愛美客：傳統旺季延后，業績符合預期（浙商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月6日，浙商證券發布研報點評愛美客（300896）。

投資要點

公司發布業績預告，預計23年歸母凈利同增43%-50%，23Q4歸母凈利同增44%-78%，符合預期。

23Q4：據業績預告推算，單季度歸母凈利3.92-4.82億元（23Q3為4.55億），同增44%-78%,；扣非歸母凈利3.86-4.76億元（23Q3為4.62億），同增66%-105%。

環比來看，業績預告中位數較23Q3有所下滑，我們認為主要系今年第四季度較以往來看，尚未達到旺季高峰。以往春節通常在1月末至2月初，因此終端機構通常在前一年的第四季度提前備貨，第四季度為傳統醫美旺季。而本次春節（大年初一）在2月10日，較去年延后半個月以上，或導致醫美旺季有所延后。

同比來看，22Q4低基數，23Q4仍保持高增長。

23年全年：預計歸母凈利18.1-19億元，同增43%-50%,；扣非歸母凈利17.82-18.72億元，同增49%-56%。非經常性損益對公司凈利潤的影響約2800萬元，主要來自交易性金融資產公允價值變動損益以及政府補助。

短期來看，23Q1低基數+機構備貨春節，預計24Q1有望保持較高增速。今年全年來看，我們預計：1）核心單品濡白天使延續增長態勢，持續爬坡；新品如生天使仍在市場培育初期，24年有望正式放量，看好其與濡白天使的協同發展潛力。2）嗨體2.5ml/冭活踩位水光藍海賽道，作為稀缺的合規產品，市占率有望持續向上；3）嗨體系列跟隨醫美行業客流回暖，邊際向好。4）多款在研產品儲備中，其中肉毒素、寶尼達（頦適應癥）、逸美1+1新適應癥進度均處前列。

中長期來看，仍看好公司作為國內醫美龍頭的發展潛力。中國醫美滲透率仍處低位，未來核心驅動仍是滲透率和消費頻次的雙重提升。公司持續豐富產品管線，已布局注射填充玻尿酸、再生產品、肉毒素、減肥產品、膠原蛋白等；未來或繼續探索其他優質細分賽道，如光電儀器等，豐富解決方案，拓發展天花板。

盈利預測及估值

公司處于高速增長的醫美行業中最具備議價能力的環節，愛美客作為產品稀缺性+矩陣完整性均突出的行業龍頭，潛力大空間廣。基于公司業績預告，我們調整盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤為18.5/23.6/29.5億元，同增46.3% /27.5%/25.1%，當前市值對應PE僅32／25／20倍，維持“買入”評級。

風險提示：消費力恢復不及預期；市場競爭加劇；新品推出進度不及預期等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)