固生堂自主定價產(chǎn)品收入快速增長，重塑增長邏輯

在2025年的醫(yī)療健康市場中，固生堂（02273.HK）的表現(xiàn)格外引人注目。根據(jù)公司近日發(fā)布的中期業(yè)績報告顯示，其自主定價產(chǎn)品實現(xiàn)高速增長：上半年該板塊收入同比激增209%，未來有望成為公司業(yè)績增長的新引擎。

值得關(guān)注的是，包括精制飲片、院內(nèi)制劑在內(nèi)的自主定價產(chǎn)品，均為全自費收入產(chǎn)品，自主定價產(chǎn)品收入的持續(xù)上揚，不僅優(yōu)化了公司收入結(jié)構(gòu)和抗政策風險能力，更通過高毛利產(chǎn)品拉動公司整體毛利率提升至30.6%，盈利質(zhì)量顯著提升，構(gòu)建起更為穩(wěn)健、自主的營收結(jié)構(gòu)。

政策利好與市場需求雙向驅(qū)動：年輕群體青睞，打開廣闊市場空間

當下，國家正全力推動中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展，一系列利好政策相繼落地。醫(yī)療機構(gòu)傳統(tǒng)工藝中藥制劑備案制的實施，極大地簡化了院內(nèi)制劑的審批流程，為固生堂的院內(nèi)制劑生產(chǎn)與商業(yè)化應用提供了堅實保障。

2025年上半年，固生堂新增烏梅桂花合劑、圍經(jīng)祛郁膏2款院內(nèi)制劑，截至2025年6月，公司累計完成備案的院內(nèi)制劑達14款，形成覆蓋男科、婦科、耳鼻喉、皮膚、脾胃、腫瘤六大高需求領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣，如松貞益發(fā)顆粒、崗桔清咽顆粒、香桃顆粒、參芪固本膏等產(chǎn)品已在市場中嶄露頭角。

在需求端，消費群體日益年輕化已成趨勢，固生堂敏銳洞察市場需求，通過創(chuàng)新劑型，成功吸引了大量年輕用戶。例如，固生堂將院內(nèi)制劑做成顆粒、膏方等便捷劑型，滿足年輕群體對中醫(yī)藥產(chǎn)品便捷性、標準化的需求。在廣州試點銷售中，25歲以下用戶貢獻了超60%的業(yè)績，這一數(shù)據(jù)充分彰顯了年輕群體對新型中醫(yī)藥產(chǎn)品的強烈需求。

產(chǎn)品線快速擴容：從“名醫(yī)驗方”轉(zhuǎn)化為“院內(nèi)制劑”，覆蓋核心需求領(lǐng)域

固生堂院內(nèi)制劑的擴容以“名醫(yī)驗方臨床轉(zhuǎn)化”為核心，依托科研平臺、數(shù)據(jù)沉淀與成熟轉(zhuǎn)化體系構(gòu)建的“研發(fā)-驗證-落地-放量”全鏈路推進模式，在實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模快速增長的同時，精準覆蓋醫(yī)療健康領(lǐng)域核心需求。

這一成果的背后，是固生堂前瞻性構(gòu)建的“數(shù)據(jù)+科研+轉(zhuǎn)化”三位一體支撐體系。在科研端，公司早在2023年底便聯(lián)合華西醫(yī)院中國循證醫(yī)學中心、百度啟動“中藥大模型臨床評價一體化平臺”建設(shè)，該平臺通過循證醫(yī)學方法對傳統(tǒng)驗方進行療效驗證與優(yōu)化，為制劑轉(zhuǎn)化提供了科學嚴謹?shù)募夹g(shù)背書，推動研發(fā)模式從“經(jīng)驗驅(qū)動”向“數(shù)據(jù)驅(qū)動”升級。

在數(shù)據(jù)儲備層面，固生堂10余年深耕中醫(yī)診療領(lǐng)域積累的“醫(yī)案數(shù)據(jù)庫”成為核心壁壘。目前，公司累計沉淀就診記錄超2200萬條、結(jié)構(gòu)化病歷數(shù)據(jù)超1800萬份、臨床處方量突破4000萬張，更收錄了8位國醫(yī)大師及數(shù)萬名高級職稱中醫(yī)師的獨家臨床驗方，形成覆蓋“診斷-治療-處方-療效隨訪”的全維度中醫(yī)數(shù)據(jù)資產(chǎn)。這些數(shù)據(jù)成為其制劑研發(fā)精準性與安全性的“數(shù)據(jù)背書”，讓每一款產(chǎn)品都能溯源至真實臨床實踐，大幅提升研發(fā)成功率與市場適配性。

公司目前已擁有名醫(yī)協(xié)定方超500個，構(gòu)成院內(nèi)制劑轉(zhuǎn)化的“源頭活水”。根據(jù)公司規(guī)劃，2025年計劃新增10個院內(nèi)制劑，預計總量將達22個，滿足不同患者群體的多元化需求。

國際化布局打開增量市場：首款制劑在新加坡獲批上市，構(gòu)建高附加值商業(yè)閉環(huán)

固生堂的國際化戰(zhàn)略在2025年8月實現(xiàn)關(guān)鍵突破——凝聚了國醫(yī)大師禤國維畢生心血的護發(fā)益發(fā)顆粒成功通過新加坡衛(wèi)生科學局（HSA）認證并上市，這一里程碑事件不僅驗證了固生堂在制劑標準化、合規(guī)化領(lǐng)域的核心能力，更標志著其自主定價產(chǎn)品正式切入海外高價值市場，為公司打開全新的營收增長曲線。

基于新加坡市場的先發(fā)優(yōu)勢，固生堂制定了宏偉的國際化戰(zhàn)略規(guī)劃，計劃未來五年逐步拓展至馬來西亞、印尼等東南亞市場，并積極探索中東、歐美等地區(qū)，院內(nèi)制劑將通過以下路徑深度參與國際化進程：

其一，補充海外中醫(yī)服務。針對海外中醫(yī)服務以針灸推拿為主、內(nèi)科資源相對短缺的現(xiàn)狀，固生堂的院內(nèi)制劑能夠有效解決標準化用藥需求，為海外患者提供更為全面的中醫(yī)診療方案。

其二，開展循證醫(yī)學驗證。在新加坡等地開展國際多中心臨床試驗，通過科學嚴謹?shù)难芯糠椒ǎ炞C院內(nèi)制劑的療效與安全性，推動其向創(chuàng)新中成藥轉(zhuǎn)化，為海外市場準入奠定堅實基礎(chǔ)。

其三，輸出創(chuàng)新模式。結(jié)合AI輔助診療系統(tǒng)，將院內(nèi)制劑作為“中醫(yī)服務+產(chǎn)品”出海的核心載體之一，提升海外業(yè)務的附加值，打造具有國際競爭力的中醫(yī)健康服務模式，為后續(xù)產(chǎn)品矩陣的海外放量奠定基礎(chǔ)。

躍升第二增長曲線：自主定價產(chǎn)品放量驅(qū)動業(yè)績與價值雙升

在固生堂的戰(zhàn)略演進中，院內(nèi)制劑的地位正發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，從以往的補充產(chǎn)品逐步躍升為“第二增長曲線”。這一轉(zhuǎn)變不僅體現(xiàn)在自主定價產(chǎn)品對收入貢獻的顯性提升，更在盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化、擴張效率提升、生態(tài)壁壘構(gòu)建三大方面，重構(gòu)公司的長期增長邏輯。

在盈利端，院內(nèi)制劑驅(qū)動的自主定價產(chǎn)品相較于普通中藥飲片，具有更高的毛利率，能夠顯著提升公司的盈利能力。

在服務標準化方面，中醫(yī)服務“醫(yī)師依賴度高、流程標準化低”是行業(yè)擴張的核心瓶頸，而院內(nèi)制劑通過“產(chǎn)品化”改造，有效解決這一痛點。將院內(nèi)制劑嵌入標準化診療流程，有助于實現(xiàn)中醫(yī)服務的產(chǎn)品化升級，不僅提高了服務效率，還增強了服務的可復制性與可推廣性，有助于公司在全國乃至全球范圍內(nèi)快速擴張。

在構(gòu)建競爭壁壘層面，院內(nèi)制劑還能夠與固生堂的AI技術(shù)、會員體系、國際化戰(zhàn)略形成強大的聯(lián)動效應，形成相互賦能的生態(tài)閉環(huán)，構(gòu)建起“醫(yī)-藥-管”一體化的競爭護城河，有利于提升公司的整體競爭力與抗風險能力。

展望未來，隨著固生堂在創(chuàng)新中成藥轉(zhuǎn)化方面的持續(xù)突破以及海外市場的逐步放量，其自主定價產(chǎn)品規(guī)模將持續(xù)放量，成為驅(qū)動公司高質(zhì)量增長的核心引擎之一，有望推動其價值向創(chuàng)新藥企業(yè)靠攏，長期增長可期。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）