明月鏡片：全方位競爭優勢擴張，鑄造離焦鏡賽道龍頭（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，國泰君安發布研報點評明月鏡片（301101）。

本報告導讀：

公司深耕鏡片行業20余年，以核心優勢構建的護城河持續擴張，三大拳頭產品驅動鏡片主業量利齊升，近視防控產品效果持續驗證，有望締造第二增長曲線。

投資要點：

給予“增持”評級。我們認為公司核心壁壘深厚，近視防控締造第二增長曲線，調整2023-2025年eps預測為0.81/1.18/1.50元（原0.84/0.96/1.10元），參考同行可比公司，給予公司24年45XPE，上調目標價至53.1元（原50.78元）。

與眾不同的邏輯：市場認為，公司業績增長主要依賴離焦鏡滲透率提升。我們認為，公司業績增長來源于產品結構的全面升級和客戶結構的持續改善。品牌認知度支撐下公司規避行業低價競爭，堅持高價高值戰略，常規鏡片高價值三大拳頭產品迭代放量，錨定頭部客戶發力，渠道端全面鋪開，公司有望成長為行業綜合優質龍頭品牌。

四重核心優勢構建縱深護城河,“輕松控”產品望締造第二增長曲線。1)技術研發領先：核心技術/專利/在研項目眾多；2)全產業鏈：匯聚全球優勢資源且部分原料實現自給；3)渠道廣：直銷(占比70%)+經銷結合，線下渠道廣且深，覆蓋約3萬家終端門店，積極拓展線上渠道；4)品牌知名度高，產品矩陣豐富。近視防控三大賽道中防控鏡片或為最優，當前滲透率約5-6%，未來有望跨過臨界點打開全新增長曲線。

對標海外，躋身頭部、規模擴張可期。海外龍頭依視路在產品開發思路方面與公司類似，成功路徑充分說明行業有機會培育大型公司以及知名品牌，且目前頭部領軍企業缺位，行業整合空間巨大。因而，從產品品類發展的終局看，公司成長空間同樣值得期待。

風險提示：公司離焦鏡臨床數據不及預期；近視防控技術快速迭代。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)