黃金周報｜美國非農數據不及預期，金價回暖

每經編輯｜彭水萍

截至上周五（8月1日），倫敦現貨黃金報收3362.64美元/盎司，上周累計上漲26.42美元/盎司，漲幅0.79%。上周金價震蕩上行，金價最高上行至3362.64美元/盎司，最低下探至3275.05美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場動態：7月美聯儲FOMC會議放鷹聲，但周五公布的7月非農數據不及預期，且5月和6月數據被大幅下修，數據公布后美元、美股走低，市場對于9月降息預期升溫，金價抬升。

短期金價震蕩，但市場若開啟降息交易，對于金價可能有一定利好；中長期美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球“去美元化”趨勢對金價依然構成利好，可持續關注，回調時或可考慮逢低分批布局，可關注黃金基金ETF（518800）。

周度回顧：

（1）海外經濟

美國7月非農數據不及預期，5月和6月數據被大幅下修。美國7月非農新增就業人數7.3萬人，低于預期的10.4萬人，6月從14.7萬下修至1.4萬，5月從14.4萬下修至1.9萬，累計下調25.8萬。分行業來看，私人部門商品環比持平，服務環比上升。商品業新增就業-1.3萬人（前值-1.3萬人），其中采礦業和非耐用品業構成主要拖累。服務業新增就業9.6萬人（前值為1.6萬人）。零售業、金融活動和教育健康貢獻主要增量。政府部門新增就業-1.0萬人（前值為1.1萬人）環比下降。整體來看，采礦業、非耐用品業和政府部門等構成拖累，零售業、金融活動和教育健康等為主要貢獻。7月勞動參與率為62.2%，低于預期和前值。7月失業率為4.2%，符合預期，高于前值。時薪方面，環比增速0.3%，符合預期，高于前值的0.2%。美國6月JOLTs職位空缺為743.7萬人，低于預期的750萬人，低于前值的776.9萬人。根據聯邦基金利率期貨，至2025年底降息幅度升至61bp。

美國二季度GDP和核心PCE均超預期，7月ISM制造業PMI繼續萎縮。①美國二季度實際GDP年化季環比初值增長3%，高于預期的2.6%，高于前值的0.5%，但細分來看數據表現“外強中干”，消費韌性有明顯下滑。②美國二季度核心PCE物價指數年化季環比初值增長2.5%，高于預期的2.3%，高于前值的3.5%。③美國7月諮商會消費者信心指數為97.2，高于預期的95，高于前值的93。④美國25年7月ISM制造業PMI為48.0，低于預期的49.5，低于前值的49.0。環比6月：生產指數增加1.1至51.4；反映未來走勢的新訂單指數上升0.7至47.1；原材料庫存指數下降0.3至48.9，產品庫存指數下降1.0至45.7；價格指數下降4.9至64.8，制造業通脹壓力略有緩解；招聘指標下降1.6至43.4，制造業就業壓力惡化。 

（2）市場動態

7月美聯儲FOMC合預期維持利率不變，鮑威爾發表偏鷹言論并強調美聯儲獨立性。當地時間7月29日至30日，美聯儲召開了7月FOMC會議，以9票贊成、2票反對的投票結果決定維持基準利率4.25%-4.5%不變，維持縮表節奏不變，聲明措辭偏鴿，新增上半年經濟活動放緩的表述，但經濟不確定性風險仍較高，就業市場穩定但存在走弱風險，需關注通脹上行風險。鮑威爾在利率決定后的新聞發布會上發言偏鷹，將維持“適度限制性”貨幣政策立場，沒有對9月降息給出明確回應，認為需要等待更多數據，強調美聯儲的使命是穩定物價和最大化就業，而不是經濟增長，同時捍衛了美聯儲獨立性。

周點評：黃金仍具備中長期動能

7月美聯儲FOMC會議放鷹聲，但上周五公布的7月非農數據不及預期，且5月和6月數據被大幅下修，數據公布后美元、美股走低，市場對于9月降息預期升溫，金價抬升。短期金價震蕩，但市場若開啟降息交易，對于金價可能有一定利好，需繼續關注美聯儲貨幣政策走向及美國經濟數據。中長期“美聯儲開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成一定支撐，回調時或可考慮逢低分批布局。

從特朗普的政策主張來看，關稅對通脹影響盡管避免了極端情形，但由于“基礎關稅”已經普遍加征，目前的關稅稅率仍然高于之前，激進的關稅政策依然放大了美國經濟陷入“通貨膨脹與經濟停滯并存”的“滯脹”風險。同時政策的反復加劇了市場不確定性，對于金價也有一定支撐。特朗普“逆全球化”關稅政策主張也可能會一定程度上促進央行購金趨勢。

此外，近期特朗普簽署穩定幣GENIUS法案。美國政府合法化穩定幣可能對于美元信用產生持續影響，進而對于金價有一定影響。2025年初白宮發布行政命令，明確將“促進合法且可信的美元穩定幣在全球的發展”作為維護美元地位的政策措施之一；且法案要求穩定幣發行方100%儲備美元或短期美債，有望短期緩解美債的流動性風險。邏輯上分析，若穩定幣的發展有效支撐美元信用，分流黃金對沖主權貨幣貶值風險的需求，對黃金可能有一定利空影響；但若在穩定幣發展進程中出現預期之外的信用風險（例如2022年算法穩定幣曾出現崩盤風險），則可能推高全市場風險溢價，對黃金構成利好。可持續關注后續發展歷程及相應影響。 

長期看，貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。央行購金趨勢仍在持續，中國央行公布最新黃金儲備數據顯示，6月末黃金儲備7390萬盎司，環比繼續增加7萬盎司，這是中國央行連續第八個月增持黃金。后續可持續關注地緣政治形勢、全球宏觀經濟走勢及全球央行購金情況。

注：指數/基金短期漲跌幅及歷史表現僅供分析參考，不預示未來表現。市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及指數僅供參考，不構成任何投資建議，也不構成對基金業績的預測和保證。黃金基金ETF主要投資對象為黃金現貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請您詳閱基金法律文件，關注投資者適當性管理相關規定，提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。