中國銀河給予銀行業推薦評級：穩增長延續、基本面分化，看好銀行配置機會

每經AI快訊，中國銀河05月17日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

銀行結板塊構性行情明顯，穩增長政策加碼促進銀行經營環境改善：銀行板塊年初至今累計下跌5.17%；股份行回調幅度大，國有行、城農商行保持正增長，成都銀行、南京銀行、江蘇銀行、常熟銀行、杭州銀行上漲35%、29.02%、23.16%、18%和12.64%，領先同業。同時，穩增長導向不變，從總量+結構多領域提振銀行信貸投放、化解以房地產為代表的不良風險，有利于擴表和資產質量優化。

營收和凈利增速回落，個股業績分化延續：2022Q1，上市銀行合計營業收入和歸母凈利潤同比分別增長5.65%和8.62%，整體增速較2021年有所收窄，個股業績延續2021年報以來的分化格局，江浙成渝地區中小銀行更為領先。2022Q1有15家上市銀行營收和凈利均出現兩位數增長。其中，江陰銀行、南京銀行、常熟銀行、浙商銀行、廈門銀行、齊魯銀行、成都銀行、杭州銀行、寧波銀行營收增速超15%；杭州銀行、張家港行、滬農商行、成都銀行、平安銀行、江蘇銀行凈利增速超25%。

表內業務和非息業務表現整體偏弱，關注負債成本優化：2022Q1，上市銀行利息凈收入、中收和其他非息收入同比增長5.17%、6.86%和11.23%，表現偏弱，主要受資產端收益率下行、代銷業務承壓及投資收益基數效應減退影響，但信貸投放實現穩健增長，部分江浙成渝地區銀行擴表動能強勁。考慮到存款增長超預期以及定價機制改革的持續影響，銀行負債端成本有望進一步優化，有助息差企穩修復。

資產質量穩中向好，江浙地區城農商行呈現低不良、高撥備特征：截至3月末，上市銀行平均不良率和撥備覆蓋率為1.23%和308.25%，較年初變化-0.02和7.29個百分點。江浙成渝地區多家銀行不良率維持在1%以下，撥備覆蓋率高于400%，考慮其區域經濟發展程度較好，資產質量層面風險相對可控，當前撥備水平預計能夠有效應對經濟增速偏弱以及房地產貸款層面帶來的不良風險。

銀行估值性價比高，看好中小行擴表，兼顧財富管理行配置價值：銀行板塊當前PB0.55倍，處于歷史和市場低位，江浙成渝地區銀行估值提升明顯，而部分財富管理行估值出現回調，提供兩類配置機會:(1)優質區域中小銀行:基建投資前置、制造業與小微貸款高增拉動信貸需求，該類銀行基建相關貸款占比高，同時受益區域優勢深耕制造業或小微業務，面臨擴表機遇;(2)凈值化轉型完成，短期承壓不改財富管理賽道價值，銀行業務模式分化以緊抓財富管理市場中長期擴容機遇。

投資建議：盡管疫情對經濟數據形成短期擾動，穩增長政策導向不變，提振銀行信貸投放能力，助力資產質量優化，部分經濟發達地區中小銀行持續受益。與此同時，資本市場震蕩調整雖對銀行代銷業務造成短期壓力，但中長期賽道價值不變，上市銀行布局轉型力度不減，短期估值回調提供相對較好的買入機會。我們持續看好銀行板塊投資機會，給予“推薦”評級。個股方面，推薦寧波銀行（002142）、常熟銀行（601128）、杭州銀行（600926）和興業銀行（601166）。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致資產質量惡化的風險。盡管受到美聯儲加息、俄烏形勢以及疫情反復、經濟增長偏弱的影響，A股市場震蕩回調，銀行板塊亦出現調整，但整體表現優于市場，個股出現分化，結構性行情特征明顯。截至2022。

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(記者 王曉波)

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