買斷式逆回購7000億元即將落地 業內：預計月內還將開展一次6個月期逆回購操作

每經記者｜張壽林    每經編輯｜廖丹    

8月7日，人民銀行披露，為保持銀行體系流動性充裕，2025年8月8日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展7000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。

中信證券宏觀分析師趙詣分析，當月3個月期買斷式逆回購到期4000億元，6個月期買斷式逆回購到期5000億元，預計截至8月8日，8月買斷式逆回購將形成2000億元的凈回籠。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，這很可能意味著月內央行還將開展一次6個月期逆回購操作，預計當月兩個期限品種的合計操作金額會在9000億元到期量之上。另外，8月還有3000億元MLF到期，預計央行也會加量續作。

DR007近5日平均值為1.4649%

記者注意到，8月以來，公開市場操作指向凈回籠。8月7日，人民銀行開展了1607億元逆回購操作，當日逆回購到期2832億元，實現凈回籠1225億元。

從流動性水平看，截至8月7日，貨幣市場DR007近5日平均值為1.4649%，近10日平均值為1.5244%，可見盡管公開市場凈回籠，8月以來利率價格依然有所下行，提示貨幣市場流動性較為充裕。

趙詣分析，當月3個月期買斷式逆回購到期4000億元，6個月期買斷式逆回購到期5000億元，預計截至8月8日，8月買斷式逆回購將形成2000億元的凈回籠。考慮到長債發行壓力下8月流動性缺口有所抬升，疊加8月存單到期壓力邊際抬升，維持流動性充裕訴求下央行可能會延續今年6月以來買斷式逆回購凈投放的操作模式，不排除后續續作6個月品種買斷式逆回購的可能性。另一方面，當月MLF到期規模為3000億元，預計MLF可能會配合延續此前小幅凈投放的操作方式。

王青也提出，8日央行開展7000億元3個月期逆回購，并不意味著本月買斷式逆回購縮量，很可能意味著月內央行還將開展一次6個月期逆回購操作，預計當月兩個期限品種的合計操作金額會在9000億元到期量之上。另外，8月還有3000億元MLF到期，預計央行也會加量續作。

王青進一步分析，背后主要原因在于，7月30日中央政治局會議要求加快政府債券發行使用，8月會繼續處于政府債券發行高峰期；此外，當月存單到期規模較大，監管層持續強調“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”。

王青判斷，當月在短期市場流動性繼續處于較為穩定的充裕狀態下，中期市場流動性有一定收緊壓力。由此，預計8月央行會繼續通過MLF、買斷式逆回購注入中期流動性。這一方面有助于在政府債券持續處于發行高峰期階段保持銀行體系流動性充裕，另一方面也釋放了數量型貨幣政策工具持續加力的信號，有助于推動寬信用進程，強化逆周期調節。整體上看，8月市場流動性不會延續7月下旬開始的持續收緊過程，“反內卷”推升市場利率的可持續性有待進一步觀察。

繼續實施好適度寬松的貨幣政策

對于后期貨幣政策實施，8月1日，中國人民銀行召開2025年下半年工作會議暨常態長效推動中央巡視整改工作推進會，會議提出，繼續實施好適度寬松的貨幣政策。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，引導金融機構保持信貸合理增長，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。抓好各項貨幣政策措施的執行，暢通貨幣政策傳導，提升貨幣政策實施效果。盤活存量，用好增量，提高資金使用效率。強化利率政策執行和監督。保持匯率彈性，強化預期引導，防范匯率超調風險。

浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博日前在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，當前央行已將貨幣政策的首要目標切換至促進物價合理回升與穩增長，“適度寬松”的政策基調傳遞積極信號。此前我國貨幣政策以國際收支和金融穩定為首要目標，因此政策偏緊以應對資本外流風險和國內金融防空轉。

“考慮到貿易摩擦帶來的外部沖擊影響加大，國內有效需求不足和供給端過度競爭的結構性矛盾依舊存在，需要適度寬松的貨幣政策對沖經濟壓力和外部環境不確定性。”他補充說。

廖博認為，當前貨幣政策已經較為積極，從數量、價格、結構等方面，出臺了多項貨幣政策措施，從寬貨幣到寬信用需要的是市場主體信心的支撐。

結合7月中央政治局會議提出的“要落實落細更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應”看，廖博指出，“充分釋放政策效應”更強調已出臺政策的傳導和落實效果，政策工具更多側重結構性和定向支持，短期內增發政府債以及全面降準降息的概率較小。判斷2025年貨幣政策維持寬松基調，與財政、產業、就業、社保等各項政策形成合力。

王青判斷，在上半年宏觀經濟穩中偏強，三季度外部波動及經濟增長動能變化有待進一步觀察的背景下，短期內降準和恢復國債買賣的概率不大，央行更可能通過MLF和買斷式逆回購等政策工具保持市場流動性充裕。不過，7月制造業PMI指數在收縮區間再度下行，結束了此前兩個月的回升過程。這意味著近期經濟下行壓力有所加大。王青預計，四季度央行有可能再度實施降準降息。

總體看，廖博判斷，貨幣政策的立場是支持性的，為經濟持續回升向好提供金融支持。在貨幣政策總量上，人民銀行綜合運用多種貨幣政策工具，包括下調存款準備金率、降低政策利率、帶動貸款市場報價利率等金融市場利率下行等，為經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。

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