石頭科技：產品為基，出海前景廣闊（華安證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，華安證券發布研報點評石頭科技（688169）。

全球領先的智能掃地機器人品牌，Q3業績拐點向上重回高增

公司自主研發LDS、激光雷達和SLAM算法，智能掃地機器人產品力領先，引領行業發展。公司2023Q1-3實現營業收入56.89億元，同比+29.51%；歸母凈利潤13.60億元，同比+59.10%。公司2023Q3單季實現營業收入23.15億元，同比+57.56%；歸母凈利潤6.21億元，同比+160.38%，內外銷并舉業績超預期。

核心看點：內銷以價換量提高滲透，出海加速搶占份額

內銷：迎合行業性價比和全能化趨勢，產品力加持下有望持續放量。根據奧緯云網，2023年掃地機器人行業均價下移，全能款數量提升。公司2023年推出新品旗艦機G20全能系列和性價比款P10和P10 pro系列，拉低全能款入門門檻。公司產品力領先，積極通過降本等方法以價換量持續提升公司市場占有率。截止2023年6月30日，公司掃地機器人線上市場零售額份額達到26.3%，同比提升2.7個百分點。

外銷：創新產品加快海外市場產品結構提升，有望實現量價齊升。海外龍頭iRobot定位中低端，產品迭代較慢。基于海外市場的特點，公司推出了Q5、Q8、S7等掃地機器人產品，助力海外產品結構從單機產品逐步過渡到具備自清潔、自集塵、烘干等多功能復合產品。在美亞掃地機器人Bestseller榜單前50中，石頭產品占據8席，且價位集中在600-900美元，顯著高于行業平均水平。

投資建議

預計2023-2025年收入分別為87.77、108.97、130.08億元，對應增速分別為32.4%、24.1%、19.4%，歸母凈利潤分別為19.06、23.13、27.34億元，對應增速分別為61.0%、21.3%、18.2%。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示

市場需求不及預期；行業競爭加劇；新品迭代和放量不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)