德邦證券研究所所長程強：德邦研究重點布局新質生產力方向

每經記者｜王海慜    每經編輯｜肖芮冬    

11月22日下午，《每日經濟新聞》在深圳主辦了“2024中國資本市場高質量發展峰會”。20多位來自證券行業的嘉賓圍繞政策紅利下的機構發展思路、明年值得關注的投資機遇等議題展開深入討論。

德邦證券研究所所長程強在此次峰會中指出，“924”行情以來，明顯感覺到自己的工作變得更忙了，但也“忙并快樂著”。據他介紹，目前，德邦證券研究所在行業搭建上，重點關注總量加新質生產力，并主要布局了TMT、高端制造、生物醫藥等重要行業。

德邦研究重點關注新質生產力

德邦證券研究所所長程強

在11月22日下午舉辦的“2024中國資本市場高質量發展峰會”上，德邦證券研究所所長程強主持了《2025年的投資機遇與挑戰》的圓桌對話。

“924”行情啟動以來，A股市場出現了近年來比較罕見的持續性交投活躍。峰會舉行當天，A股市場出現較大幅度的調整，但全天滬深市場成交額仍有近1.8萬億元。

作為一家賣方研究機構的負責人，程強坦言，近階段行情好轉對他的工作節奏產生了較大影響，“‘924’行情啟動以來，我們一直都很忙，比如究竟為什么跌，需要我們給客戶作一些點評和解釋。”

談及德邦研究在今年大環境下有哪些獨特的打法，程強指出，德邦證券在行業搭建上，重點關注總量加新質生產力。“總量現在大家都比較關注，新質生產力也是市場關注的方向之一。我們主要布局TMT、高端制造，還有醫藥等重要的行業，一方面是客戶比較需要，另一方面也是我們重點關注的領域。”

今年初，原中信證券首席宏觀分析師程強入職德邦證券，擔任研究所副所長兼首席經濟學家。

在入職德邦證券后，程強表示：“新的起點、新的征程，我一定扎實研究、奮發進取，盡自己最大努力，力爭做出有特色、有新意、有觀點的宏觀研究，只管全力以赴，靜待樹上花開。”

隨后在今年3月，程強被正式任命為德邦證券研究所所長。彼時，德邦證券相關人士表示：“公司將長期支持與投入研究業務，并相信程強將為德邦研究所帶來研究實力與服務水平的進一步提升。”

公開信息顯示，程強為北京大學理學學士，經濟學碩士、博士，從事研究工作十余年，具有企業、政府和金融機構等多重工作經驗，曾先后擔任華泰證券高級宏觀分析師，中信證券首席宏觀分析師。

2021年年初，德邦證券主要通過從外引進人才的方式新組建了研究所，最近3年多來德邦證券研究所在業內的排名快速提升。

2025年重點把握資產配置的五條宏觀線索

雖然身為研究所所長，日常的行政事務較為繁忙，不過擁有扎實研究功底的程強依然會堅持撰寫一些深度研報。

今年11月1日，由程強署名的研報《見龍在田——2025年經濟、政策及資產配置展望》發布，全文長達近百頁。

展望2025年資產配置的宏觀線索，上述研報指出，“2025年應重點把握資產配置的五條宏觀線索，分別是中國特色的啞鈴型策略、人工智能科技革命浪潮、大國博弈與地緣政治擾動、大宗商品和黃金的配置機會、降息周期下的大類資產配置。”具體而言，啞鈴型策略的一端是優質紅利資產，另一端是代表新質生產力的科技成長。

對于降息周期下的大類資產配置，研報指出，復盤1974年以來美聯儲的幾輪主要降息周期，可以發現，各大類資產中均有細分品類可以受益于降息，但整體來看，債券（中債和美債）、黃金和部分權益（美股、H股）的勝率較高，黃金的配置價值也再次得以凸顯。而對于美元來說，如果降息周期伴隨經濟衰退，則其表現較弱的概率較大。

展望2025年的國內股市，研報指出：當前市場風險偏好及流動性出現顯著變化，行業輪動顯著增強本質是基本面磨底過程中投資者存在分化預期，增量政策和基本面是影響市場風格、行業輪動的核心變量。隨著增量政策加碼和基本面改善預期的影響，市場可能更多聚焦“悲觀預期修正”對核心資產、順周期等領域的利好，2024年12月中央經濟工作會議、2025年3月政府工作報告前后是重要時間窗口。另外，考慮低通脹、地產風險、制度建設等在短期或較難出現較大轉變，在交易政策效果時間段，紅利資產、成長科技等也會有相對占優的表現。建議關注中國特色的啞鈴型配置策略，對于中間“桿資產”短期看核心資產、順周期的估值修復，中期看有全球競爭力的出口出海公司可能在國內也具備“強者恒強”邏輯。

風險提示：投資有風險，入市需謹慎。

封面圖片來源：每日經濟新聞 張建 攝