拓普集團：2023年業(yè)績符合預(yù)期，車端+機器人端雙產(chǎn)業(yè)驅(qū)動長期發(fā)展（光大證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，光大證券發(fā)布研報點評拓普集團（601689）。

拓普集團發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，符合預(yù)期：公司預(yù)計2023年歸母凈利潤同比增長20.58%-32.34%至20.5-22.5億元（vs.我們預(yù)測21.7億元）；其中，預(yù)計4Q23E歸母凈利潤同比減少7.84%-同比增加32.86%至4.5-6.5億元。2023年全年業(yè)績預(yù)告符合我們的預(yù)期。

車端+機器人端同步持續(xù)發(fā)力：車端：1）可提供線控底盤一站式解決方案，當前公司在線控底盤領(lǐng)域已形成線控制動、線控轉(zhuǎn)向、線控懸架等X/Y/Z三大系列產(chǎn)品線，2023/11 IBS 1.0（已定點6個項目）、電動調(diào)節(jié)管柱EASC（已定點9個項目）、閉式空氣懸架系統(tǒng)C-ECAS（已定點8個項目）正式量產(chǎn)下線，2023/12發(fā)布IBS 2.0（計劃于2025/3量產(chǎn)）；2）已形成熱管理模塊核心優(yōu)勢，截至2024/1，公司熱管理工廠覆蓋中國、歐洲、美洲，總產(chǎn)能已超400萬套/年；3）智能業(yè)務(wù)全面布局，2023/12智慧電動門系統(tǒng)正式量產(chǎn)，年產(chǎn)能20萬套。機器人端：2024/1/4公司公告擬投資50億元人民幣、規(guī)劃用地300畝在寧波經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)機器人核心部件生產(chǎn)基地，2024/1/8公司2條機器人電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能30萬套。我們認為，公司未來有望形成智能汽車+機器人部件的雙產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，長期業(yè)績增長動力充足。

具備客戶+產(chǎn)品+產(chǎn)能多方位優(yōu)勢：1）客戶：除綁定特斯拉等戰(zhàn)略客戶外，1H23公司IBS項目、EPS項目、空氣懸架項目、熱管理項目、智能座艙項目分別獲得一汽、吉利、華為-金康、理想、比亞迪、小米、合創(chuàng)、高合、上汽等客戶的定點。2）產(chǎn)品：通過橫縱向拓展，公司當前已擁有NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)八大汽車產(chǎn)品系列，并布局機器人業(yè)務(wù)。3）產(chǎn)能：當前公司在全球設(shè)立5個技術(shù)研發(fā)中心及70多個制造工廠，預(yù)計到2025E可形成1,440萬套底盤系統(tǒng)、840萬套內(nèi)飾功能件、96萬套熱管理系統(tǒng)的年產(chǎn)能。我們判斷，1）隨IBS 1.0、EASC、C-ECAS、機器人電驅(qū)系統(tǒng)等產(chǎn)品陸續(xù)放量，2024E公司汽車電子+機器人業(yè)務(wù)增長前景可期，其中，車端存在輕量化+熱管理+空懸業(yè)績增長兌現(xiàn)、機器人端存在估值催化；2）公司定位Tier0.5，可為客戶提供底盤輕量化/電動化/智能化一站式解決方案，實現(xiàn)單車配套價值量提升+客戶群持續(xù)拓寬。

維持“買入”評級：維持2023E/2024E/2025E歸母凈利潤21.7/30.9/41.8億元?？春霉倦妱又悄芑庐a(chǎn)品陸續(xù)放量、以及底盤一站式解決方案實現(xiàn)量價齊升，維持“買入”評級，維持目標價85.13元。

風險提示：新能源車銷量增速不及預(yù)期、線控底盤滲透率不及預(yù)期、新建產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、上游原材料價格波動、全球貿(mào)易摩擦與地緣政治風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)