華凱易佰：業績預增48%~64%，景氣上行看好未來發展（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，國泰君安發布研報點評華凱易佰（300592）。

本報告導讀：

2023年業績預增48-64%，超額完成業績承諾。展望2024年，行業景氣度持續，看好擬收購等事項穩步推進，進一步夯實核心壁壘。

投資要點：

維持增持。考慮到Q4有一定擾動，下調預測2023年EPS至1.18元(原1.27元)增速58%，維持預測2024-25年EPS為1.85/2.36元增速57/28%，維持目標價34.3元，維持增持。

事件簡述：1)公司發布2023年業績預告，預計歸母凈利約3.2-3.55億元，同增48-64.2%；扣非約2.88-3.23億元，同增45.1-62.7%；2)合并報表層面考慮少數股權損益及確認可辨認無形資產后的攤銷金額等影響后的歸母凈利約3.69-3.89億元；3)母公司及子公司上海華凱虧損約0.43億元，為管理費用(針對母公司部分)+新增財務費用(并購貸款利息約400萬元)；4)非經約0.32億元，為減值轉回0.16億元+政府補助0.12億元等。

超額完成業績承諾，Q4外部環境等因素有擾動。1)易佰2023年預計營收64-66億元，按中樞計同增約51%，凈利潤4.9-5.1億元，按中樞計同增約79%；2)易佰超額完成業績承諾，計提業績獎勵約0.9億元，計提后凈利潤約4-4.2億元，按中樞計同增約46%；3)單季度拆分：①上市公司層面，Q4凈利按中樞計約0.38億元/-47%，加回業績獎勵后約0.81億元/+11%；②易佰層面，Q4營收按中樞計約17.8億元/+41%，凈利潤約0.59億元/-41%，加回業績獎勵后約1.01億元/+1%，凈利率約5.7%(全年約7.7%)；4)我們判斷Q4或有產品促銷、新平臺布局等的影響，靜待修復。

2023年完好收官，期待2024年延續亮眼表現。1)2023年全面布局新興消費區域和電商平臺，泛品+精品+億邁協同驅動，充分發揮高性價比商品優勢，適配全球消費降級趨勢；2)把握AIGC新機遇，提高運營效率，優化人均產出；3)亞馬遜在海外仍具絕對優勢，公司亦關注TIKTOK等新興平臺，未來望積極合作；4)看好擬收購等事項推進，PE仍低估。

風險提示：新業務拓展不及預期、單一平臺集中風險、收購事項風險等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)