億元。據統計，截至2019年8月，集成電路大基金一二期累計投資項目達74個。 從集成電路大基金效益來看，第一期基金從2014年12月開始實際投資起對電子板塊指數起帶動作用，自2015年12月一期基金完成募資1387.2億元至2017年底，申萬一級電子板塊指數持續領跑滬深300指數，平均指數高于11.99pct，基金投資經濟效益明顯。 環保的未來與主線 整體變化： 2020年以來，環保工程及服務Ⅱ下跌1.15%（截至6月29日），跑輸滬深300指數0.12%；跑輸創業板指30.6%。去年以來，政策的主要關注點沒有發生明顯的變化，只新增了一項黃河流域生態保護并鼓勵具有條件的省建立土壤污染防治基金，主線依然是推行垃圾分類制度和水環境治理。但考慮到疫情影響，長江生態保護工作的進度會受到影響，后續治理需求的釋放還需觀察。 融資環境： 央行兩次大幅下調LPR利率；生態環保類地方政府專項債券發行規模超過2019年全年；再融資新規落地提升股權融資規模；AAA與AA+產業債信用利差已回到2015年以來的較低水平。 2020年僅前兩月，生態環保類地方政府專項債累計發行額就達到771.36億元（狹義統計，不考慮水利、供排水項目，剔除募集資金用途中包含項目較多且與環保不直接相關的專項債；下同），占前兩月累計發行專項債總額（9498億元）的8.12%；已經超過了2019全年發行總額（591.37億元）。 專項債利率較低，有利于降低環保公司項目融資成本，提高公司的盈利能力；同時，適當降低最低資金比例有助于緩解當前部分工程類公司現金流較為緊張的局面，助力公司在手項目更快更平穩地推進。 綜合考慮政府工作報告和央行今年以來的一系列操作，下半年流動性有望繼續改善。 主線一： 傳統環衛服務當前的市場空間約2000億元/年，但市場化率僅60%，仍有提升空間。在環衛一體化的趨勢下，環衛服務項目的服務區域和內容都逐漸增加，項目投資規模趨于增加，中小環衛服務企業將越來越難以參與到大項目的爭奪當中，環衛服務市場將開始加速向龍頭集中。 目前歐美國家的環衛市場化率約80%，國內環衛服務市場化率仍有提升空間。 主線二： “專項債+PPP”融資功能深度融合疊加政策推進，流域治理市場釋放并伴隨對企業運營屬性的強化，民企聚焦運營有望成為趨勢。長江大保護項目密集且投資體量較大，看好其作為水環境治理企業運營類業務提升的競爭賽道。龍頭企業或優先受益運營業務增量帶來的利潤增厚。 主線三： 環境修復產業處于發展初期，后續修復需求依然很高。當前，重點企業用地土壤污染詳查工作已進入末期，“十四五”期間環境修復需求有望更加平穩有序地釋放，帶動環境修復訂單規模的提升。從2020年的情況來看，盡管行業在一定程度上受到了疫情的影響，但總體活躍度依然高于2019年；且二季度以來訂單釋放速度明顯高于一季度，后續訂單增量值得期待。龍頭企業技術完備、項目管理經驗豐富，在未來修復市場需求快速釋放的時期，仍具有較強的競爭力。 本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了環保行業4家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。 風險提示： 1、國家綠色發展基金推進不及預期的風險，相關環保政策落地不及預期的風險； 2、受疫情影響，各地環保項目招標啟動慢于預期，或將拖累企業上半年工程訂單的獲取和交付進度； 3、下半年項目市場招投標進度恢復程度，仍有待進一步觀察； 4、環衛服務市場多元主體進入，競爭激化，競標或將導致項目利潤率降低的風險。 本期錢瞻研報的參考研報如下： 華泰證券：環保基本面向好，主題投資可期 東吳證券：國家綠色發展基金入駐國家環境治理新體系，行業商業模式迎變革點 華金證券：板塊業績拐點已至，長期配置價值突顯 山西證券：環衛一體化趨勢利好龍頭，環境修復市場活躍度提升 上海證券：2020年環保行業中期策略：融資改善，需求持續釋放，把握確定性成長標的 （本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）