一所大學“打崩”美股！市場擔憂“特朗普衰退”，美元也無法避險了

本周的最后一個交易日（3月28日），由于“特朗普關稅”臨近，且數據顯示美國消費者信心正在崩潰，美股遭遇“黑色星期五”： 標普500指數跌1.97%，報5580.94點；納斯達克綜合指數跌2.7%，報17322.99點；道瓊斯工業平均指數跌1.69%，報41583.9點。 這是美股年內第二大單日跌幅，年初至今僅有3月10日的“黑色星期一”跌幅比這更大。 3月迄今，納指已有多達五次跌幅超過2%。美股科技“七巨頭”市值一夜合計蒸發約5042億美元。3月也是2022年6月以來單月跌幅最大的一個月。 “打崩”美股的，是密歇根大學公布的3月消費者調查終值數據。數據顯示，消費者對未來一年的通脹預期（短期通脹預期）從4.9%上修至5%，創2022年11月來新高。長期通脹預期上修至4.1%，是1993年來的新高，前一個月為3.5%。 《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）梳理發現，自特朗普當選總統以來，密歇根大學6次發布調查結果，美股出現5次拋售。 此外，緊盯數據的亞特蘭大聯儲GDPNow模型進一步將美國一季度GDP年化季率增速下調至-2.8%。 長期以來被視為“避風港”的美元如今卻一反常態，持續下跌，美元指數從今年1月高點以來已經跌去5.38%。 與美元形成對比的是，國際金價續創新高——周五倫敦現貨黃金漲0.9%，報3084.11美元/盎司。 這種動蕩背后的唯一解釋是——特朗普。 通脹指標“雙殺”，長期通脹預期創1993年來新高 3月28日，美國商務部公布的數據顯示，美國核心PCE物價指數2月同比上漲2.79%，為2024年12月以來新高，超過預期的2.7%和前值2.6%；核心PCE物價指數環比上漲0.4%，超出預期和前值，創2024年1月以來新高。 PCE（Personal Consumption Expenditures）?是指個人消費支出，它是衡量一個國家或地區居民消費支出的重要指標。PCE數據包括商品和服務的購買支出，但不包括非耐用消費品和服務的購買支出?。它是美聯儲最關注的通脹指標之一，是其制定貨幣政策時重點參考的數據，因而受到市場高度關注。 在核心PCE反彈之外，通脹預期指標的表現更是警聲大作——密歇根大學公布的3月消費者調查終值數據顯示，消費者對未來一年的通脹預期（短期通脹預期）從4.9%上修至5%，創2022年11月來新高。長期通脹預期上修至4.1%，是1993年來的新高，前一個月為3.5%。最近幾次的密歇根消費者調查表明，美國通脹預期已突破近年來的區間波動。 圖片來源：彭博社 自特朗普當選美國總統以來，密歇根大學6次發布調查結果，美股出現5次拋售。密歇根大學通脹預期指標數據可以追溯到1947年，提供了一個長期的歷史記錄，既反映消費者行為的前瞻性，又是美聯儲貨幣政策制定的關鍵依據。 該指標廣泛用于央行及學術機構的宏觀經濟模型（如DSGE），作為通脹動態的核心假設。密歇根大學通脹預期指標因其權威性、高頻性及對政策與市場的雙重影響力，成為觀察美國經濟“通脹心理”的關鍵窗口，尤其在不確定性加劇時期，其信號作用尤為突出。 例如，在2021年~2022年通脹飆升期，密歇根大學短期通脹預期一度突破5%，預警了實際通脹的加速，促使美聯儲轉向激進加息。?2023年，密歇根大學通脹預期回落，長期預期穩定在2.5%左右，顯示公眾對聯儲控通脹能力的信心修復。 “特朗普關稅”可能進一步加劇通脹壓力，已經打擊了企業和消費者的信心，再加上家庭財務壓力的跡象日益增加，引發了人們對經濟可能陷入滯脹甚至衰退的擔憂。 本周三（3月26日），特朗普官宣了他的“汽車關稅”計劃：將對所有不在美國本土制造的汽車，以及特定汽車零部件加征最高25%關稅。相關措施將于4月2日生效，次日起征收。 圖片來源：新華社記者 胡友松 攝 華爾街分析師警告稱，特朗普的“汽車關稅”可能推高美國消費者購買外國和本土制造汽車的價格。根據幾位分析師的估計，消費者支付的每輛汽車的價格可能會增加4000至15000美元，具體取決于汽車（零部件）的進口比例。 據央視新聞，特朗普計劃在未來幾天公布新的關稅，他表示對與其他國家達成關稅協議持一定開放態度，但他暗示任何協議都將在4月2日關稅措施生效后達成。 當被問及這是否會在4月2日加征關稅宣布之前發生時，他說：“不會。很可能稍后?！碧乩势者€重申了宣布藥品關稅的計劃，但他拒絕透露這些關稅的具體稅率。 關稅本質是負和博弈，“特朗普衰退”要來了？ 很顯然，美國股市以及經濟的最大問題，依然出在特朗普身上。眼下最大的不確定性，依然是即將在4月2日落地的一系列“特朗普關稅”。此前，特朗普在國會聯席會議上發表講話時重申，將于4月2日開始征收對等關稅。 緊盯數據的亞特蘭大聯儲GDPNow模型進一步將美國一季度GDP年化季率增速下調至-2.8%。 此外，高盛目前已將美國第一季度GDP增長預期下調0.4個百分點，至年化增長率0.6%，理由是2月份個人支出增長“低于預期”，且1月份數據被向下修正。 招商證券團隊通過靜態的全球貿易分析模型（GTAP 模型）就“特朗普關稅”對各國影響進行了評測。 假設美國對墨西哥、加拿大、歐盟各加征25%額外關稅，對其他地區加征平均10%額外關稅，對鋼鐵和鋁加征25%額外關稅。 那么，3~5年維度下美國實際GDP累計總額較基線下降3.84%，3~5年維度下全球實際GDP累計總額較基線下降1.06%，可見關稅本質是負和博弈。另外，3~5年維度下美國CPI指數較基線上升2.17%。 綜合來看，美國加征關稅對美國經濟的短期沖擊均高于對其他經濟體的沖擊。 渣打銀行大中華及北亞首席經濟師丁爽博士3月28日對每經記者指出，“目前我們也看到，如果關稅真的太高，對美國的通脹會有上行的風險，同時美國的經濟增長會有下行的風險，市場上也對美國出現滯脹風險越來越關注。” 怪現象！美元也沒了避險屬性 Federated Hermes基金經理John Sidawi注意到一個奇怪的現象：長期被視為“避風港”的美元這次一反常態，也在下跌，并且速度很快，熱錢涌入黃金、日元、歐洲股票——幾乎所有地方，除了美國。 美元指數從今年1月高點以來已經跌去5.38%。在過去的三個月中，美元兌除了少數31種主要貨幣之外的所有貨幣都下跌了。 德銀首席外匯策略師George Saravelos表示，美國財政立場的收緊（即減少支出和沒有新的稅收減免），以及美國不確定性的普遍上升被證明是今年以來弱美元的主要驅動因素。 他解釋稱，關稅實際上是對消費者征稅，從本質上講是經濟增長的阻力。盡管如此，美國政府并沒有提出任何抵消措施，比如在其他地方減稅或增加支出。 Saravelos同時指出，美元的避險地位可能會喪失，一個跡象是美元與股票之間的相關性正在下降，“過去10年，美元一直是許多真金白銀投資者構建投資組合的核心?！贝送猓哓愃泿藕偷拓愃泿艃睹涝谋憩F都十分優異，即其他所有貨幣都在上漲，Saravelos表示，共同點是美元高估。 另據日經新聞報道，在特朗普政府采取強硬關稅政策立場的背景下，美國國內對目前美元走弱的擔憂正在加劇。暫時通過美元升值來抑制進口物價上漲的政府內部的計劃正在動搖，企業經營者對經濟衰退的不安正在加劇。市場對美國財政部部長貝森特倡導的“強美元”持懷疑態度。 從國際清算銀行（BIS）的實際匯率來看，美元在特朗普政府上臺以來的兩個月內貶值了3.0%，2024年11月大選后出現的升值被抹平。 “特朗普致力于推行有助于實現強美元的政策，”貝森特3月7日在美國電視節目中如此呼吁。但外匯當局者普遍認為，“強美元”和“美元升值”是不同的。“強美元”一詞被美國歷屆財長用于表示交易市場的雄厚，展現出作為世界軸心貨幣的強大地位。 圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅攝 在美元避險地位或喪失的同時，作為替代避險資產的黃金價格已飆升至每盎司3000美元以上的歷史新高。周五倫敦現貨黃金漲0.9%，報3084.11美元/盎司。 分析稱，特朗普的關稅重新點燃了貿易戰和滯脹擔憂，推動避險資金流入黃金。 此外，央行強勁的購金潮和ETF需求持續為金價托底。高盛周三將2025年底金價預期從3100美元/盎司上調至3300美元/盎司，理由是該行發現ETF資金流入超預期，且央行購金需求保持堅挺。 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。