奧園美谷啟動產業整合 掘金3000億醫美藍海

醫美行業爆出重磅。3月18日，奧園美谷（000615.SZ）發布公告稱，與廣州盛妝醫療美容投資有限公司（簡稱：盛妝醫美）于廣州共同簽署了《關于浙江連天美企業管理有限公司股權轉讓協議》，擬以現金方式收購盛妝醫美持有的浙江連天美企業管理有限公司（簡稱：連天美）55%股權。本次交易評估機構出具的連天美100%股權評估值為135100萬元，經交易各方協商確定的交易價格為69666.67萬元。

本次股權轉讓完成后，奧園美谷將持有連天美55%股權，連天美將成為奧園美谷控股子公司。

完成優質醫美資產注入，增加上市公司醫美內涵，打造純粹的醫美集團。連天美是全國首批5A級醫療美容機構，雄踞華東市場龍頭地位，連天美如期置入，標志著奧園美谷醫美事業布局邁出至關重要的一步。

連天美是奧園美谷進軍醫美、卡位布局的關鍵一子。

高凈資產收益率：醫美醫院“大者恒大”的核心盤

《全國美容產業發展戰略規劃綱要》提出，到2020年，我國美容產業年產值將超過1萬億元。中信證券預計，國內醫療美容市場將以每年25%的速度增長，2021年將成為全球第一大市場。時至今日，醫療美容市場規模已經超越口腔、眼科、體檢。

連鎖化、數量化曾經一度成為醫美行業的價值理念和資本訴求。但隨著終端用戶需求個性化、技術復雜化，醫美的“非標特性”也呈增長趨勢。現如今，連鎖化、數量化顯然不再是醫美行業高質量發展的唯一選項，高資產回報率、高凈資產收益率、高權益乘數或是醫美行業優質標的新標準。連天美在杭州擁有兩大品牌（另一品牌是維多利亞）、兩家門店，合計經營面積2萬平，市場占有率浙江居首。行業整合加快、集中程度加強，醫美走向“大店模式”，高資產回報率、高凈資產收益率、高權益乘數，就是連天美的價值所在。

提高資產回報率，不同企業可以實行不同的經營策略：比如通過薄利多銷，加速資產周轉；另外一種則是以高客單獲取高利潤，雖然資產周轉率不高，但依然可以維持高回報率，較典型的就是醫美行業。可以說，醫美需求是大消費、新消費領域的輕奢版。

房地產行業提高凈資產收益率的方式是提高資產周轉率，加快開發與推盤節奏，同時縮短回款周期。醫療美容消費提高凈資產收益率的方式則是輕資產運營。凈資產收益率體現的是股東價值最大化，體現的是經營業績給股東帶來的回報。輕資產、重體驗、強品牌，這是連天美“大店模式”的關鍵所在。高凈資產收益率隱含的商業邏輯是凈利潤必須高。也因此，不難理解，輕資產運營緣何在醫美行業備受重視。輕資產運營是以價值為驅動、以高凈資產收益率為實現的資本戰略。數據顯示，連天美旗下兩大品牌凈資產收益率（ROE）分別為71%和65%。

對于持續穩健增長的連天美來說，較高的權益乘數可為企業創造更多的營業獲利、價值回報。

上海申銀萬國證券研究所服飾及化妝品行業首席分析師王立平認為：醫美行業競爭越來越傾向于“高資產回報率偏向、高凈資產收益率偏向、高權益乘數偏向”。

醫美是消費升級的產物。新消費時代醫美行業的“分化”正在走向“極化”，行業增長的動能、美業發展的動力，越來越集中體現在“高資產回報率、高凈資產收益率、高權益乘數”的區域龍頭、頭部企業，全國首批5A級醫療美容機構浙江連天美便是突出范例。

擁有核心技術的連天美：立志成為醫美領域的“格力”

區域龍頭連天美既是獨特的，更是稀有的，這是奧園美谷藉以對抗醫美連鎖化、醫美規模化的“王炸”。連天美2020年營業收入4.86億元，連天美兩家醫療美容醫院的合計收入超過有的醫美品牌多家門店的總體收入。商業世界，何謂獨特、稀有？要看資產回報率、要看凈資產收益率、要看權益乘數，要看現金流量可持續增長率，還要看經濟商譽。

于連天美而言，凸顯獨特與稀有的經濟商譽是什么？好顏值要靠好醫生，醫生是醫美機構的經濟商譽。連天美注重專業人才隊伍建設，在醫美領域引入了行業內的知名專家和整形醫生，醫師資源充沛。截至目前，連天美共擁有70余名醫生、近百名護士，其中10余位醫生為三甲醫院高級職稱醫生。

好醫生要有好技術，好技術要靠好專利，技術、專利是醫美機構的經濟商譽。擁有20余項核心專利技術的連天美立志成為醫美領域的“格力”。作為全國首批5A級醫療美容機構，連天美歷史悠久、口碑獲利、客群穩定，輻射江浙等長三角經濟發達地區，為浙江100萬女性提供高端醫療美容服務，擁有30萬優質會員客戶。創業創富至今，深耕區域、深耕價值，保持區域市場龍頭地位，深耕前沿手術及高端醫美，以技術贏得口碑，以服務贏得市場，持續深耕高凈利、高價值的醫美服務。連天美以核心專利技術加大行業準入壁壘，從而使得自身擁有更高的議價能力和利潤空間。

海通國際的研報指出，醫美行業上游端，醫美設備/器械、注射產品的市場規模200億元；醫美行業中游端，醫美服務的市場規模1750億元。

作為資本市場的關注點，奧園美谷（000615.SZ）要滿足資本市場的預期和期待。奧園美谷之所以選擇從中游端切入醫美賽道，因為中游端收益較豐。中游切入是手段和方法，從中游走向上游是目標和方向。

醫美行業賽道競爭正在轉向模式競爭，擁有連天美的奧園美谷會不會成為醫美領域的“佼佼者”？奧園美谷專注于打造高資產回報率、高凈資產收益率、高權益乘數的醫美醫院，醫美行業的整合注定持續加速。

從規模溢價走向價值溢價，從流量溢價走向品牌溢價。新消費時代，醫美行業靠的是“技術+品牌”的雙輪驅動。作為躋身醫美賽道的新銳，奧園美谷秉持“掐尖戰略”錨定醫美行業深耕價值。

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