上海證券交易所就退市制度修訂答記者問

12月31日，上交所發(fā)布《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易管理辦法》《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》（以下合稱退市新規(guī)），退市新規(guī)自發(fā)布之日起實(shí)施。就退市新規(guī)的發(fā)布情況，上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人回答了記者的提問。

問題一：本次退市制度改革的背景是什么，規(guī)則修訂的總體思路是什么？

退市制度是資本市場(chǎng)重要基礎(chǔ)性制度，深化退市制度改革是加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的重要環(huán)節(jié)，是黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)的重要部署，對(duì)提高上市公司質(zhì)量、促進(jìn)資本市場(chǎng)良性發(fā)展具有重要意義。2020年3月，新《證券法》正式生效施行，不再對(duì)暫停上市情形和終止上市情形進(jìn)行具體規(guī)定，改為交由證券交易所對(duì)退市情形和程序做出具體規(guī)定。10月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，將健全上市公司退出機(jī)制作為一項(xiàng)重要任務(wù)，要求完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。11月2日，中央深改委審議通過《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》，再次明確強(qiáng)調(diào)健全上市公司退市機(jī)制安排是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要制度安排。11月3日公布的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中，也明確提出了“建立常態(tài)化退市機(jī)制”。為充分貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院的文件精神，上交所在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，以落實(shí)新《證券法》為契機(jī)，體現(xiàn)注冊(cè)制基本理念，吸取前期科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板先行先試的制度設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，建立了與“入口多元”相匹配的“出口暢通”的設(shè)計(jì)。

2012年以來，上交所主板退市制度先后經(jīng)歷了三次大的改革，已經(jīng)建立了財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等4類強(qiáng)制退市指標(biāo)體系，規(guī)定了主動(dòng)退市情形，并設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板揭示退市風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)平穩(wěn)退市，退市的法治化建設(shè)已經(jīng)初具成效。2012年改革至今，上交所堅(jiān)持退市處置常態(tài)化，滬市主板已有數(shù)十家公司股票終止上市并摘牌。近兩年，試點(diǎn)注冊(cè)制以來，面值退市逐漸成為退市主渠道，滬市已有7家公司因股價(jià)連續(xù)跌破面值而退市，不少公司徘徊在面值退市邊緣，市場(chǎng)化退市開始迸發(fā)出威力。

本次退市制度改革堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化基本原則，具體有以下4方面的改革思路：一是堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，契合注冊(cè)制改革理念。完善面值退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)，發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰作用。二是完善財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)，力求出清殼公司。本次改革改變了以往單純考核凈利潤(rùn)的退市指標(biāo)，通過營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)的組合指標(biāo)，力求準(zhǔn)確刻畫殼公司。三是嚴(yán)格退市執(zhí)行，壓縮規(guī)避空間。在交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類以及重大違法類指標(biāo)等方面體現(xiàn)嚴(yán)格監(jiān)管，特別是通過財(cái)務(wù)類指標(biāo)的全面交叉適用，打擊規(guī)避退市。四是簡(jiǎn)化退市流程，提高退市效率。取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，加快退市節(jié)奏?？偟膩碇v，本次改革堅(jiān)決貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)的重要部署，嚴(yán)格落實(shí)新《證券法》精神，通過進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)、縮短退市流程，加大市場(chǎng)出清力度，提升退市效率，以期形成上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。

問題二：請(qǐng)具體介紹下本次退市制度改革，在退市標(biāo)準(zhǔn)和退市程序上分別有哪些具體修改？

退市標(biāo)準(zhǔn)上，首先，本次修訂優(yōu)化了《股票上市規(guī)則》中退市部分的編寫體例，將原來按照退市環(huán)節(jié)規(guī)定的體例，調(diào)整為按照退市情形分節(jié)規(guī)定，即按照退市情形類別分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類等4類強(qiáng)制退市類型以及主動(dòng)退市情形，并按每一類退市情形分節(jié)規(guī)定相應(yīng)的退市情形和完整的退市實(shí)施程序。其次，本次修訂對(duì)于4類強(qiáng)制退市指標(biāo)均有完善：一是財(cái)務(wù)類指標(biāo)方面，取消了原來單一的凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，新增扣非前后凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)對(duì)因財(cái)務(wù)類指標(biāo)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，下一年度財(cái)務(wù)類指標(biāo)進(jìn)行交叉適用；二是交易類指標(biāo)方面，將原來的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時(shí)新增“連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo)；三是規(guī)范類指標(biāo)方面，新增信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對(duì)于半年報(bào)或年報(bào)不保真且限期內(nèi)不改正兩類情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)；四是重大違法類指標(biāo)方面，在保留原欺詐發(fā)行、欺詐重組上市、根據(jù)行政處罰認(rèn)定的事實(shí)公司實(shí)際財(cái)務(wù)指標(biāo)已經(jīng)觸及退市標(biāo)準(zhǔn)的條款的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加并明確重大財(cái)務(wù)造假退市量化標(biāo)準(zhǔn)。

退市程序上，本次修訂調(diào)整主要包括以下3個(gè)方面：一是取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)即終止上市；二是取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時(shí)限從30個(gè)交易日縮短為15個(gè)交易日；三是將重大違法類退市連續(xù)停牌時(shí)點(diǎn)從收到行政處罰事先告知書或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書或法院生效判決之日。

與此同時(shí)，科創(chuàng)板也在前期制度探索的基礎(chǔ)上，結(jié)合此次退市制度改革的總體要求，同步優(yōu)化退市指標(biāo)和程序。

問題三：上交所前期就退市新規(guī)向社會(huì)公開征求意見，請(qǐng)介紹一下征求意見及市場(chǎng)反饋的相關(guān)情況，相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則主要在哪些方面做了調(diào)整和完善。

退市制度改革是貫徹注冊(cè)制理念、完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的過程，也是統(tǒng)一市場(chǎng)認(rèn)識(shí)、尋求各方最大公約數(shù)的過程。2020年12月14日至12月28日，上交所就本次4項(xiàng)退市業(yè)務(wù)規(guī)則修訂向市場(chǎng)公開征求意見。期間，組織召開了3場(chǎng)座談會(huì)，專門聽取上市公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和上市委員等各方的意見，組織個(gè)人投資者問卷調(diào)查活動(dòng)等，了解投資者觀點(diǎn)；通過郵件、公眾熱線、函件、媒體等多個(gè)渠道，收集各類市場(chǎng)主體提交的主要意見290余份。

總體來看，社會(huì)各界對(duì)退市新規(guī)征求意見稿給予了積極的回應(yīng)和肯定，認(rèn)為本次退市制度修訂使得退市制度更加完善，有助于提升上市公司信息披露質(zhì)量、提高上市公司治理水平、推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，有利于健全市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制、合理配置市場(chǎng)資源，對(duì)資本市場(chǎng)改革和我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)都有著巨大的積極作用。

同時(shí)，市場(chǎng)各方也提出了具體意見和建議。比如，對(duì)新增重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)的建議，主要集中在指標(biāo)如何設(shè)置更合理、更有針對(duì)性；對(duì)“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合指標(biāo)的建議，主要集中在實(shí)踐中如何確認(rèn)需扣除的營(yíng)業(yè)收入、如何防止規(guī)避等；對(duì)財(cái)務(wù)類指標(biāo)第二年交叉適用的建議，主要集中在將保留意見納入退市指標(biāo)是否過嚴(yán)等；對(duì)市值退市指標(biāo)的建議，主要集中在是否有必要設(shè)置及設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)是否合理等；對(duì)過渡期安排的建議，主要集中在財(cái)務(wù)類指標(biāo)將2020年作為首個(gè)適用年度是否合適等；此外，還有加強(qiáng)投資者保護(hù)方面的意見和建議。

上交所對(duì)市場(chǎng)主體提出的意見和建議，進(jìn)行了認(rèn)真分析研究，將合理可行的意見和建議，充分吸收到相關(guān)制度和規(guī)則中。其中，著重調(diào)整和優(yōu)化了以下幾方面的內(nèi)容。

一是完善“造假金額+造假比例”退市標(biāo)準(zhǔn)。本次反饋意見中，部分意見建議從嚴(yán)設(shè)置比例指標(biāo)和金額指標(biāo)，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)嚴(yán)懲財(cái)務(wù)造假行為的強(qiáng)烈期待。有鑒于此，退市新規(guī)吸收了上述建議，下調(diào)了造假金額和造假比例。調(diào)整后，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，若公司披露的營(yíng)業(yè)收入（或凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、資產(chǎn)負(fù)債表）連續(xù)兩年均存在虛假記載，虛假記載的金額合計(jì)達(dá)到5億元以上，且超過該兩年披露的相應(yīng)年度營(yíng)業(yè)收入（或年度凈利潤(rùn)、年度利潤(rùn)總額、期末凈資產(chǎn)）合計(jì)金額的50%（計(jì)算前述合計(jì)數(shù)時(shí)，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為負(fù)值的，則先取其絕對(duì)值再合計(jì)計(jì)算），公司將被強(qiáng)制退市（詳見具體規(guī)則）。與征求意見稿相比，正式規(guī)則在指標(biāo)設(shè)置上更加嚴(yán)格。

二是調(diào)整優(yōu)化組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)。本次改革中新增“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，目的是刻畫喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的殼公司。在適用這個(gè)指標(biāo)時(shí)，上市規(guī)則規(guī)定了相應(yīng)的扣除項(xiàng)目。有建議指出，該項(xiàng)規(guī)則在實(shí)際操作過程中有難度，難以判斷哪些收入應(yīng)被扣除。有鑒于此，退市新規(guī)進(jìn)一步明確營(yíng)業(yè)收入扣除項(xiàng)為“與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入”，并要求公司在經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告中披露營(yíng)業(yè)收入扣除情況及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額，會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)對(duì)營(yíng)業(yè)收入扣除是否準(zhǔn)確出具專項(xiàng)核查意見，以明確區(qū)分會(huì)計(jì)責(zé)任與審計(jì)責(zé)任。

三是完善重大違法類退市的限制減持情形。有建議認(rèn)為，應(yīng)強(qiáng)化對(duì)重大違法類強(qiáng)制退市公司相關(guān)主體減持股份的限制。經(jīng)研究，采納此項(xiàng)建議，明確了觸及重大違法類強(qiáng)制退市公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等特定主體，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

此外，根據(jù)市場(chǎng)反饋意見，也對(duì)部分條款的表述進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整。

問題四：此次市場(chǎng)各方對(duì)重大違法強(qiáng)制退市比較關(guān)注，請(qǐng)介紹下重大違法強(qiáng)制退市制度的整體情況。

2018年11月，上交所發(fā)布實(shí)施了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》。該辦法圍繞相關(guān)證券市場(chǎng)信息披露違法行為是否影響上市地位，明確了4種證券重大違法退市情形，即首發(fā)上市欺詐發(fā)行、重組上市欺詐發(fā)行、年報(bào)造假規(guī)避退市以及交易所認(rèn)定的其他情形。本次改革又新增了1類情形，即“造假金額+造假比例”的重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)。這5種情形集中圍繞違法行為是否影響公司股票的上市地位進(jìn)行規(guī)范，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)明確客觀，確定性較強(qiáng)，能較好明確市場(chǎng)預(yù)期。

重大違法強(qiáng)制退市情形中，欺詐發(fā)行的公司，其在自始獲取上市地位時(shí)即存在瑕疵，將其清出市場(chǎng)能夠維護(hù)整個(gè)市場(chǎng)誠(chéng)實(shí)信用的基礎(chǔ)，也有利于從嚴(yán)規(guī)范資本市場(chǎng)入口；對(duì)于年報(bào)造假規(guī)避退市的公司，其隱瞞了已觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)而應(yīng)當(dāng)終止上市的事實(shí)，不論公司財(cái)務(wù)造假的金額大小，比例高低，都不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)維持上市地位。

對(duì)于本次改革增設(shè)“造假金額+造假比例”退市標(biāo)準(zhǔn)，主要原因是實(shí)踐中少部分公司存在嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序的重大財(cái)務(wù)造假行為，財(cái)務(wù)造假金額巨大，喪失基本的誠(chéng)信，對(duì)投資者信心和信息披露秩序造成嚴(yán)重?fù)p害，其內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)運(yùn)行不規(guī)范，內(nèi)控失效，已不適合作為公眾公司繼續(xù)留在證券市場(chǎng)，有必要將其退市以維護(hù)市場(chǎng)秩序。

需要指出的是，當(dāng)前投資者保護(hù)機(jī)制正在進(jìn)一步完善過程中，退市并不是打擊造假的唯一方式。因此，打擊造假需要綜合體系、多種工具共同發(fā)揮作用，根據(jù)造假的嚴(yán)重程度和實(shí)際情況，綜合采取包括誠(chéng)信檔案、監(jiān)管措施、行政處罰、移送刑事、集體訴訟等多種措施，而不是只要造假就退市。今年，新《證券法》已經(jīng)大幅提升了行政處罰金額。近日，全國(guó)人大已審議通過了刑法修正案（十一），其中大幅提高了欺詐發(fā)行、信息披露造假等犯罪的刑罰力度，表明了國(guó)家嚴(yán)厲打擊證券期貨犯罪的堅(jiān)定決心，將對(duì)財(cái)務(wù)造假行為形成強(qiáng)大威懾。

問題五：此次發(fā)布的重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)，進(jìn)行了較大調(diào)整。請(qǐng)介紹此項(xiàng)指標(biāo)制定的具體情況。

本次退市制度改革，在保留原有重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)的前提下，針對(duì)造假金額大、比例高但未觸及原規(guī)則退市標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)造假案件，新增了“造假金額+造假比例”的退市標(biāo)準(zhǔn)，重大違法退市指標(biāo)體系將更加完善。

此項(xiàng)指標(biāo)向市場(chǎng)征求意見后，各方較為關(guān)注并提出了相關(guān)建議。一方意見認(rèn)為，新增重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置過寬，不能體現(xiàn)對(duì)造假行為的“零容忍”；但也有意見認(rèn)為，退市是資源配置的工具，不是懲罰工具，不宜簡(jiǎn)單化地將造假公司一退了之。

對(duì)市場(chǎng)建議深入研究后，在指標(biāo)設(shè)置初衷不變的情況下，對(duì)此項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，一是將造假年限由3年減少為2年，且以連續(xù)兩年造假合計(jì)數(shù)進(jìn)行計(jì)算，防止惡意規(guī)避；二是將造假比例由100%降至50%；三是造假金額合計(jì)數(shù)由10億元降為5億元；四是新增營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)。

對(duì)財(cái)務(wù)造假“零容忍”是市場(chǎng)的廣泛共識(shí)，也是上交所始終堅(jiān)持的原則。上交所將繼續(xù)嚴(yán)格監(jiān)管財(cái)務(wù)造假行為，對(duì)于達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的公司，堅(jiān)決予以退市。

問題六：有種意見認(rèn)為，只有達(dá)到了重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)，公司才會(huì)被強(qiáng)制退市，這種意見是否準(zhǔn)確？

這種意見并不全面，也不準(zhǔn)確。重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)只是證券重大違法5種退市指標(biāo)之一，其他4種情形均沒有規(guī)定金額指標(biāo)和比例指標(biāo)。根據(jù)重大違法強(qiáng)制退市規(guī)則，造假金額大、比例高的要退，危害人民生命安全的公司要退，在IPO、重組上市中財(cái)務(wù)造假構(gòu)成欺詐發(fā)行的公司要退，通過財(cái)務(wù)造假規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)的公司也要退，特別是后一種退市情形中，無論公司造假金額大小，造假年限長(zhǎng)短，只要觸及相應(yīng)指標(biāo)，都將退市。自2014年制定、完善重大違法強(qiáng)制退市規(guī)則以來，先后有多家公司因重大違法被強(qiáng)制退市。

舉例來說，A公司因?yàn)?020年末凈資產(chǎn)為負(fù)值被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，2021年末真實(shí)凈資產(chǎn)為-1萬元，公司通過財(cái)務(wù)造假虛增凈資產(chǎn)2萬元，對(duì)外披露的凈資產(chǎn)為1萬元，公司因此避免因連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)而退市。雖然公司財(cái)務(wù)造假的金額僅為2萬元，但財(cái)務(wù)造假行為一旦被證監(jiān)會(huì)查實(shí)并予以行政處罰，公司將觸及本所《股票上市規(guī)則》第13.5.2條第（三）項(xiàng)指標(biāo)，股票將被退市。

再比如，B公司2020年度扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，營(yíng)業(yè)收入為9000萬元，公司為避免被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，虛增了營(yíng)業(yè)收入1100萬元。之后公司2021年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告。由于公司實(shí)際已觸及了財(cái)務(wù)類終止上市情形，公司被證監(jiān)會(huì)查實(shí)了營(yíng)業(yè)收入造假行為并行政處罰后，公司股票也將因重大違法被強(qiáng)制退市。

退市指標(biāo)是一個(gè)有機(jī)的整體，交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類退市指標(biāo)之間，互相影響互相作用。隨著注冊(cè)制試點(diǎn)的推進(jìn)，將有更多優(yōu)質(zhì)公司上市，二級(jí)市場(chǎng)投資理念正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。公司財(cái)務(wù)造假行為被查實(shí)后，即便沒有觸及重大違法強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，沒被退市，但也會(huì)被記入誠(chéng)信檔案，甚至被行政處罰或移送刑事，被集體訴訟，同時(shí)也會(huì)被市場(chǎng)貼上“造假公司”的標(biāo)簽，其毫無誠(chéng)信、毫不顧及投資者權(quán)益的行為，將被市場(chǎng)拋棄，被市場(chǎng)懲罰，嚴(yán)重影響其估值水平。在市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮更大作用，面值退市公司越來越多的當(dāng)下，恐怕這些公司也將被投資者用腳投票，最后可能走向退市。

問題七：有種意見認(rèn)為營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)容易被規(guī)避，本次修訂在規(guī)則中做了哪些安排？

本次退市制度改革新增的“扣非凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入”組合指標(biāo)，指向的是沒有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的空殼公司。為防止公司通過虛構(gòu)收入規(guī)避退市，上市規(guī)則中做了以下安排。

一是要求公司判斷是否觸及此項(xiàng)指標(biāo)時(shí)，營(yíng)業(yè)收入中應(yīng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入，上市公司在年報(bào)中應(yīng)當(dāng)充分披露營(yíng)業(yè)收入扣除情況及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額，公司的董事、監(jiān)事和高管應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

二是負(fù)責(zé)年報(bào)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)當(dāng)就公司營(yíng)業(yè)收入扣除事項(xiàng)是否符合規(guī)定及扣除后的營(yíng)業(yè)收入金額是否準(zhǔn)確出具專項(xiàng)核查意見。

三是公司未按規(guī)定扣除相關(guān)收入的，上交所可以要求公司扣除，并按照扣除后營(yíng)業(yè)收入決定是否對(duì)公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

上交所在監(jiān)管實(shí)踐中，將視情況對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入扣除情況采取現(xiàn)場(chǎng)檢查、提請(qǐng)其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查等措施，保證規(guī)則的執(zhí)行。

問題八：本次財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)修訂變化較大，用組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)替代單一財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是有哪些考慮？

本次改革前，原來的凈利潤(rùn)指標(biāo)在退市實(shí)踐中曾發(fā)揮了重要作用，上市公司要為投資者創(chuàng)造收益是市場(chǎng)的重要導(dǎo)向，一批常年虧損的公司被清出了市場(chǎng)。隨著注冊(cè)制理念不斷深入，盈利已經(jīng)不是衡量公司價(jià)值的唯一標(biāo)準(zhǔn)，原來單一的凈利潤(rùn)指標(biāo)不能全面反映上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。本次改革在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，新增扣非凈利潤(rùn)加營(yíng)業(yè)收入的組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過多維刻畫，將持續(xù)虧損且收入規(guī)模不足1億的公司識(shí)別出來，表征上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力更加精準(zhǔn)。同時(shí)，明確凈利潤(rùn)取扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值，也一定程度上解決了多年來公司通過外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段規(guī)避退市的問題。本次改革后，那些長(zhǎng)期沒有主業(yè)、持續(xù)依靠政府補(bǔ)貼或出售資產(chǎn)保殼的公司將面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)；而主業(yè)正常但尚未開始盈利的科技企業(yè)，或因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)將不會(huì)再面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，本所科創(chuàng)板前期的試點(diǎn)改革中已經(jīng)采納了本次新增的組合類財(cái)務(wù)指標(biāo)，本次改革實(shí)際上是對(duì)前期改革經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制和推廣。

問題九：本次改革后，因財(cái)務(wù)類指標(biāo)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，第二年財(cái)務(wù)指標(biāo)和審計(jì)意見類型指標(biāo)交叉適用，主要是有哪些考慮？

以往退市實(shí)踐中，上市公司在連續(xù)兩年虧損或凈資產(chǎn)為負(fù)值被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后，在下一個(gè)會(huì)計(jì)年度通過各種“財(cái)技”打擦邊球，實(shí)現(xiàn)“報(bào)表式”盈利。即使年審會(huì)計(jì)師事務(wù)所因前述情況對(duì)公司出具了無法表示意見審計(jì)報(bào)告，公司股票也能規(guī)避退市，這種情況為市場(chǎng)所詬病。為了落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》中關(guān)于嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為的要求，本次改革將審計(jì)意見退市指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市類型，并和其他財(cái)務(wù)指標(biāo)交叉適用，進(jìn)一步嚴(yán)格退市執(zhí)行。例如，上市公司如第一年觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)或?qū)徲?jì)意見類型任一指標(biāo)，其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年如依靠造假規(guī)避了凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)之一的，但只要年報(bào)被出具保留意見、無法表示意見或否定意見，其股票將直接終止上市，徹底堵住規(guī)避空間。

問題十：我們關(guān)注到本次改革對(duì)于最近一段時(shí)間市場(chǎng)熱議的“面值退市”規(guī)則也進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，并新增了市值退市指標(biāo)，可否介紹下背后的具體原因？

近兩年來，滬市已累計(jì)有7家上市公司股票因?yàn)楣蓛r(jià)連續(xù)低于面值退市，獲得市場(chǎng)各方廣泛認(rèn)可。隨著注冊(cè)制改革深入推進(jìn)，市場(chǎng)估值逐漸趨于合理，面值退市的情況有所增多，這是投資者“用腳投票”的結(jié)果，是市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用、市場(chǎng)生態(tài)不斷修復(fù)的重要體現(xiàn)。從實(shí)踐情況來看，前期面值退市的公司都屬于市場(chǎng)公認(rèn)的經(jīng)營(yíng)不善、治理不規(guī)范或者嚴(yán)重違法違規(guī)的績(jī)差公司、問題公司，也存在部分公司股本盲目擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)基本面跟不上等情況，缺乏投資價(jià)值。因此，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，為了保證規(guī)則適用的公平性、嚴(yán)肅性，本次改革維持現(xiàn)有股價(jià)指標(biāo)。同時(shí)，考慮到公司股票面值設(shè)置存在不同的實(shí)際情況，本次改革將原來退市指標(biāo)中的“面值”明確為“人民幣1元”。

為進(jìn)一步充實(shí)交易類退市情形，發(fā)揮市場(chǎng)化退市功能，本次改革新增“上市公司連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的退市情形。市值是市場(chǎng)充分博弈的結(jié)果，微小市值的公司往往缺乏投資價(jià)值，存在被炒作的問題，結(jié)合目前資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，將市值極低的公司清出市場(chǎng)，也有利于投資者理性選擇，引導(dǎo)價(jià)值投資，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

問題十一：本次改革，新增了信息披露和規(guī)范運(yùn)作存在缺陷的退市指標(biāo)，能否介紹下具體情況？

今年以來，國(guó)務(wù)院金融委多次強(qiáng)調(diào)對(duì)資本市場(chǎng)違法犯罪行為“零容忍”?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》再次明確要求，加大對(duì)信息披露違法的處罰力度。我們?cè)诒O(jiān)管過程中發(fā)現(xiàn)，個(gè)別上市公司信息披露或規(guī)范運(yùn)作等方面長(zhǎng)期違法違規(guī)，劣跡斑斑，其嚴(yán)重程度雖尚未構(gòu)成重大違法，但拒不改正，甚至屢教不改，市場(chǎng)影響惡劣。長(zhǎng)此以往，不僅侵害投資者的利益，而且破壞了正常的運(yùn)行秩序，不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。為此，為落實(shí)中央文件精神，本次改革新增“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面存在重大缺陷”退市指標(biāo)。具體情形包括：證券交易所失去公司有效信息來源；公司拒不披露應(yīng)當(dāng)披露的重大信息，嚴(yán)重?cái)_亂信息披露秩序，并造成惡劣影響等。上市公司存在前述違規(guī)情形且拒不改正的，將堅(jiān)決予以出清。應(yīng)該來說，新增此類退市指標(biāo)，可以在一定程度上豐富交易所日常監(jiān)管的“工具箱”，提升監(jiān)管的威懾性。

問題十二：本次改革，在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度方面主要有哪些具體措施？

勇于承擔(dān)退市主體責(zé)任，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度是上交所一貫的立場(chǎng)和態(tài)度。本次改革，在落實(shí)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度方面主要有以下幾方面舉措：一是對(duì)于重大違法退市，充分回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，綜合考慮重大違法行為對(duì)投資者、公司、市場(chǎng)、社會(huì)的影響，本次修訂新增具體可執(zhí)行的量化標(biāo)準(zhǔn)，力求將重大財(cái)務(wù)造假的“害群之馬”清出市場(chǎng)；二是因財(cái)務(wù)類指標(biāo)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，第二年財(cái)務(wù)指標(biāo)和審計(jì)意見類型指標(biāo)交叉適用；三是財(cái)務(wù)類組合指標(biāo)計(jì)算上，明確對(duì)營(yíng)業(yè)收入的認(rèn)定作進(jìn)一步嚴(yán)格要求，在計(jì)算“營(yíng)業(yè)收入”時(shí)，需要扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入。

此外，為進(jìn)一步精準(zhǔn)揭示部分長(zhǎng)期通過非經(jīng)常性損益等方式實(shí)現(xiàn)盈利，但持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力薄弱公司的風(fēng)險(xiǎn)，適度擴(kuò)大其他風(fēng)險(xiǎn)警示的適用情形，新增“最近連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤(rùn)孰低者均為負(fù)值，且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的審計(jì)報(bào)告顯示公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性”和“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)部控制被出具否定意見或無法表示意見審計(jì)報(bào)告，或未按照規(guī)定披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告”其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。

問題十三：本次《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》主要修改了哪些方面？

前期設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革中，科創(chuàng)板秉承嚴(yán)格實(shí)施退市制度的基本思路，構(gòu)建了現(xiàn)有退市制度的基本框架，形成了包含重大違法類、交易類、財(cái)務(wù)類和規(guī)范類四類指標(biāo)的退市指標(biāo)體系，以組合財(cái)務(wù)類指標(biāo)取代單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，增加市值持續(xù)低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的交易類退市指標(biāo)；簡(jiǎn)化了退市環(huán)節(jié)，取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的企業(yè)直接終止上市；針對(duì)個(gè)別企業(yè)可能通過不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的交易規(guī)避退市的情形，明確了營(yíng)業(yè)收入扣除事項(xiàng)。在現(xiàn)有退市制度基礎(chǔ)上，本次《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》修訂進(jìn)一步完善退市指標(biāo)，優(yōu)化退市程序，主要包括以下方面。

一是退市指標(biāo)方面，強(qiáng)化財(cái)務(wù)類指標(biāo)交叉適用，優(yōu)化營(yíng)業(yè)收入扣除機(jī)制，增設(shè)重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)，新增半數(shù)以上董事無法對(duì)年報(bào)或者半年報(bào)保真的規(guī)范類指標(biāo)，以嚴(yán)格出清主業(yè)“空心化”公司，嚴(yán)厲打擊財(cái)務(wù)造假，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，進(jìn)一步發(fā)揮退市制度促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、提高上市公司質(zhì)量的制度功能。

二是退市程序方面，明確因交易類退市情形終止上市的股票不進(jìn)入退市整理期交易，并將其他情形退市整理期期限由30個(gè)交易日縮短至15個(gè)交易日，進(jìn)一步簡(jiǎn)化退市流程，同時(shí)放開退市整理期首日漲跌幅限制。

此外，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的股票，仍然按照科創(chuàng)板股票交易機(jī)制進(jìn)行交易，但增設(shè)投資者當(dāng)日通過競(jìng)價(jià)交易、大宗交易和盤后固定價(jià)格交易累計(jì)買入數(shù)量不超過50萬股的限制。

問題十四：請(qǐng)問本次修改后的退市規(guī)則何時(shí)正式實(shí)施？如何處理新舊規(guī)則適用的銜接問題？

本次修改后的退市規(guī)則于發(fā)布之日起實(shí)施。本次改革充分考慮了市場(chǎng)平穩(wěn)過渡的客觀需要，按照“區(qū)別對(duì)待存量和增量公司、不溯及既往”原則，在新老規(guī)則銜接上給予市場(chǎng)一定的緩沖期，具體安排如下：

1.對(duì)于新《上市規(guī)則》生效實(shí)施前已經(jīng)被暫停上市的公司，本所后續(xù)適用原《上市規(guī)則》決定公司股票是否恢復(fù)上市或終止上市，適用原《上市規(guī)則》及原配套業(yè)務(wù)規(guī)則實(shí)施恢復(fù)上市或終止上市相關(guān)程序。

2.對(duì)于新《上市規(guī)則》生效實(shí)施前未被暫停上市的公司，在適用新《上市規(guī)則》第13.3.2條規(guī)定的財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形時(shí)，以2020年度作為首個(gè)起算年度；在適用新《上市規(guī)則》13.5.2條第（四）項(xiàng)規(guī)定的重大信息披露違法強(qiáng)制退市情形時(shí)，以2020年度作為首個(gè)起算年度。

3.對(duì)于新《上市規(guī)則》生效實(shí)施前因觸及原《上市規(guī)則》第13.2.1條規(guī)定情形被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，以及已經(jīng)被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，在公司2020年度報(bào)告披露前，本所對(duì)其股票繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示；在公司2020年度報(bào)告披露后，本所適用新《上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定決定對(duì)其股票是否實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

4.對(duì)于在2020年年度報(bào)告披露后，出現(xiàn)2018年度至2020年度連續(xù)虧損但未觸及新《上市規(guī)則》第13.3.2條規(guī)定的財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形的公司，本所對(duì)其股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示；在公司2021年年度報(bào)告披露后，本所適用新《上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定決定是否撤銷對(duì)其股票實(shí)施的其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

5.新《上市規(guī)則》第13.2.1條第（五）項(xiàng)規(guī)定的市值退市指標(biāo)，自2021年7月1日起施行。對(duì)于2020年12月31日股票收盤價(jià)低于1元人民幣的股票，在適用新《上市規(guī)則》第13.2.1條相關(guān)規(guī)定時(shí)，新《上市規(guī)則》生效實(shí)施前后股票收盤價(jià)連續(xù)低于人民幣1元的交易日連續(xù)計(jì)算；按照前述情形計(jì)算，連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于人民幣1元并被終止上市的公司股票，退市整理期相關(guān)安排適用原《上市規(guī)則》及原配套業(yè)務(wù)規(guī)則。

6.對(duì)于新《上市規(guī)則》生效實(shí)施后收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書且可能觸及重大違法強(qiáng)制退市情形的公司，依據(jù)后續(xù)行政處罰決定書認(rèn)定的事實(shí)，導(dǎo)致公司2015年度至2020年度內(nèi)的任意連續(xù)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及原《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形的，本所對(duì)其股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市；導(dǎo)致公司在2020年及以后年度中的任意連續(xù)年度財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際已觸及新《上市規(guī)則》規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形的，本所對(duì)其股票實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

7.上市公司在適用新《上市規(guī)則》第13.9.1條第（三）項(xiàng)、第（六）項(xiàng)規(guī)定的其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形時(shí)，以2020年度作為最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2018年度至2020年度作為最近連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度。

問題十五：本次退市制度改革，在配套業(yè)務(wù)規(guī)則上做了哪些修改?

本次退市規(guī)則修訂，上交所進(jìn)一步落實(shí)清理業(yè)務(wù)規(guī)則的相關(guān)要求，對(duì)既有的退市規(guī)則體系進(jìn)行“瘦身”。修訂后，主板的退市規(guī)則體系由原來“1+4”精簡(jiǎn)為“1+2”，即1個(gè)《股票上市規(guī)則》+2個(gè)配套業(yè)務(wù)規(guī)則（《風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易管理辦法》和《退市公司重新上市實(shí)施辦法》）。科創(chuàng)板將相關(guān)內(nèi)容納入《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，修訂后退市制度主要見于《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》。

同時(shí)，本次配套規(guī)則的內(nèi)容修訂主要包括以下3項(xiàng)：一是明確風(fēng)險(xiǎn)警示板每日股票交易限制規(guī)則的除外適用情形?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)警示公司和正常上市公司一樣，也存在回購、大股東依法增持股票等客觀合理需求，本次修訂明確“上市公司回購股份、5%以上股東根據(jù)已披露的增持計(jì)劃增持股份”可以不受50萬股買入限制的特殊情形。二是新增股票進(jìn)入退市整理期交易首日不設(shè)漲跌幅限制規(guī)則。退市公司股票進(jìn)入退市整理交易后往往股價(jià)波動(dòng)劇烈，放開首日漲跌幅限制，有利于提高定價(jià)效率，便于市場(chǎng)充分博弈，方便投資者及時(shí)退出。三是落實(shí)新《證券法》關(guān)于首次公開發(fā)行新股條件的修訂，同步修訂重新上市申請(qǐng)條件，即將原來“公司及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近3年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載”修改為“公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近3年不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪”。

問題十六：本次退市制度改革，上交所在后續(xù)落實(shí)工作方面有什么安排？

本次退市新規(guī)的發(fā)布，標(biāo)志著市場(chǎng)化、法治化、常態(tài)化的退市機(jī)制改革邁上一個(gè)新臺(tái)階，是新《證券法》實(shí)施、注冊(cè)制試點(diǎn)背景下深化資本市場(chǎng)改革、完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的又一重大階段性成果，有利于進(jìn)一步維護(hù)證券市場(chǎng)秩序、保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。下一步，上交所將認(rèn)真踐行“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針和“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”工作要求，堅(jiān)決承擔(dān)退市工作主體責(zé)任，嚴(yán)格退市監(jiān)管，堅(jiān)決落實(shí)退市制度中的各項(xiàng)要求，堅(jiān)持應(yīng)退盡退，將符合退市條件的公司，特別是嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)秩序的公司，堅(jiān)決出清，加快形成優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，更好服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

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