中國中免：毛利率同比顯著改善，離島業務進一步發展（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月8日，光大證券發布研報點評中國中免（601888）。

中國中免2023年營業收入675.8億元，歸母凈利潤67.2億元

2024年1月8日,中國中免（601888.SH）公布2023年業績快報：2023年公司營業收入675.8億元，同比增長24.15%；歸母凈利潤67.2億元，同比增長33.52%，對應基本每股收益3.25元，同比增長28.44%；扣非歸母凈利潤66.6億元，同比增長35.78%。單季度拆分來看，公司4Q2023實現營業收入167.4億元，同比增長11.09%；實現歸母凈利潤15.1億元，同比增長275.62%。

持續深耕離島業務，毛利率同比顯著改善

在4Q2023，公司在海南開展一系列活動，吸引游客駐足體驗，強化消費者對中免的品牌認知。在2023年中秋國慶“雙節”期間，CDF三亞國際免稅城推出“看月亮爬上來”雙節主題活動，為消費者提供滿減滿贈、滿額抽獎、品牌好禮、多倍積分、隨機免單、支付禮遇、首店齊聚等多重活動，CDF海口國際免稅城融合傳統文化和時下潮流推出了系列特色文旅活動，如沉浸式古風漢服巡游、魅力紅歌合唱、熱情舞蹈快閃等，為消費者帶來了全新體驗。公司官網數據顯示，中秋國慶假期海口國際免稅城接待游客超過18萬人次。2023年11月15日起，公司開啟第五屆中免海南離島免稅年終盛典，持續至2023年12月31日，活動覆蓋公司旗下海口/三亞國際免稅城、日月廣場/鳳凰機場/美蘭機場/博鰲免稅店六大門店，助力離島免稅消費潛力釋放。此外，CDF三亞國際免稅城C區也于2023年12月28日開業，定位全球美妝廣場，為消費者提供更多品牌選擇。在公司運營方面，公司持續強化盈利能力，改善運營質量，2023年公司毛利率達到31.44%，同比提升3.42pct。

海南離島免稅人均購買力仍有提升空間。海口海關數據顯示，2024年元旦海南離島免稅人均購物金額（人均金額）7229.8元，為2023年同期的73.7%，接近2023年勞動節人均金額相對2022年的恢復水平75.9%，但弱于2023年中秋國慶假期人均金額相對2022年的恢復水平81.8%。長假消費者購物意愿相對更強，春節假期作為2024年首個長假有望進一步釋放海南離島免稅消費潛力。

維持盈利預測，維持“買入”評級

公司2023年歸母凈利潤與我們此前的預期67.9億元基本一致，我們維持對公司2024/2025年歸母凈利潤預測90.5/107.4億元，對應EPS 4.38/5.19元，目前公司股價對應2024年17倍市盈率。公司離島業務持續發展，掌握口岸重要位置，有望受益于出入境客流的恢復，我們維持“買入”評級。

風險提示：消費復蘇進度不及預期，新項目推進不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)