踏雪追光，算力不眠——通信ETF及半導(dǎo)體設(shè)備ETF大漲點(diǎn)評(píng)

12月22日，市場(chǎng)高開(kāi)高走，整體行情上揚(yáng)。滬深兩市成交額1.86萬(wàn)億元，較上一個(gè)交易日放量1360億元。截至收盤(pán)，滬指漲0.69%，深成指漲1.47%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.23%。通信ETF收漲4.72%，半導(dǎo)體設(shè)備ETF收漲4.93%。

資料來(lái)源：Wind

上漲原因分析

1、美光發(fā)布財(cái)報(bào)，超出市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月17日，美光發(fā)布FY26Q1財(cái)報(bào)。季度營(yíng)收為136.4億美元，超出市場(chǎng)129.5億美元的預(yù)期，也高于美光之前125億美元的預(yù)期。收入超預(yù)期主要由價(jià)格上行、成本執(zhí)行改善以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高價(jià)值產(chǎn)品傾斜共同推動(dòng)。分業(yè)務(wù)看，占比79%的Dram業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)了69%，ASP環(huán)比增長(zhǎng)20%。Nand也環(huán)比增長(zhǎng)了22%。美光在FY25用于新廠房和設(shè)備的支出為138億美元，公司表示，將FY26資本開(kāi)支預(yù)期提高至200億美元，公司原本預(yù)計(jì)為180億美元。美光業(yè)績(jī)超預(yù)期主要有兩點(diǎn)影響：（1）AI持續(xù)高景氣，公司表示存儲(chǔ)供應(yīng)將保持“顯著的短缺狀態(tài)”，供應(yīng)短缺或?qū)⒃?026年持續(xù)，并維持更久。（2）存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期仍有上調(diào)空間，美光將capex指引上調(diào)，其供應(yīng)鏈上的半導(dǎo)體設(shè)備廠商有望受益。

資料來(lái)源：Micron

2、光纖光纜漲價(jià)。據(jù)中信建投信息，今年Q3以來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)光纖價(jià)格持續(xù)上漲，反應(yīng)需求向好、整體供應(yīng)偏緊。一方面，北美AI需求導(dǎo)致光纖產(chǎn)能持續(xù)緊缺，另一方面，2027年Scale up的光纖需求可能起量。此外DCI也將帶來(lái)大量的需求。

3、日本加息落地，短期擔(dān)憂(yōu)緩解。12月19日，日本央行在貨幣政策會(huì)議上通過(guò)決議，決定加息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，這一舉措使日本利率水平觸及30年來(lái)的最高點(diǎn)。此前市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)日本加息影響全球股市流動(dòng)性，日本加息落地之后，短期擔(dān)憂(yōu)緩解，上攻壓力減輕。

后市展望

通信方面，景氣度仍然高企，可持續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）。從市場(chǎng)空間測(cè)算看，2026年光模塊市場(chǎng)總體增速或?qū)⒎丁Ｆ渲?，一方面是GPU與ASIC共振，計(jì)算芯片端出貨快速增長(zhǎng)帶來(lái)更多組網(wǎng)需求；另一方面，技術(shù)迭代引領(lǐng)光模塊持續(xù)高端化，明年英偉達(dá)Rubin、谷歌TPUv7產(chǎn)品迭代或持續(xù)推動(dòng)1.6T高端光模塊需求?？傮w而言，從測(cè)算看明年光模塊需求遠(yuǎn)超目前產(chǎn)能，相關(guān)廠商釋放業(yè)績(jī)的力度取決于擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏。展望2027年，由于scale up進(jìn)一步發(fā)展，光入柜內(nèi)預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)。目前，AI浪潮帶動(dòng)電力、運(yùn)力、存力、算力高增長(zhǎng)，A股海外算力條線主要關(guān)注運(yùn)力直接相關(guān)的光模塊、光纖等及算力相關(guān)的服務(wù)器等環(huán)節(jié)。通信ETF中含有超過(guò)48%的光模塊，光纖超過(guò)9%，代表了北美AI的基本面進(jìn)展。

資料來(lái)源：Wind，中證指數(shù)（截至12月22日）

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）方面，后市催化明確，且估值歷史分位仍然較低，可持續(xù)關(guān)注。美光在季報(bào)中提高了capex指引，后續(xù)存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期有望持續(xù)拉高。存儲(chǔ)的高景氣度源于AI存力迅猛增長(zhǎng)帶來(lái)的產(chǎn)能擠占，展望明后年，大模型訓(xùn)練和推理所需的存力有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，存儲(chǔ)產(chǎn)能的緊缺可能持續(xù)較長(zhǎng)周期，全球范圍內(nèi)后續(xù)有望開(kāi)啟一輪新的擴(kuò)產(chǎn)潮流。從國(guó)內(nèi)視角看，明年兩存上市預(yù)期逐步增強(qiáng)，IPO或進(jìn)一步強(qiáng)化擴(kuò)產(chǎn)增量。同時(shí)，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)線上對(duì)國(guó)產(chǎn)化率要求較高，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)或承接主要訂單。此外，國(guó)產(chǎn)算力GPU需求增長(zhǎng)帶來(lái)的先進(jìn)制程需求也有望為半導(dǎo)體設(shè)備賽道奠定中長(zhǎng)期景氣。估值層面，半導(dǎo)體設(shè)備ETF標(biāo)的指數(shù)PETTM位于上市以來(lái)72%分位，仍處在相對(duì)低位，具備“安全性高+催化明確”的優(yōu)點(diǎn)。

來(lái)源：Wind

風(fēng)險(xiǎn)提示：

提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。