16家機構扎堆調研背后：恒鑫生活如何用綠色密碼解鎖千億級新藍海？

在資本市場對綠色經濟的追逐浪潮中，可降解餐具龍頭恒鑫生活成為耀眼的明星。

2025年3月成功登陸創業板后，其市值一度突破90億元，引發市場高度關注。而更令人矚目的是，2024年公司實現營收15.94億元，凈利潤達到2.20億元，并且在2025年一季度延續增長勢頭，亮眼的成績吸引了長江證券、泰信基金等16家機構于5月14日扎堆調研。

在這場備受關注的調研活動背后，恒鑫生活展現出的不僅是當下的強勁實力，更是其在可降解材料替代傳統塑料的全球革命中，通過“全產業鏈技術+全球化布局”雙重護城河，構建起穿越周期的增長韌性與極具潛力的價值。

上市首份年報亮眼：高增長曲線背后的經營密碼

恒鑫生活上市后的首份年報堪稱驚艷市場的“爆款答卷”，在年報發布后的12個交易日里，公司股價漲幅超70%。

這份增長并非偶然，從近五年的經營數據來看，公司呈現出穩健且強勁的發展態勢，營收和利潤實現了連續四年增長，彰顯出強大的經營韌性與市場競爭力。

具體來看，2024年恒鑫生活交出了一份全方位增長的成績單：營業收入達15.94億元，同比增長11.86%；歸母凈利潤為2.20億元，同比增長2.82%；扣非歸母凈利潤為2.14億元，同比增長1.19%；基本每股收益2.87元。

如果拉長時間軸，公司收入則從2020年不到5億元的規模持續攀升，到目前已翻倍至超16億元，期間收入累計增長375.9%，這樣的增長速度在行業內堪稱翹楚。

據了解，恒鑫生活是一家研發、生產和銷售紙制與塑料餐飲具的企業，主要產品可生物降解餐飲具為典型的環保、減碳產品，亦根據客戶需求提供PE/PET/PP材質餐飲具，主要應用場景包括餐飲行業、大型企業與機構定制、民用航空領域、家庭日用消費等領域。

公司主要產品包括可生物降解的PLA淋膜紙杯/碗、PLA淋膜紙餐盒，PLA杯/蓋、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，紙杯套等，以及PE淋膜紙杯/碗，PP/PET杯/蓋、餐盒，PS杯蓋等。

而從產品結構上來看，可生物降解的新型環保產品已然成為恒鑫生活的核心增長極和市場開拓的“王牌武器”。

2024年，公司可生物降解產品收入為8.72億元，占總收入的比重為54.71%，占比進一步提升?；仡?021-2023年，恒鑫生活可生物降解產品的收入分別為4.12億元、5.54億元、7.54億元，呈現持續增長且占據主導地位的趨勢。

值得一提的是，針對公司可降解產品收入占比較高，恒鑫生活在接受機構調研時表示，公司具有全流程加工生產能力，紙制品和塑料制品相結合、產品種類豐富，內外貿相互補充，且擁有穩定的客戶資源、產能規模效應及質量控制，在市場競爭中具備競爭優勢。

在盈利能力方面，公司毛利率指標同樣表現穩健。2024年，公司整體毛利率為26.28%，雖然較2023年高點有所回落，但依然處于行業較高水平。

而對于2025年一季度扣非凈利增速放緩的情況，公司在交流會上也作出了詳細解釋：一方面是由于戰略性投入前置，例如泰國工廠投產初期帶來的折舊費用增加，以及研發投入同比增長，這些短期成本的增加實際上是在為長期競爭力蓄勢；另一方面則是受價格傳導機制影響，紙漿價格下跌后，與客戶協商調價存在3-6個月的滯后期，不過從第二季度起價格聯動機制的效果將逐步顯現。

“政策+需求”雙輪驅動：千億級替代市場的價值掘金

對于投資者而言，一家企業的價值核心在于其未來增長潛力，而恒鑫生活在這方面展現出了巨大的想象空間。

在“政策+需求”的雙輪強勁驅動下，可降解餐具市場正迎來前所未有的發展機遇，而恒鑫生活憑借自身優勢，已站在了這片千億級替代市場的價值風口。

從市場需求端來看，下游現磨咖啡、新式茶飲等行業的迅猛發展，為紙制與塑料餐飲具市場注入了源源不斷的增長動力。隨著消費升級趨勢的深化，消費者對環保、健康產品的需求日益增長，可生物降解產品的市場份額正快速擴大。

作為行業龍頭，恒鑫生活憑借豐富的產品線、卓越的產品質量以及完善的服務體系，與瑞幸咖啡、星巴克、麥當勞等知名品牌建立長期合作關系，形成了強大的客戶黏性。

在與這些行業巨頭的合作過程中，恒鑫生活不僅實現了業績的穩定增長，還通過不斷滿足客戶的個性化需求，持續提升自身的技術研發能力和市場響應速度。

在全球化布局方面，恒鑫生活同樣動作頻頻且成效顯著。2024年，公司外銷收入為6.07億元，占總收入的比重為38.09%。

針對調研機構關注的對美收入占比以及關稅政策不確定性問題，恒鑫生活給出了令人安心的回應。

公司表示，對美銷售收入占比10%左右，對整體業務影響有限且可控。一方面，公司在泰國建廠，主要承接美國市場訂單，目前美國業務穩定，訂單交付正常；另一方面，公司會持續關注相關政策變化，深入研究外部不確定因素可能帶來的影響，并通過深化客戶關系、優化海外生產布局等多種舉措積極應對。

值得一提的是，2025年4月，公司子公司泰國恒鑫順利投產并裝柜出貨，標志著公司泰國生產基地正式投入運營。2025年，公司將全力推進泰國生產基地的生產運營，力爭實現滿負荷生產，進一步提升在國際市場的競爭力和市場份額。

在盈利能力對比上，公司外銷業務的毛利率遠高于內銷業務，這一差異成為提升整體盈利水平的關鍵因素。

2024年，公司外銷業務的毛利率為32.66%，高于內銷業務超10個百分點。恒鑫生活在接受機構調研時解釋，外銷毛利率較高主要得益于公司產品在境外市場具有明顯的價格優勢和較大的議價空間。外銷業務的出色表現直接拉高了公司的整體毛利率，2024年公司的毛利率為26.28%，這一數據顯著高于同行業可比上市公司平均水平。

從客戶結構來看，恒鑫生活的客戶體系呈現出穩定性與多元化并存的特點。公司前五大客戶占比41.27%，但單一客戶最高不超過16.49%，有效避免了對單一客戶的過度依賴，降低了經營風險。

同時，公司積極拓展商超、航空等新渠道，進一步優化客戶結構，分散市場風險。目前，恒鑫生活已發展成為知名的紙制與塑料餐飲具提供商，先后建設了多條先進的紙制與塑料餐飲具生產線，形成年90億只的紙制與塑料餐飲具的生產能力，強大的產能規模效應使其在市場競爭中占據有利地位。

在政策層面，國內外禁限塑政策的持續推進，為可生物降解產品營造了良好的政策環境。

2022年，《“十四五”生物經濟發展規劃》提出“推廣應用生物可降解材料制品，重點在日用制品、農業地膜、包裝材料、紡織材料等領域應用示范，推動降低生產成本和提升產品性能，積極開拓生物材料制品市場”；2024年，《關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》提出“參與引領全球綠色轉型進程”；同年，國家發改委、工信部、中國證監會等十部門聯合印發《綠色低碳轉型產業指導目錄（2024年版）》，將可降解塑料制品生產和使用列入綠色低碳轉型產業指導目錄。

這些政策的出臺，不僅為可降解行業指明了發展方向，更為恒鑫生活這樣的行業龍頭企業提供了廣闊的政策紅利和市場空間。恒鑫生活在綠色經濟的確定性賽道上，已構建起“政策紅利+客戶黏性+技術迭代”的增長三角。

憑借其多年深耕PLA技術的深厚積累，以及全產業鏈技術優勢和全球化布局，這家手握90億產能、覆蓋萬億市場的隱形冠軍，正以清晰的業績增長邏輯和極具潛力的價值，在資本市場上書寫著屬于自己的篇章。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）