拓普集團：投建寧波生產基地，機器人業務再提速（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，華泰證券發布研報點評拓普集團（601689）。

簽署投資協議書，擬投資50億元建設機器人核心部件生產基地

1月4日，拓普與寧波經濟技術開發區管理委員會簽署《機器人電驅系統研發生產基地項目投資協議書》。公司擬投資50億元人民幣，規劃用地300畝，在寧波經濟技術開發區建設機器人核心部件生產基地，項目將主要進行機器人電驅系統的研發及生產，并逐步拓展至其他機器人部件。我們維持前次預測，公司2023-2025年EPS分別為2.06、2.95、4.08元。可比公司24年Wind一致預期PE均值為28倍，我們給予公司24年28倍PE，目標價82.60元（前值89.09元），維持“買入”評級。

集聚資源布局機器人關鍵部件，開辟長期增量新空間

公司此次投資計劃將率先集中于電驅系統的研發及商業化、規模化，發揮自身在汽車領域積累的研發、精密制造等優勢，以此為抓手由車端向機器人業務拓展。23年12月，公司已成立電驅事業部，并招聘研發人員設計開發電驅齒輪系統、絲杠、執行器、執行器伺服電機等產品；并開啟新項目智能表皮產品的開發人員招聘。我們認為，新生產基地的投建計劃及新事業部、新項目的成立，展現公司集中資源深入布局機器人關鍵部件，發展為產業鏈核心Tier 1的決心。同時考慮到國內人形機器人政策支持信號不斷，我們看好未來機器人業務落地后為公司開辟全新成長空間。

構建智能底盤X/Y/Z全向能力，產品落地放量可期

公司智能線控底盤業務正快速拓展，注入成長動能：1）線控制動：公司IBS1.0產品于23年11月量產下線，升級版IBS 2.0已在開發階段，計劃縮減31%體積，減重20%，通過集成化設計降本20%，預計于24年6月完成開發，25Q1量產。2）線控轉向：公司布局手感模擬系統（HWA），前輪轉向系統（RWA），后輪轉向系統（RWS）等產品，目前電調管柱產品已實現量產，并獲得9個項目定點。3）懸架：公司自主研發的閉式空懸系統已搭載問界M9車型量產下線，產品年訂單量達40萬套。

新勢力業務拓展提速，量價共振催化24年成長

公司長期采取大客戶經營模式，聚焦與核心客戶群的戰略合作：22年以來陸續與新勢力及自主新能源品牌建立戰略合作關系，拓寬覆蓋車型的同時，縱向增加單車配套產品。我們預期公司的新勢力布局有望于24年迎來兌現期：1）公司深度配套華為問界，其中單車價值最高可達2萬元，有望充分受益于問界系列熱銷；2）與理想、蔚來建立戰略合作后有望加速多產品配套，或從輕量化底盤延伸至懸架、熱管理等高價值部件，量、價共振有望打開業績增長空間。

風險提示：機器人業務落地慢于預期；海外配套項目進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)