天邦食品：生豬出欄提速，定增成功募資12億（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，華泰證券發布研報點評天邦食品（002124）。

23年11月生豬出欄量89萬頭，環比+12.5%

天邦食品發布2023年11月商品豬銷售月報：為規避冬季疫病風險，公司加快部分區域商品豬及仔豬出欄。11月出欄生豬89萬頭，同比/環比均有所提升，其中仔豬銷售32.4萬頭，同比+110%、環比+29%；供給壓力下售價同比/環比均下降。我們預計公司23-25年歸母凈利潤為-22.6/-6.9/3.6億元、BVPS為0.90/0.52/0.71元。我們采取可比公司估值法，參考可比公司24年3.96XPB估值均值，考慮到公司定增落地后、經營效率有望改善，給予公司24年7.3XPB估值，對應目標價3.80元，給予“增持”評級。

為規避冬季疫病風險，11月公司生豬出欄提速

為規避冬季疫病風險，公司加快部分區域商品豬及仔豬出欄，11月公司生豬銷售數量同比及環比均有所提升，其中仔豬增長更為明顯。公司11月出欄生豬89萬頭，同比+93%/環比+12.5%，其中仔豬銷售32.4萬頭，同比+110%/環比+29%。供給壓力下公司生豬售價同比-41.1%、環比-7.7%，為13.9元/公斤。最終公司11月實現銷售收入9.2億元、同比/環比均有近雙位數下降。據2023年5月19日投關紀錄，公司23Q1育肥完全成本約19-20元/公斤。伴隨養殖效率的持續提升，公司預計到今年年底養殖成本或能降至15元/公斤。結合豬價及公司養殖成本表現，我們估算公司11月生豬養殖業務或虧損。

行業深虧疊加局部地區疫病抬頭，母豬產能有望加速去化

11月涌益咨詢、我的鋼鐵網、博亞和訊、卓創資訊監測口徑能繁存欄環比分別-1.57%/-1.92%/-2.82%/-1.48%、較10月環比降幅分別擴大了0.72/1.48/1.42/1.22pct，其中我的鋼鐵網監測口徑規模場存欄環比-1.92%、降幅擴大了1.57pct。我們認為，行業深虧疊加局部地區疫病抬頭背景下，母豬產能有望加速去化：母豬存欄降幅擴大之外，母豬去化主體或由散戶進一步擴散至成本劣勢的規模豬場。

生豬出欄目標或將穩步實現，公司定增成功發行

23年1-11月天邦食品已累計出欄生豬627.5萬頭，同比增長59.4%、已完成全年出欄計劃的96.5%。周期底部，行業現金流普遍趨緊。公司一方面加快閑置資產處置，降低山東、河北等地存欄規模；另一方面集中精力降本增效，通過推廣合伙人模式、加強生物安全防控等降低養殖成本。此外，公司積極拓寬融資渠道用以保證現金流安全，公司12.0億元定增已于12月29日成功發行。

風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反復，爆發大規模動物疾病，定增不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)