德昌股份：獲EPS電機定點，汽零擴張提速（華安證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，華安證券發布研報點評德昌股份（605555）。

事件：

2023年12月20日，公司公告全資子公司德昌科技收到耐世特北美公司關于EPS電機的項目定點通知書。根據客戶規劃，定點項目生命周期為10年，預計生命周期總銷售金額約1.43億美元，將于2025年5月起逐步開始量產。

再度突破龍頭汽零系統廠，第二曲線持續放量

2021年以來，公司車用EPS電機至今已斬獲采埃孚、捷太格特、同馭科技，上海力氪等大客戶定點，此番再度斬獲耐世特（北美）EPS電機定點，更進一步驗證產品競爭力。截至2023H1公司部分One-box線控制動電機項目順利量產，EMB電子機械制動項目A樣件開發完成并通過主機車廠的整車驗證，可滿足L3以上級別自動駕駛場景的應用要求，未來有望通過技術優勢進一步撬動車端成長。2022年以來，公司已累計公告9個大客戶定點項目，全生命周期貢獻收入共約28.2億元。

家電整體穩健增長，機器人構建第三增長曲線

海外大客戶去庫完成，吸塵器業務邊際修復趨勢明朗；多元小家電擴品類+拓客戶，從早期單一強綁定TTI到與HOT、SHARK戰略合作，品類從單一的地面清潔擴展至頭發護理、電動/戶外工具。與Shark合作的新項目有望逐步落地放量，推動公司家電業務整體穩健增長。此外，2023年10月公司與優必選等5家企業共同成立人形機器人國創中心，已有力矩電機相關技術儲備，有望國產替代海外高端電機，為公司構建第三增長曲線。

投資建議：增長路徑清晰，首次覆蓋，給予“買入”評級

家電穩增長，汽零強彈性，雙輪驅動下公司短中期成長無虞；機器人業務進一步打開增長空間。預計2023-2025年實現營收29.0、34.4、39.7億元，同比增長49.8%、18.3%、15.4%，實現歸母凈利3.5、4.0、4.7億元，同比增長16.7%、15.0%、17.8%。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

汽車業務拓展不及預期，原材料成本大幅增長、宏觀需求不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)