三大維度疊加，北交所“后備軍”需要這樣選！

每經記者｜劉明濤    每經編輯｜吳永久    

2022全年“穩增長”政策基調下，各個產業線條上，戰略性新興產業契合轉型升級方向，有助引導市場預期，憑借自身良好的成長韌性與活力，具備較強的長期投資價值。落腳到中小創新型企業，順應工業化發展趨勢，避開與大企業直接競爭，專注細分、精益求精的中小企業更易通過經驗積累與精耕細作穿越周期，韌性成長。

在此背景下，申萬宏源從行業、卡位、IPO審核三個維度出發尋找確定性因素，挖掘北交所在輔導企業中的成長標的。

維度之行業：聚焦戰略新興，尋求政策與市場共振

戰略性新興產業是長期貫穿的投資主線。就市場表現看，從“十二五”到“十三五”，戰略性新興產業整體跑出超額收益，但內部分化加大。鑒于產業政策著力點旨在引導而非干預，建議關注政策邊際增量確定，且是產業資本積極投向的領域。

維度之卡位：優選進口替代，關注細分賽道龍頭

首先，低國產化率遠期空間相對明確，替代格局清晰，基于公司技術積累再迭代下的成長確定性更強。重點關注由關鍵核心技術支撐的產業鏈短板上的進口替代。其次，細分賽道龍頭是中小創長期專注、以創新驅動成長的自然“結果”。建議從企業業務專精程度、科技創新實力、市占率絕對水平三個方面考量。

維度之IPO審核：重視企業盈利水平、財務及內控規范度

根據審核規則及實踐，1、上市適格性和經營成果仍是判斷企業IPO能否順利的主要依據；2、IPO對企業經營規范度要求嚴苛，財務、內控缺陷及衍生的信息披露不真實、不完整等成為許多掛牌企業IPO推進的“實質障礙”；3、監管尺度常有變化，建議結合相鄰階段終止案例的高頻發問點，主動規避具有相似情形的候選標的。

經對2021年23家終止申請企業在第二輪以上問詢問題的分類，財會信息與管理層分析、業務與技術是問詢的高發領域。從問詢細項看，“收入確認合規性、生產經營的合規性、收入可持續性、毛利率及變動是否合理、應收賬款回收風險、關聯方認定及關聯交易的合規性”的問及率超1/3，是審核關注的重點方向。

通過以上三大維度，申萬宏源初選北交所“后備軍”如下：

封面圖片來源：攝圖網-501187024