美債收益率狂飆，這次壓力給到哪里？ 近半數QDII債基年內虧損

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

今年長假期間，有著“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率大漲備受關注，其一度上探逼近4.9%的新高位置。這也引發了市場對于美聯儲再度加息的預期上升，同時，也給未來美國國債的給付能力帶來壓力，進而有分析擔憂市場面臨“債務海嘯”沖擊。

那么，上述情況會對國內市場特別是債市、匯市產生影響嗎？有分析指出，債市情緒或比匯市樂觀。

美債收益率飆升引擔憂

上周五（10月6日），10年期美國國債收益率短暫飆升逼近4.9%。此前月度就業報告顯示，美國雇主雇傭的員工人數幾乎是經濟學家預期的兩倍。美債收益率的飆升，再度引發投資界的擔憂。

最明顯的是，新債可能會在未來幾年給債券價格帶來壓力，持續高漲的美債收益對舊債形成拋壓，進而使得債券價格下跌。簡單來說，存量市場為了追逐更高收益的美債會拋售手上現有的資產，導致債券市場形成負反饋。

這一點從基金投資的效果來看最為明顯。Wind（萬得）統計顯示，目前國內QDII（合格境內機構投資者）基金當中，有25只債券型基金（統計初始份額），絕大多數圍繞美元債進行配置。截至最新統計，今年以來的凈值收益率為正的僅有13只，近半數的QDII債基，或者說是美元債基收益為負。

不過，債券引發的拋售可能也不全是壞事。有市場分析指出，這可能會讓美聯儲在11月暫停行動，因為一些經濟學家和美聯儲官員認為，美債收益率走高可能幫助美聯儲提前完成收緊信貸的工作。

摩根士丹利首席美國經濟學家艾倫·曾特納（Ellen Zentner）在上周五的一份報告中寫道：“如果不是金融環境大幅收緊（相當于聯邦基金利率上調兩次以上25個基點），非農就業報告可能會支持美聯儲9月份預測中預期的進一步加息。”

債市情緒或比匯市樂觀

對于國內市場而言，從理論上說，美債收益率上升對于外匯市場和資金流動具有一定影響，但客觀上來講，國內經濟以及流動性調控、企業基本面改善等都是影響因素。

一方面，美國加息預期的升溫可能會給人民幣帶來壓力，因為加息通常會推動美元走強，導致人民幣對美元的匯率走低。另一方面，會存在國內投資者將資金投向美國市場以獲取更高的利息回報，也對外匯市場產生一定沖擊。

對于國內債市的影響，仍需結合基本面來定。諾安基金分析指出，當前，國內制造業PMI（采購經理指數）指標企穩回升，房地產市場“金九銀十”效果有待檢驗，通脹水平仍處于低位，基本面因素對債市影響偏向中性。

倘若社會總需求提振程度不及預期，預計央行將持續落實“穩健的貨幣政策精準有力”，未來降準降息空間依然存在，無風險利率中樞難以大幅抬升。

需指出的是，9月人民幣匯率跌幅明顯收窄，在、離岸匯差倒掛幅度環比收窄，短期離岸人民幣匯率或仍有時點波動壓力但趨勢走強動能延續集聚。

工銀亞洲研報指出，債市情緒比匯市樂觀，銀行間債券市場數據反映國際投資者對內地經濟復蘇繼續保持樂觀預期，風險偏好回暖。

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