貝泰妮研報：量價齊升共驅皮膚學級黃金賽道，深耕破圈單品打法+潛力子品牌矩陣布局打開成長天花板【天風消費團隊】

每經AI快訊，4月13日天風證券消費研究團隊“劉章明消費產業研究”公眾號發布了貝泰妮研報。研報要點如下，行業再區分：從癥狀維度區分護膚品，滲透率+消費錨點提高有望驅動皮膚學級市場達千億；空間再測算：薇諾娜持續破圈護膚市場，多品牌矩陣切入各細分市場；競爭優勢：當下時點行業競爭加劇+線上紅利漸弱，公司緊握醫生背書最大壁壘+品牌力迭代+渠道運營力構建深護城河。

投資建議：我們預計公司2022年/2023年/2024年歸母凈利為11.8億元/16.0億元/20.8億元，對應當前市值PE分別為63倍/47倍/36倍，參考海內外可比公司給予貝泰妮24年1.75倍PEG，對應PE為52倍，對應目標價為252.1元，對應1073億市值，維持“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇、線上獲客成本快速增長、新品牌上市不及預期、跨市場選取可比公司、測算具有一定主觀性的風險。

(記者 湯輝)

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