青鳥消防：消防電子龍頭，海外擴張、品類拓展，3~5年再造一個青鳥（浙商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月5日，浙商證券發布研報點評青鳥消防（002960）。

消防電子國產替代龍頭，2023年制定3-5年達到“百億”營收規模的目標

公司是國內“一站式”消防安全系統生產制造龍頭，消防電子產品系列豐富齊全，貫穿預警、報警、疏散、滅火等火災安全管理全流程。根據2023年半年報，公司將繼續在穩固以“通用消防報警+應急疏散”傳統業務基本盤的基礎之上，深化以工業、海外、高端品牌為代表的業務架構建設，為未來3-5年實現“百億+”的規模持續發力。

（1）通用消防報警：2023年上半年營收占比57%，預計2022-2025年營收CAGR達13%。

-國內：目前國內通用消防報警市場空間約300億元，公司市占率約9%。預計公司依靠強阿爾法積極拓寬應用場景，國內市占率有望提升。

-海外：全球消防報警電子產品市場約1465億元，是國內市場的5倍左右。公司通過10多年的投資并購，已在北美、歐洲形成完善的本土品牌布局，預計公司海外品牌有望維持30%以上高速增長。

（2）應急照明與疏散：2023年上半年營收占比24%，預計2022-2025年營收CAGR達11%。國內應急照明宇疏散市場約400億元，公司市占率約3%，該板塊市場競爭較激烈，公司具備規模、成本及品牌優勢，增速有望高于行業、市占率持續提升。

（3）工業消防：2023年上半年營收占比2%，預計2022-2025年營收CAGR達60%。工業消防國內市場空間約200億元，垂直領域眾多，技術門檻高，市場常年被國外品牌占據，2022年公司市占率約0.3%，公司研發實力強+產品覆蓋全+渠道管理優，國產替代空間大。

公司憑借強阿爾法持續提升市占率，海外擴張+品類拓展，助力業績超預期

（1）2017-2022年我國房地產新開工、竣工面積CAGR分別為-8%、-3%，預計未來房地產市場需求依然放緩。

（2）公司憑借強阿爾法持續提升市占率，海外擴張+品類拓展，助力公司業績超預期，抵御行業下行風險。

1）海外擴張：2023年上半年公司實現海外營收約3億元（營收占比13%），同比增長36%，憑借前瞻的子公司布局、較完備的海外資質、更高的性價比有望打開全球市場；

2）品類拓展：目前公司的“朱鹮”芯片已更新迭代至第三代，并持續自主研發氣體傳感器，在鋼鐵石化、地鐵軌交、中高端制造、電力及儲能等更多高端工業場景替代海外品牌，品類拓展抵御行業下行風險。

公司董事長大幅增持、中集集團高比例參與定增、股權激勵等彰顯發展信心

（1）2023年，公司董事長投入11億元增持公司股份（考慮分紅轉增后成本約18.65元/股）；2022年，中集集團12億元參與公司定增（定增完成后持有公司8.86%股權），均彰顯發展信心。

（2）2023年9月，公司發布股權激勵計劃，首次授予的股票期權的行權價格為11.93元/份，首次授予的限制性股票的授予價格為7.67元/股。

盈利預測及估值

預計2023-2025年公司營收為51.3、58.8、69.0億元，同比增長11%、15%、17%；歸母凈利潤為6.5、7.0、8.9億（考慮2023-2025年的股份支付費用760、8662、3447萬元），同比增長15%、8%、26%，對應PE為15、14、11倍。維持“買入”評級。

風險提示：1）地產開工/竣工數據不及預期；2）行業競爭進一步加劇風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)