明陽電氣：乘下游需求東風，快速發展（首創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，首創證券發布研報點評明陽電氣（301291）。

核心觀點

訂單不斷增加，營收業績快速增長。2019年，公司與中山明陽的業務重組后，主要產品包括箱式變電站、成套開關柜及變壓器。下游需求旺盛，公司營收及利潤自2020年起快速增長。2023年公司在訂單促進下收入利潤保持高增。截止2023三季度，公司實現營收33.02億元，同比+65.94%；實現歸母凈利潤3.19億元，同比+88.66%。

立足海風，依托明陽智能，快速發展。明陽智能是公司實控人旗下另一上市平臺，在風電領域已有長期而深厚的技術積累，已成長為全球十大風機制造商之一，國內排名前列。公司憑借自身具備強大的研發和生產能力、豐富的產品開發經驗和完善的服務體系，為明陽智能提供海/陸風產品，合作良好，并獲得快速發展。當前公司業務已逐步拓展至數據中心、智能電網等新型基礎設施領域。

注重研發，產品不斷升級。公司始終堅持自主創新，重視研發，以技術創新為驅動力，根據行業發展趨勢和下游客戶的需求，不斷開發新技術及新產品。公司光伏逆變升壓一體化裝置、海上風電專用干式變壓器、海上風電充氣式中壓環網柜技術達到國際先進水平。大容量海上風電升壓變壓器、海上風電充氣式中壓環網柜作為海上風電并網關鍵設備，公司已成功打破外資品牌的壟斷。當前，在對現有變壓器、箱式變電站和成套開關設備等核心產品進行升級換代基礎上，公司不斷研發并陸續推出細分新研發產品。

客戶合作廣泛，競爭力強。依托強大的研發以及行業技術的積累，公司不斷加強市場拓展，當前在輸配電及控制設備行業具有較強品牌影響力和較大市場份額。公司已與“五大六小”發電集團、兩大電網（國家電網、南方電網）、兩大EPC單位（中國電建、中國能建）、通信運營商（中國移動、中國聯通）、能源方案服務商（陽光電源、明陽智能、上能股份、禾望電氣）等知名或大型企業建立了長期業務合作關系，在行業內具備強大競爭力。

盈利預測與投資建議。下游需求旺盛，公司產品競爭力強，公司在發展國內市場同時有望在海外業務取得突破。我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.63/6.78/8.87億元，分別同比增長74.6%/46.4%/30.9%，對應PE分別為24/17/13倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：原材料成本大幅波動；競爭加劇導致毛利率下降、訂單減少；行業政策變化導致下游需求降低等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)