黃金周報(bào)｜金價(jià)橫盤，關(guān)注本周FOMC

每經(jīng)編輯｜葉峰    

截至上周五（7月25日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收3336.22美元/盎司，上周累計(jì)下跌13.44美元/盎司，跌幅0.40%。上周金價(jià)繼續(xù)橫盤震蕩， 金價(jià)最高上行至3,431.20美元/盎司，最低下探至3,336.22美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：美國6月耐用品訂單環(huán)比大幅下降，但7月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)擴(kuò)張，至25年底降息預(yù)期有所降溫；特朗普與多國商談貿(mào)易協(xié)議，部分政策仍具不確定性。降息預(yù)期小幅降溫疊加市場(chǎng)不確定性仍高，金價(jià)橫盤整理。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

美國7月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)擴(kuò)張，至25年底降息預(yù)期有所降溫。美國7月Markit制造業(yè)PMI初值公布值49.5，低于預(yù)期值52.7，低于前值52.9；美國7月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值公布值55.2，高于預(yù)期值53，高于前值52.9；美國7月Markit綜合PMI初值公布值54.6，高于預(yù)期值52.8，高于前值52.9；美國7月19日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)(萬人) 公布值21.7，低于預(yù)期值22.6，低于前值22.1；美國6月耐用品訂單環(huán)比初值公布值-9.3% （創(chuàng)2020年疫情以來最大月度跌幅），略好于預(yù)期值-10.7%，低于前值16.4%；美國6月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值公布值-0.7%，低于預(yù)期值0.1%，低于前值2%。根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，至25年底降息幅度降至44bp。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

盧特尼克稱鮑威爾必須走人，特朗普與鮑威爾會(huì)面。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月22日，特朗普繼續(xù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)展開猛烈批評(píng)，但似乎淡化了解雇鮑威爾的想法。23日，美國商務(wù)部長霍華德·盧特尼克接受采訪時(shí)說，鮑威爾“必須走人”，并重申需要降低利率。24日，特朗普訪問了美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)，這是近20年來美國現(xiàn)任總統(tǒng)首次正式造訪美聯(lián)儲(chǔ)。特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一同參觀了耗資約25億美元的大樓改造項(xiàng)目。特朗普稱美聯(lián)儲(chǔ)大樓翻新工程“嚴(yán)重超支”。鮑威爾則當(dāng)場(chǎng)反駁，稱他把5年前竣工的第三座大樓成本也一并算了進(jìn)來。特朗普表示，希望鮑威爾能降低利率，如果把利率降低三個(gè)百分點(diǎn)至一個(gè)百分點(diǎn)，美國就能省下一萬多億美元。25日，特朗普表示他相信美聯(lián)儲(chǔ)將很快啟動(dòng)降息。

美國與日本和菲律賓達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，美韓貿(mào)易談判再次中斷。①美國與日本：當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月22日，特朗普在社交媒體上宣布，美國與日本達(dá)成一項(xiàng)“規(guī)模龐大的協(xié)議”，日本將向美國投資5500億美元，并向美國支付15%的關(guān)稅。②美國與菲律賓：22日，特朗普宣布與菲律賓達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，菲律賓將對(duì)美國開放市場(chǎng)并實(shí)施零關(guān)稅，而美國將對(duì)菲律賓進(jìn)口商品征收19%的關(guān)稅。③美國與韓國：韓國經(jīng)濟(jì)副總理兼企劃財(cái)政部長具潤哲原定于24日飛往華盛頓與美國財(cái)政部長貝森特舉行會(huì)談，但在韓國仁川機(jī)場(chǎng)被迫折返。據(jù)悉，美國以貝森特行程緊急為由，突然取消了原定于25日舉行的韓美“2+2”金融和貿(mào)易會(huì)談。此前，韓國要求美國全面免除或減少對(duì)鋼鐵和汽車征收的關(guān)稅。美方則要求韓國解除對(duì)30月齡以上的美國牛肉的進(jìn)口禁令，并擴(kuò)大美國大米進(jìn)口。

周點(diǎn)評(píng)：黃金仍具備中長期動(dòng)能

美國6月耐用品訂單環(huán)比大幅下降，但7月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)擴(kuò)張，至25年底降息預(yù)期有所降溫；特朗普與多國商談貿(mào)易協(xié)議，部分政策仍具不確定性。降息預(yù)期小幅降溫疊加市場(chǎng)不確定性仍高的情形下，金價(jià)繼續(xù)橫盤震蕩。短期市場(chǎng)對(duì)于金價(jià)走向的分歧進(jìn)一步加大，需繼續(xù)關(guān)注美國關(guān)稅情況、后續(xù)伊以沖突進(jìn)展以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向。中長期 “美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+ 全球去美元化趨勢(shì)” 對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐，回調(diào)時(shí)或可考慮逢低分批布局。

特朗普的政策主張來看，關(guān)稅對(duì)通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎(chǔ)關(guān)稅”已經(jīng)普遍加征，目前的關(guān)稅稅率仍然高于之前，激進(jìn)的關(guān)稅政策依然放大了美國經(jīng)濟(jì)陷入“通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)政策的反復(fù)加劇了市場(chǎng)不確定性，對(duì)于金價(jià)也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關(guān)稅政策主張也可能會(huì)一定程度上促進(jìn)央行購金趨勢(shì)。

此外近期特朗普簽署穩(wěn)定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩(wěn)定幣可能對(duì)于美元信用產(chǎn)生持續(xù)影響，進(jìn)而對(duì)于金價(jià)有一定影響。2025年初白宮發(fā)布行政命令，明確將“促進(jìn)合法且可信的美元穩(wěn)定幣在全球的發(fā)展”作為維護(hù)美元地位的政策措施之一；且法案要求穩(wěn)定幣發(fā)行方100%儲(chǔ)備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。邏輯上分析，若穩(wěn)定幣的發(fā)展有效支撐美元信用，分流黃金對(duì)沖主權(quán)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的需求，對(duì)黃金可能有一定利空影響；但若在穩(wěn)定幣發(fā)展進(jìn)程中出現(xiàn)預(yù)期之外的信用風(fēng)險(xiǎn)（例如2022年算法穩(wěn)定幣曾出現(xiàn)崩盤風(fēng)險(xiǎn)），則可能推高全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對(duì)黃金構(gòu)成利好。可持續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展歷程及相應(yīng)影響。

長期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。央行購金趨勢(shì)仍在持續(xù)， 中國央行公布最新黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，6月末黃金儲(chǔ)備7390萬盎司，環(huán)比繼續(xù)增加7萬盎司，這是中國央行連續(xù)第八個(gè)月增持黃金。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注地緣政治形勢(shì)、全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及全球央行購金情況。關(guān)注本周FOMC會(huì)議及本周將公布的美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、6月PCE物價(jià)指數(shù)。

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來表現(xiàn)。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的預(yù)測(cè)和保證。黃金基金ETF主要投資對(duì)象為黃金現(xiàn)貨合約，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平與黃金資產(chǎn)相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您詳閱基金法律文件，關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。