紫燕食品：新一輪股權(quán)激勵，復(fù)蘇可期高分紅（國泰君安研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月9日，國泰君安發(fā)布研報點評紫燕食品（603057）。 本報告導(dǎo)讀： 公司出臺新一輪股權(quán)激勵方案，目標(biāo)未來三年收入利潤雙位數(shù)增長。成本下行復(fù)蘇可期，同時維持高分紅。公司目前股價對應(yīng)24年P(guān)E23X，建議增持。 投資要點： 投資建議：基于對費用及貨折假設(shè)的調(diào)整，我們下調(diào)2023/24/25年盈利預(yù)測EPS至0.8(0.87)/0.92(1.10)/1.06(1.34)元，基于可比公司估值，給予2024年P(guān)E 33X，下調(diào)目標(biāo)價至30.04（34.95）元，建議“增持”。 公告點評：據(jù)公司最新股權(quán)激勵方案公告，業(yè)績考核目標(biāo)以2023年為基數(shù)，1)2024/25/26年收入增速19%/38%/57%;或者2)2024/25/26年凈利潤增速15%/30%/45%，本激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量為246.45萬股，約股本總額41,200萬股的0.60%，授予價格為每股10.89元。我們預(yù)計新一輪股權(quán)激勵方案將提振公司信心、促進運營改善。 開店保持單店修復(fù)，toB業(yè)務(wù)或?qū)l(fā)力：據(jù)我們測算，我們預(yù)計公司2023-24年開店增速或保持10%左右，中長期30-50%開店空間。單店提升方面，預(yù)計公司將積極應(yīng)對消費環(huán)境變化采取行動：1）促銷活動2）服務(wù)改良3）線上營銷4）考核優(yōu)化5）新品推廣等。同時公司或?qū)⒂?024年發(fā)力to B業(yè)務(wù)，作為主業(yè)的補充、優(yōu)化供應(yīng)鏈效率。我們預(yù)計2023年收入增速持平至略降，2024年收入增速19%左右。 成本優(yōu)勢可持續(xù)，利潤率改善高分紅：3Q23以來成本下行盈利彈性凸顯，我們預(yù)計2024年公司或進一步發(fā)揮整體供應(yīng)鏈優(yōu)勢，包括1）價格下降2）稅收優(yōu)惠3）貿(mào)易優(yōu)惠4）產(chǎn)能利用率提升等。綜合噸成本有望同比下行，主業(yè)毛利率或?qū)⑦M一步修復(fù)。同時我們預(yù)計2024-25年不排除維持高分紅率及提升分紅率的可能性（過去三年平均70%左右）。 風(fēng)險提示：競爭加劇、運營環(huán)境變化。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 (編輯 趙橋)