光伏“調控中樞”的“隱形冠軍”來了 ——澤潤新能IPO打造光伏接線盒“黃金供應鏈”

在“雙碳”目標驅動下，全球光伏產業迎來黃金發展期。作為光伏組件電流“調控中樞”——接線盒領域的“隱形冠軍”，江蘇澤潤新能科技股份有限公司（簡稱“澤潤新能”）將來到創業板。

光伏組件接線盒在光伏系統中起到關鍵的連接、保護作用，產品長期使用的穩定性則成為用戶核心考量的指標之一。這意味著一般企業難以進入頭部組件企業供應鏈，澤潤新能的不可替代性很強。數據也能說明，公司與TCL中環、賽拉弗、尚德電力、晶科能源、客戶B等均有五年以上的合作歷史，與客戶A、Maxeon、Sonnenkraft、海泰新能等均有三年以上的合作歷史。隨著光伏大尺寸方向以及分布式光伏的發展，澤潤新能憑借為TCL中環等頭部企業供貨的技術壁壘，正從光伏接線盒隱形冠軍向新能源電氣連接領域的全球化龍頭邁進。

市占率提升明顯

根據國際能源署的統計，當前全球碳排放結構中近一半是由電力行業所產生，實現碳達峰碳中和的目標意味著我國在產業結構、能源結構和生活方式等方面，都要發生深刻轉變，大幅提升新能源發電的比例和應用范圍。隨著“雙碳”目標的提出，光伏行業迎來了更廣闊的空間和成長性，新能源成為能源轉型、應對全球氣候變暖最重要的抓手。根據歐洲光伏產業協會預測，未來五年全球光伏新增裝機量仍將保持可觀的增長速度，預計2028年全球新增光伏

裝機量將達到876吉瓦；截至2024年12月底，全國太陽能發電裝機容量已突破8.9億千瓦，同比增長45.2%。

大的行業趨勢之下，江蘇澤潤新能科技股份有限公司（簡稱“澤潤新能”）也會受益。相比硅料、硅片、組件等大眾熟知的材料，光伏組件接線盒等還沒有那么高的知名度。光伏組件接線盒是太陽能組件方陣和太陽能電氣控制設備之間的連接裝置，是光伏發電必不可少的重要組成部分。每塊太陽能電池組件都需要配備一套接線盒和一對連接器，其在組件之間的連接與保護起著關鍵作用，系光伏組件電流“調控中樞”，涉及電氣設計、機械設計與材料科學等多個學科知識的綜合運用。

隨著電池組件功率的持續增長，電池轉換效率亦保持逐年提升，光伏系統內的工作電流顯著提升。接線盒作為電池組件間重要的連接及保護設備，承擔著光伏組件功率輸出和線路保護，因此須具備更高的載流能力。而載流能力又與散熱性、傳導效率、可靠耐受性等多項指標密切相關。因此，光伏組件接線盒制造企業需保持同步技術革新，來適應電池片技術的快速發展，光伏組件接線盒朝更高電流承載能力、更優良的散熱能力、更高的系統穩定性、更低的生產成本等趨勢發展。

澤潤新能前身成立于2009年，澤潤新能專注于光伏組件接線盒的研發、生產和銷售，也受益于行業。根據招股說明書披露，2022年、2023年及2024年（報告期內），公司營業收入分別為5.22億元、8.44億元和8.76億元，歸母凈利潤分別為8639.91萬元、1.2億元、1.3億元，呈現出快速增長的態勢。公司市占率從2022年的7.12%增長至2024年的7.4%。

與組件龍頭企業的高黏性合作

事實上，光伏組件電流“調控中樞”具有一定的競爭門檻，新進入的企業難以在短時間內獲取技術。

這要回到光伏能量轉換的第一性原理，光伏組件接線盒中的自動保護器件需要在低于一定溫度下才能發揮自動保護的作用，一旦溫度過高，自動保護器件將失去效果，進而威脅整體光伏系統的安全性。

光伏組件接線盒在光伏系統中起到關鍵的連接、保護作用，產品長期使用的穩定性則成為用戶核心考量的指標之一。基于光伏系統運營安全性的考慮，光伏組件廠商傾向于選擇在業內具有一定口碑、長期深耕于本領域的供應商，并與之保持長期穩定的合作關系，雙方信任基礎的建立是基于長期合作的過程。

國內外光伏領域的頭部企業客戶A、尚德電力、億晶光電以及光伏硅片龍頭企業TCL中環、光伏電池片龍頭企業潤陽股份等均為公司客戶。2021年至2023年，全球前十大光伏組件企業（CR10）的產量占全球光伏組件產量的比重分為73.8%、73.7%和67.9%，市場占有率整體較高。2023年度，中國前十大光伏組件企業合計出貨量超過400GW，同比增長約63%，頭部企業的優勢愈發明顯。

光伏組件企業在選擇光伏組件接線盒供應商時，一般會對供應商的研發設計能力、產品質量、交付能力、產品價格、服務能力等進行綜合評估，新導入一家光伏組件接線盒供應商需經過嚴格的測試和審批流程，光伏接線盒產品亦需配合下游組件客戶取得TUV萊茵或美國UL等主流認證機構的認證。如客戶選擇新供應商的產品，則需要重新取得上述機構的認證，且存在新導入的接線盒性能或質量無法達標等不確定性風險，導致客戶的組件產品質量受到影響，進而影響其在行業內市場競爭力，對其業務發展造成不利影響，因此光伏組件企業在與接線盒供應商確定合作關系后一般不會輕易解除合作關系。公司與TCL中環、賽拉弗、尚德電力、晶科能源、客戶B等均有五年以上的合作歷史，與客戶A、Maxeon、Sonnenkraft、海泰新能等均有三年以上的合作歷史，合作黏性極高，供應鏈替換的成本較高。

更何況，澤潤新能通過技術研發已經建立先發優勢，公司先后獲得高新技術企業、國家級專精特新“小巨人”企業、江蘇省省級企業技術中心、常州市工程技術研究中心等獎項或榮譽，主要產品均已通過TUV萊茵，UL的質量認證。截至報告期末，公司已形成自主研發的境內專利101項，其中發明專利27項，擁有境外發明專利4項。

公司自主研發的ZS產品為中國大陸首個獲得TUV萊茵智能接線盒認證的產品，Z8S產品為中國大陸首個取得TUV萊茵認證的三分體智能接線盒，也是全球出貨量規模居前的子串級分體式智能優化器，通過對組件中的子串分別進行效率優化，更有效地提升整體發電系統的效率，響應智能化光伏的發展趨勢。RSD產品為全球較早通過PVEL認證的快速關斷產品，應用PLC技術實現對光伏組件遠程集中控制與管理，在電路發生火災或損毀后能自動執行快速系統關閉，保障救援人員的安全性。公司智能接線盒產品在2016年即投入量產并實現收入。

目前公司在國內外光伏市場已樹立較好的品牌形象，在光伏行業有優秀的品牌聲譽以及一定的行業影響力，公司2021年至2024年連續四年榮獲“光能杯”最具影響力光伏零部件企業，2022年至2024年連續三年榮獲“光能杯”最具影響力光伏輔材企業。

視野看向全球光伏市場

從光伏行業的技術發展方向來看，電池組件發展趨勢包括硅片大尺寸化，在組件封裝環節使用雙面/雙玻、半片、多主柵（MBB）、疊瓦等工藝。隨著光伏行業技術的持續發展及半片、疊瓦、雙面雙玻等高效大功率組件的應用，電流增大會對光伏組件接線盒及其內部的二極管產生影響。根據CPIA數據，182mm及以上尺寸的硅片占比由2020年的4.5%激增至2024年的98.7%，166mm及以下尺寸硅片逐步淡出市場；2024年度，N型電池的市場占比已經提升至79.4%，取代P型電池成為市場主流。

另一個維度是行業的分布式光伏，這是一塊很大的市場增量。從2019年到2024年，中國分布式光伏新增裝機量年復合增長率57.95%，分布式光伏累計裝機量占比由31%提升至42%。

從行業發展趨勢來看，光伏組件接線盒市場主流產品逐步由單體式接線盒向分體式接線盒轉變，分體式接線盒相對單體式接線盒體積更小、材料用量更少、載流能力更強，具有更優異的散熱能力，成為市場主流類型，符合光伏組件大功率發展的趨勢。未來，隨著分布式光伏，尤其是戶用光伏屋頂/BIPV市場的擴大，依托在智能接線盒領域的先發優勢，公司有望快速搶占智能接線盒市場份額，造就業務增長的新驅動力。

為保護電氣安全，包括美國、加拿大、德國和中國等多個國家紛紛提升了電站建設安全的安全標準，對戶用式光伏場景下智能關斷功能提出要求，光伏組件接線盒的智能化技術將有更廣闊的市場空間。同樣，技術積累也為公司“出海”奠定了基礎。

通過多年的海外銷售經驗，公司已經掌握了國際一流的品控體系和銷售服務體系，豐富的技術儲備也使產品具備了更多樣化的功能和更耐久的特性。在中國光伏市場如火如荼的發展態勢下，公司也積極適應市場，國內市場份額持續穩固提升，而一直以來積累的海外光伏產業經驗勢必會幫助公司開拓市場。

公司自成立以來始終堅持國際化的發展戰略，產品定位于服務全球光伏市場，憑借公司核心團隊多年在跨國企業的工作經歷及對產品質量的嚴格把控，與國際知名光伏企業泰科電子建立了合作關系，并陸續開發了客戶B、客戶A、Maxeon、客戶C等知名光伏企業，不斷擴大公司產品的市場銷售半徑。

未來趨勢來看，碲化鎘薄膜電池技術和鈣鈦礦組件因為成本優勢迎來高增速期。薄膜組件場景的接線盒研發、生產、銷售的供應商相對較少，因此薄膜組件行業競爭態勢較為緩和，公司作為具有較強自主研發能力的光伏組件接線盒廠商，技術研發能力以及產品方案設計能力較強，具有一定的行業議價能力。公司在薄膜電池組件接線盒的技術積累積極探索和布局鈣鈦礦電池組件所適配的接線盒的開發工作。

打開新能源汽車行業新增長曲線

從募集資金投放來看，公司將用于光伏組件通用及智能接線盒擴產項目、新能源汽車輔助電源電池盒建設項目等。隨著下游光伏行業的高速發展帶動的對光伏組件接線盒的需求提升，公司現有的生產設備已經難以滿足下游市場增長的需求。本項目的順利實施有助于公司突破現有的產能瓶頸，提升公司產品的供應能力以滿足未來業務規模的擴張，并依托公司現有的品牌優勢及產品競爭力，進一步提升公司產品的市場占有率，提高公司的競爭力。

新能源汽車輔助電源電池盒建設項目則有助于公司打開新賽道，公司研發并擴產的新能源汽車輔助電源電池盒已有市場需求。

公司利用現有研發團隊的經驗及公司的技術積累，持續不斷對產品的種類進行拓展，專注于新能源中儲能、新能源汽車、氫能等領域的連接器、輔助電源電池盒、Busbar等產品的開發。公司相繼開發出了不同型號規格的光伏組件接線盒產品，也開發了應用于儲能、光儲一體化、新能源汽車以及氫能發電等行業的新產品。

公司已經與駱駝集團簽署戰略合作協議，成為其新能源汽車輔助電源電池盒的重要供應商，駱駝集團是全球前三、全國領先的汽車低壓輔助電池生產商。公司已經與駱駝集團就寶馬、奔馳、小鵬等多家整車廠商新能源汽車輔助電源電池盒項目簽署了采購合同，不斷拓展新的終端客戶。

小鵬車型、蔚來車型項目輔助電源電池盒已向駱駝集團量產供應，寶馬車型項目、奔馳車型項目的輔助電源電池盒及武漢嘉晨的BDU電池盒已進入中批量試產階段，新能源汽車連接和保護的功能嵌件產品業務未來有望成為公司新的增長點。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）