奈雪的茶研報：疫情下承壓，關注未來單店模型優化及復蘇節奏【國信社服團隊】

每經AI快訊，3月30日國信證券社服研究團隊“光仔看消費”公眾號發布了奈雪的茶研報。研報要點：2021年經調業績虧損1.45億元，處于業績預告區間內，下半年疫情下承壓；全年門店凈增326家，活躍會員復購率提升；不同區域經營表現分化，新開PRO店型下半年因疫情相對承壓；毛利率明顯改善，但疫情反復下人工成本剛性壓力仍凸顯；開店目標保持較快，關注單店模型優化進展，兼顧行業復蘇節奏。

投資建議：關注疫情復蘇和單店模型優化節奏，暫維持“增持”。下調公司2022年-2024年EPS至-0.05元/0.07元/0.13元，對應2023年-2024年PE60/30x；其中下調2022年-2024年經調整EPS至-0.02元/0.09元/0.16元（中報時因Q2良好預計2022年-2023年經調整EPS0.14元/0.27元），對應2023年-2024年估值45/26x。公司系成長拐點改善型細分龍頭，短期盈利受疫情及自身模型優化影響較大。但中線來看，公司系高端茶飲龍頭，目前初具一定品牌勢能，伴隨自動排班、自動制茶機等推進，其單店模型有望迎來優化拐點，未來向上彈性值得期待但也需要密切跟蹤，暫維持“增持”。

風險提示：單店模型優化不足，擴張失利等。

(記者 湯輝)

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