“中國版Adobe”萬興科技遞表港交所：毛利率超90%仍虧損，銷售及管理費(fèi)用“吞掉”逾七成營收

每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜張益銘    

港交所官網(wǎng)9月25日（周四）顯示，A股創(chuàng)業(yè)板上市公司萬興科技（SZ300624，股價(jià)72.37元，市值139.92億元）于當(dāng)日向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請(qǐng)文件，中金公司為其獨(dú)家保薦人。這距離公司于2025年8月8日召開董事會(huì)審議通過在港交所上市的議案才過去了不到兩個(gè)月時(shí)間。

招股書顯示，萬興科技擬將此次港股IPO募集資金用于技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)、尋求戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、投資或收購、償還若干尚未償還的銀行借款、運(yùn)營資金及一般企業(yè)用途。公司稱，尋求在港股上市以籌集資金，是為了業(yè)務(wù)增長及擴(kuò)張、多元化集資渠道、鞏固行業(yè)地位、提升全球品牌知名度及競(jìng)爭(zhēng)力以及優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)及股東組成，以支持可持續(xù)發(fā)展及治理。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理萬興科技招股書發(fā)現(xiàn)，盡管其在過去幾年間有著超90%的毛利率，但公司在2024年及今年上半年均錄得虧損。以今年上半年為例，萬興科技的銷售及分銷費(fèi)用、管理費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用的總和已經(jīng)超過營收，這是導(dǎo)致公司錄得凈虧損的主要原因。此外，就在2023年年中萬興科技股價(jià)創(chuàng)下歷史新高后不久，公司創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理吳太兵還高位套現(xiàn)了近兩億元。

超九成收入來自海外

萬興科技最初于2003年9月由吳太兵成立，前身為深圳市萬興軟件有限公司，成立當(dāng)年就推出了一款數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品Photo2VCD。成立僅4年后的2007年，萬興科技就開始進(jìn)軍美國、歐洲和日本等海外市場(chǎng)。

2012年年底，萬興科技進(jìn)行股份改制并更名，并于2018年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。截至目前，萬興科技業(yè)務(wù)涵蓋視頻創(chuàng)意、繪圖創(chuàng)意、文檔創(chuàng)意、實(shí)用工具四大產(chǎn)品及服務(wù)，從過往的工具軟件供應(yīng)商，升級(jí)成為了數(shù)字創(chuàng)意軟件提供商，一度被業(yè)界稱為“中國版Adobe”。

圖片來源：萬興科技招股書

招股書援引弗若斯特沙利文的資料稱，按2024年收入計(jì)，在全球AIGC（人工智能生成內(nèi)容）視頻創(chuàng)意軟件市場(chǎng)中，萬興科技在中國第三方獨(dú)立提供商中排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)1.3%。

據(jù)招股書，2022年、2023年、2024年和2025年上半年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），萬興科技的營收主要來自于“AIGC數(shù)字創(chuàng)意軟件產(chǎn)品”（包括視頻創(chuàng)意產(chǎn)品、繪圖創(chuàng)意產(chǎn)品和文檔創(chuàng)意產(chǎn)品），營收占比分別為79.9%、82.4%、83.3%和80.6%。

圖片來源：萬興科技招股書

萬興科技的銷售渠道包括官網(wǎng)、應(yīng)用商店（Apple Store及Google Play等）、代理商以及向企業(yè)客戶銷售，但公司主要通過自營的官網(wǎng)銷售產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，萬興科技通過官網(wǎng)銷售產(chǎn)生的收入占比分別為81.2%、82.2%、81.2%和74.9%。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，萬興科技來自海外銷售的收入分別為10.54億元、13.5億元、13.02億元和7.11億元，分別占公司當(dāng)期總收入的89.3%、91.2%、90.5%和93.6%。

圖片來源：萬興科技招股書

上半年銷售等三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)超過營收

招股書顯示，萬興科技報(bào)告期內(nèi)毛利率分別高達(dá)95.5%、94.8%、93.2%和92.4%，但萬興科技去年和今年上半年卻出現(xiàn)凈虧損。

圖片來源：萬興科技招股書

報(bào)告期內(nèi)，萬興科技分別錄得營收11.8億元、14.81億元、14.4億元和7.6億元。同期，公司歸母凈利潤分別為0.4億元、0.86億元、-1.63億元和-0.53億元。可以看出，萬興科技去年出現(xiàn)營收和凈利潤“雙降”的局面，歸母凈利潤還同比轉(zhuǎn)負(fù)。今年上半年，公司營收雖同比增長7.77%，但歸母凈利潤卻同比轉(zhuǎn)負(fù)，出現(xiàn)“增收不增利”的局面。

圖片來源：Wind

萬興科技在招股書中解釋稱，2024年的虧損主要是由于“銷售及分銷費(fèi)用顯著增加、研發(fā)費(fèi)用增加及商譽(yù)減值”。而對(duì)于今年上半年的虧損，公司稱，“主要是由于銷售及分銷費(fèi)用增加及研發(fā)費(fèi)用持續(xù)高昂”。

從萬興科技的財(cái)報(bào)不難看出，2025年上半年，公司的銷售、分銷以及管理費(fèi)用就占了“大頭”。具體來看，今年上半年，萬興科技的銷售及分銷費(fèi)用為4.62億元，管理費(fèi)用為1.02億元，總計(jì)5.64億元，占上半年?duì)I收的74.3%。

圖片來源：萬興科技招股書

而如果算上研發(fā)費(fèi)用，這個(gè)比例則更高——上半年萬興科技研發(fā)費(fèi)用為2.1億元，加上銷售、分銷及管理費(fèi)用的5.64億元為7.74億元，占上半年?duì)I收的比例達(dá)到近102%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，萬興科技報(bào)告期內(nèi)的銷售及分銷費(fèi)用主要為廣告宣傳費(fèi)，其占銷售及分銷費(fèi)用的比例分別為75.2%、75.8%、77.5%和76.9%，而員工薪酬占比維持在20%上下。

圖片來源：萬興科技招股書

此外，萬興科技還存在著供應(yīng)商集中的問題。

招股書顯示，萬興科技的供應(yīng)商主要包括廣告和推廣服務(wù)供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，萬興科技向前五大供應(yīng)商的采購額分別為2.8億元、4.26億元、5.1億元和2.66億元，分別占各期總采購額的52.1%、62.6%、62.6%和60.3%。同期，公司向最大單一采購商的采購額占比分別為31.1%、48.5%、46.0%和38.5%。

創(chuàng)始人2023年高位套現(xiàn)超2億元

截至2025年上半年，萬興科技創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理吳太兵通過其直接持股及控制的實(shí)體宿遷興億和宿遷家興合計(jì)持有公司29.21%股份，為萬興科技實(shí)控人。

萬興科技2018年年初在A股上市，IPO發(fā)行價(jià)16.55元，上市初期公司股價(jià)一度逼近150元。然而，隨后萬興科技股價(jià)開啟了長達(dá)四年的震蕩，直到2022年年底，隨著ChatGPT為首的生成式AI（人工智能）的爆火，萬興科技股價(jià)也開啟大漲。其股價(jià)從2022年年底20.74元的低點(diǎn)一度漲至2023年6月20日的123.06元，短短半年時(shí)間內(nèi)股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)478.9%。

而自那以后，萬興科技股價(jià)又開啟震蕩下行的走勢(shì)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，也恰恰就是在2023年6月份萬興科技股價(jià)剛創(chuàng)下歷史新高后不久，吳太兵就開始減持套現(xiàn)。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，從2023年6月30日~7月26日，吳太兵在不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，總計(jì)減持了206萬股，按照交易均價(jià)來計(jì)算，總計(jì)套現(xiàn)超2億元。

圖片來源：東方財(cái)富

9月26日下午，針對(duì)公司銷售及分銷費(fèi)用（其中廣告宣傳費(fèi)用）高企等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電萬興科技，公司證券部人士表示：“這兩年全球的流量競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，可以看到其實(shí)像谷歌（等平臺(tái)）都有提價(jià)的行為。我們從去年開始做移動(dòng)化轉(zhuǎn)型，所以在這方面也會(huì)多投入一些營銷，整體上包括集團(tuán)的品牌建設(shè)都會(huì)多投入一些營銷（費(fèi)用）。”

當(dāng)被記者問及廣告營銷費(fèi)用是否是投在海外平臺(tái)時(shí)，上述人士稱：“可以這么理解，肯定是跟業(yè)務(wù)去匹配。”

封面圖片來源：招股書截圖