創新藥ETF大漲4.02%、科創創新藥ETF大漲4.00%點評

每經編輯｜趙云    

截至8月13日收盤，上證指數漲0.48%報3683.46點，深證成指漲1.76%，創業板指漲3.62%創年內次高漲幅，北證50漲0.84%，科創50漲0.74%，萬得全A漲1.02%，萬得A500漲1%，中證A500漲0.98%。A股全天成交2.18萬億元，創年內次高，上日成交1.91萬億元。 

創新藥ETF (517110)單日漲幅達4.05%，科創創新藥ETF（589720）單日漲幅達4.00%

數據來源：Wind 

【上漲驅動因素分析】 

宏觀及流動性層面上，美國7月核心CPI環比0.3%略超預期，但關稅敏感商品通脹溫和（企業僅轉嫁5-6成成本），強化9月降息25bp預期，市場預期年內或降息2次。近期市場對利率下行或貨幣政策寬松的預期仍在發酵，帶動資金對成長和科技醫藥板塊的風險偏好有所回升。創新藥作為高成長板塊，或受益于風險偏好改善。 

政策與事件催化角度，8月12—13日，國家醫保局公示121 個藥品通用名通過商保創新藥目錄初步形式審查，同時534個藥品通過基本醫保目錄初審。從藥品種類看，以單抗注射液為代表的靶向藥物是申報的主力軍，其中PD-（L）1單抗的申報數量最多。簡單理解，商保創新藥目錄首設、高值創新藥比重提升高，意味著創新藥支付可及性與商業化預期提升。不過從目錄調整的流程來看，分為企業申報、形式審查、專家評審、談判競價/價格協商等環節，形式審查只是企業申報后目錄調整所有程序中的第一步。盡管初審并不等于最終納入，但依然對市場構成階段性催化，帶動板塊短線情緒高漲。 

行業中報和業績預期上，CXO產業鏈與創新藥中報整體呈現恢復性增長跡象，部分公司業績預告超預期，市場對業績拐點的預期增強。此外，部分上市公司在中報中確認了新藥上市進度或BD合作進展。中報業績修復、政策利好和產業邏輯三者疊加，或有助于提升板塊估值中樞，使創新藥板塊在資金輪動中獲得一定的支撐。 

中國創新藥的國際化發展趨勢仍在繼續。近期創新藥公司BD活動頻繁，特別是向海外市場出口新藥或license-out，數量和規模都有明顯提升。長江證券指出，盡管7-8月份海外藥企高管休假較為常見，但7月出海明顯提速。630至今，按出海總包計算，國產創新藥已出海300億美金（僅一個半月），2024年全年519億美金，出海明顯提速。出海提速的主要原因為海外產業壓力以及國內創新藥含“新”量提升的體現。8月下旬開始，出海或將再提速，早研產業鏈也有望充分受益，創新藥及創新產業鏈賽道依然是值得持續關注的方向。 

【后市展望】 

展望后市，盡管籌碼因素導致短期行業可能存在一定的階段性交易波動，但中長期產業邏輯并沒有變化且仍在繼續，海外拓展、政策推進、基本面拐點三層主線仍有望持續構成創新藥板塊的支撐：

1.  首先，BD出海、license-out等國際化進展增強板塊成長邏輯；

2. 其次，商保創新藥目錄和醫保目錄落地節奏，有望持續提供政策利好；

3. 再次，若中報和三季報創新藥及其產業鏈公司的業績得到驗證，或帶來更強估值支撐。

如果上述層面順利推進，板塊有望維持中期上行趨勢，估值彈性和業績兌現有望形成共振。 

中短期來看，下半年主要催化包括：

1.  政策層面，商保創新藥目錄的繼續推進、醫保支付天花板提升，進一步打開創新藥國內價值空間，峰值銷售&PS提升。重點關注醫保外、定價較高、罕見病用藥等。

2. 數據層面，ESMO、WCLC、ASH、SABCS、ERS等國際學術會議召開，高質量臨床數據讀出有望產生持續催化。顛覆性技術迭代/新靶點進入POC時刻，重點關注PROTAC、小核酸、通用CAR-T、雙載荷/雙抗 ADC、TCE、核藥等。

3. 國際化交易方面，我國創新藥從License-out到全球商業化加速。未來5-10年MNC多個主力品種面臨專利懸崖，考慮性價比和效率，中國資產仍是首選，可以持續關注符合MNC管線需求和產業趨勢的藥品品種，以及相關創新藥公司未來BD交易的催化。 

創新藥ETF（517110）緊密跟蹤證滬港深創新藥產業指數，覆蓋A股、港股通等優質創新藥企，全線覆蓋創新藥研發、生產、商業化等各環節的企業，主要分布在化學制藥、生物制品等細分領域，或有助于規避單一技術路線失敗風險，相對全面地反映創新藥產業整體表現，值得投資者持續關注。此外，近期上市的科創創新藥ETF（589723），跟蹤的是上證科創板創新藥指數，指數以biotech為主，呈現出比較鮮明的中小市值特性，，研發費用占比更高，創新“純度”更高。從歷史表現來看，2024年“9·24”到2025年6月科創板創新藥指數的反彈力度比大盤更強，也能夠明顯超過同類的醫藥指數，體現出了更強的上漲彈性。 

【風險提示】

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