大華股份：零跑投資收益兌現，扣非凈利高速增長（方正證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，方正證券發布研報點評大華股份（002236）。

處置零跑股權兌現投資收益，利潤端增速亮眼。大華股份發布業績預告，2023年實現營收322.3億元（yoy+6%）,歸母凈利潤為73.7億元（yoy+217%），扣非歸母凈利潤為29.6億元（yoy+87%）。公司處置零跑7.88%股權，綜合考慮處置價款、長期股權投資賬面價值、持有期間累計計提的投資損益以及稅費等因素，本次處置預計增加歸屬于母公司凈利潤約41.4億元。

經營性現金流顯著提升，深化高質量發展。公司預告2023年經營性現金流為46.4億元（yoy+340%），實現了高質量發展。經營性現金流同比高增展現了公司聚焦智慧物聯主航道，增強創新能力和核心技術實力，持續優化營銷網絡建設，全面提升技術營銷能力，以生態體系建設為重點，積極推動創新業務發展，提升公司業務競爭力，實現了公司經營狀況的改善。

長期看好多模態行業大模型賦能&中移動協同效應。大華憑借較大的體量、深厚的高質量數據與行業know-how積累助力大模型落地，目前行業大模型已在電力、城市治理兩個行業跑通。公司10月24日發布星漢大模型，具有準確性和泛化性躍升、圖文提示定義新功能、突破視覺認知能力、全場景自主解析、大小模型與算力協同等多項優勢，全面構建好用、用得起的行業大模型，通用識別率大幅提升，大模型有望賦能N場景應用。公司將發揮8000+行業場景優勢&數據優勢，中移發揮云底座算力能力&渠道/銷售優勢，已派駐帶KPI考核的業務董事加入大華，協同效應有望在業務端切實顯現。

盈利預測及投資建議：公司2023年實際營收表現（322億元）略低于我們此前預期（334億元），我們判斷或因TOG端業務復蘇力度稍弱，但我們仍然看好公司創新業務的發展，以及大模型落地后的賦能效應，因此維持公司在2024/2025年分別實現營業收入384.6/443.0億元，同比增長19.3%/15.2%，實現歸母凈利42.7/53.0億元，同比增長-42.1%/24.2%，實現扣非歸母凈利40.8/51.1億元，同比增長37.9%/25.3%。當前股價對應2024/2025年PE分別為13/10X，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：政府業務持續承壓；大模型落地不及預期；地緣政治風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)