公司預(yù)期業(yè)績向好，實(shí)控人卻計(jì)劃大額減持，“泡椒鳳爪第一股”有友食品暗藏三大隱憂？

每經(jīng)記者｜閆峰峰    每經(jīng)編輯｜吳永久    

2025年6月23日，有友食品的實(shí)控人拋出一份減持不超過3%股份的計(jì)劃，值得注意的是，有友食品號稱A股“泡椒鳳爪第一股”，其股價(jià)年內(nèi)一度上漲超60%，公司2024年以來的業(yè)績扭轉(zhuǎn)此前三年連續(xù)下跌的態(tài)勢，但業(yè)績增長的同時(shí)其財(cái)務(wù)表現(xiàn)上卻出現(xiàn)了隱憂。而有友食品的高股息和樂觀的業(yè)績預(yù)期，也并沒有阻止其實(shí)控人減持的步伐，而其減持前的高比例分紅也引起了市場的熱議。

公司預(yù)期業(yè)績樂觀，高比例分紅后實(shí)控人卻拋出大額減持計(jì)劃

根據(jù)有友食品公告，其實(shí)控人趙英計(jì)劃于2025年7月15日至10月12日期間，通過集中競價(jià)和大宗交易方式減持不超過1283.08萬股（占總股本3%），按6月23日有友食品收盤價(jià)12.68元/股估算，其套現(xiàn)金額上限約為1.63億元。截至公告日，趙英持有公司5540.17萬股，占總股本12.95%。

值得注意的是，以鹿有忠、趙英為核心的鹿氏家族合計(jì)持有有友食品股份比例高達(dá)70.26%。同花順數(shù)據(jù)顯示，有友食品自2019年上市后累計(jì)派現(xiàn)8.27億元。 近三年公司累計(jì)現(xiàn)金分紅4.48億元，以6月23日收盤價(jià)計(jì)算，其近一年的股息率為3.71%，這個股息率在A股上市公司中算是相對較高，但較高的股息率顯然并沒有阻止其實(shí)控人減持的腳步。

實(shí)際上，有友食品高股息的背后可以說是高比例分紅。公司近3年（2022年~2024年）累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤4.27億元，但累計(jì)現(xiàn)金分紅4.48億元，近3年現(xiàn)金分紅總額超過了凈利潤之和。

而有友食品實(shí)控人的減持給其股價(jià)帶來不少壓力。在減持公告發(fā)布后，有友食品6月23日股價(jià)大跌7.65%，而當(dāng)日上證指數(shù)上漲了0.65%。

實(shí)際上，有友食品實(shí)控人拋出的減持計(jì)劃，是在其股價(jià)不斷新高的背景下發(fā)生的。每經(jīng)資本眼專欄記者注意到，有友食品的股價(jià)在6月初創(chuàng)下4年多的新高，其股價(jià)年內(nèi)最大漲幅超過60%，而從去年8月份的低點(diǎn)4.89元（前復(fù)權(quán)）計(jì)算，其股價(jià)最大漲幅超過220%。

近一年有友食品股價(jià)強(qiáng)勢的背后，是其業(yè)績的反轉(zhuǎn)。有友食品的凈利潤在2020年達(dá)到歷史高值2.26億元后，便開啟了3年的下滑之路，最終在2023年降至1.16億元。

而2024年有友食品的業(yè)績表現(xiàn)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)三年下滑的態(tài)勢。2024年有友食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.82億元，同比增長22.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.57億元，同比增長35.44%。而2025年一季度有友食品的業(yè)績?nèi)匀槐３衷鲩L。其一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.83億元，同比上升39.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5032萬元，同比上升16.25%。

至于業(yè)績增長的原因，國海證券研報(bào)顯示，2024年三季度以來，公司調(diào)整渠道經(jīng)營思路，通過直營的方式與山姆等會員店、零食量販系統(tǒng)等渠道展開合作，因此公司2024年下半年以及2025年一季度的收入皆實(shí)現(xiàn)較快增長。

而有友食品對2025年的業(yè)績也是相當(dāng)樂觀，其在2024年報(bào)中甚至表示，公司2025年度預(yù)計(jì)營業(yè)收入增長不低于20%。每經(jīng)資本眼專欄記者了解到，上市公司對下一年度經(jīng)營目標(biāo)的規(guī)劃和預(yù)期，例如營收、凈利潤目標(biāo)等，屬于自愿披露內(nèi)容，并無強(qiáng)制要求。

然而正是在這種業(yè)績增長以及樂觀預(yù)期的背景下，有友食品的控股股東卻拋出了大額減持計(jì)劃，兩者形成了鮮明的對比。

業(yè)績增長背后現(xiàn)3處財(cái)務(wù)隱憂，上市6年換4任董秘

每經(jīng)資本眼專欄記者發(fā)現(xiàn)，在有友食品業(yè)績增長的同時(shí)，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)上卻有一些隱憂。

首先就是有友食品的應(yīng)收、應(yīng)付項(xiàng)目出現(xiàn)了大額的增加。有友食品的應(yīng)收賬款從2023年底的379.48萬元增長至2024年底的7461.45萬元，同比暴增1866.24%；而2025年一季度末進(jìn)一步增長至12802.64萬元，同比增幅達(dá)71.58%。對于應(yīng)收賬款的大額增加，有友食品解釋為主要系新增客戶應(yīng)收貨款增加、直營渠道銷售收入增加，應(yīng)收貨款相應(yīng)增加。

在有友食品應(yīng)收賬款大額增加的同時(shí)，其應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)總額也出現(xiàn)了大額增長。2024年末，有友食品應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)總額為1.35億元，較2023年末的2214.54萬元增長511.49%；而其應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)總額在2025年一季度進(jìn)一步增加至2.28億元，同比增幅達(dá)1053.02%。有友食品在財(cái)報(bào)中解釋為主要系使用票據(jù)支付貨款增加和原材料應(yīng)付款增加。

那么，上市公司應(yīng)收賬款大幅度增長，同時(shí)應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)總額也大幅度增長，這種情況意味著什么？

對此，一名業(yè)內(nèi)人士向每經(jīng)資本眼專欄記者表示：“應(yīng)收賬款的增加通常與銷售收入增長相關(guān)，尤其是企業(yè)通過放寬信用政策（如延長賬期、增加賒銷比例）來刺激銷售。但需注意，若應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)超營業(yè)收入增速，可能暗示回款能力下降或調(diào)節(jié)收入風(fēng)險(xiǎn)。而應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)增長表明企業(yè)通過延遲付款占用供應(yīng)商資金，可能用于支持自身經(jīng)營擴(kuò)張。但長期拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈關(guān)系惡化，甚至引發(fā)訴訟或斷供風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)總額同時(shí)大幅增長需結(jié)合具體場景判斷，良性情況是銷售擴(kuò)張、行業(yè)地位提升、票據(jù)融資優(yōu)化，而風(fēng)險(xiǎn)情況則是回款能力下降、現(xiàn)金流緊張、收入調(diào)節(jié)的嫌疑。”

其次就是有友食品的應(yīng)收賬款增速明顯超過了其營業(yè)收入增速，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)總額的增速也明顯超過了其營業(yè)成本的增速，出現(xiàn)了較大的不匹配。有友食品2024年末的應(yīng)收賬款的增速高達(dá)1866.24%，而同期其營業(yè)收入增速僅為22.37%。有友食品2024年末的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)總額的增速為511.49%，而同期其營業(yè)成本的增速僅為23.17%。

對于有友食品應(yīng)收賬款增速明顯超過營業(yè)收入的增速、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)總額增速明顯超過營業(yè)成本增速的情況，每經(jīng)資本眼專欄記者撥打了其公開聯(lián)系電話，接聽電話相關(guān)人士表示以郵件形式溝通，而截至發(fā)稿，每經(jīng)資本眼專欄記者尚未收到回復(fù)郵件。

最后就是有友食品業(yè)績增長的背后卻出現(xiàn)了毛利的下滑，尤其是新業(yè)務(wù)的毛利水平相對較低。其他肉制品成為有友食品2024年的新增長點(diǎn)，該類產(chǎn)品2024年的營收達(dá)到1.51億元，同比增長超過840.7%。但公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司“其他泡鹵風(fēng)味肉制品”的毛利率僅為16.51%，遠(yuǎn)低于公司泡鳳爪類產(chǎn)品31.62%的水平。這一結(jié)構(gòu)性變化也影響了公司整體的盈利質(zhì)量。2024年，有友食品的綜合毛利率為28.97%，較上年微降0.4個百分點(diǎn)，今年一季度則進(jìn)一步下滑至27.08%。

值得注意的是，自2019年5月上市以來，有友食品已經(jīng)相繼有4位董秘辭職，上市6年換4任董秘，這在A股上市公司中并不常見。而其董秘的頻繁變動，也引起投資者關(guān)注，在今年5月的有友食品的投資者關(guān)系活動中，有投資者詢問其董秘頻繁變動的原因是什么，目前招聘情況如何，但公司僅回復(fù)“公司正按規(guī)定程序推進(jìn)董秘招聘，待履行法定程序后及時(shí)公告”，并未說明董秘頻繁變動的原因。

對于有友食品頻繁更換董秘的情況，每經(jīng)資本眼專欄記者一并以郵件形式采訪了有友食品，然而截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝