新鳳鳴：供需改善，預(yù)計2023年同比扭虧（海通證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月13日，海通證券發(fā)布研報點評新鳳鳴（603225）。

公司預(yù)計2023年同比扭虧。公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)計2023年度實現(xiàn)歸母凈利潤10.3-11.3億元，同比扭虧為盈。2023年隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力，行業(yè)供需邊際明顯改善，公司產(chǎn)銷與價差有所擴大，景氣度提升。按此計算，公司4Q23單季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.4-2.4億元。

聚酯纖維產(chǎn)銷量同比穩(wěn)定增長。2023年前三季度，公司聚酯纖維（長絲+短纖）產(chǎn)銷量分別為579萬噸、571萬噸，分別同比增長22.6%、28.2%。其中，滌綸長絲產(chǎn)銷量分別為495萬噸、489萬噸，分別同比增長12.1%、17.1%；短纖產(chǎn)銷量分別為85萬噸、83萬噸，分別同比增長173.6%、191.0%。

產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。根據(jù)公司2023半年報，公司擁有民用滌綸長絲產(chǎn)能740萬噸/年，較2022年底新增110萬噸，國內(nèi)市場占有率超過12%；滌綸短纖產(chǎn)能120萬噸/年。此外，公司擁有500萬噸PTA產(chǎn)能，規(guī)劃540萬噸PTA產(chǎn)能，預(yù)計到2026年上半年，公司PTA達到1000萬噸。2024年1月10日，公司發(fā)布公告，全資子公司中鴻新材料擬規(guī)劃投資200億元，建設(shè)年產(chǎn)250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目；其中一期項目擬投資約35億元，建設(shè)25萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（陽離子纖維產(chǎn)品）、40萬噸/年聚酯生產(chǎn)裝置（差別化纖維產(chǎn)品）。

啟動1600萬噸/年印尼煉化一體化項目。公司發(fā)布公告，擬啟動泰昆石化印尼北加煉化一體化項目。泰昆石化由華燦國際、上海青翃分別持股90%、10%，其中桐昆股份、新鳳鳴分別持有華燦國際51%、49%股權(quán)。項目報批總投資86.24億美元（其中自籌26.15億美元、國內(nèi)外銀行貸款60.09億美元），擬投資建設(shè)1600萬噸/年煉油、520萬噸/年P(guān)X、80萬噸/年乙烯。根據(jù)公司公告，項目建成后年均營業(yè)收入104.38億美元，年均稅后利潤13.28億美元，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率16.68%。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023~2025年EPS分別為0.70元、1.23元、1.61元，2023年BPS 10.97元，按照2023年EPS以及18-20倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間12.60-14.00元（對應(yīng)2023年P(guān)B 1.1-1.3倍），維持“優(yōu)于大市”投資評級。

風險提示：項目建設(shè)進展不及預(yù)期；產(chǎn)品價格大幅波動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)