猜大盤薦金股 券商年度策略報告緣何陷尷尬

每經記者  曾子建

        12月16日，中信證券年度報告會在桂林召開。同一天，廣發基金投資總監朱平在微博中說：“股市有一個測不準定律，意思是說未來是無法預知的，比如今年底大部分券商都比去年這個時候要謹慎，那么明年的股市很可能比今年要好。”

        這是一位資深投資人對券商預測點位的看法。或許，券商的觀點，已經被部分投資人當成了反向指標。

        有人統計，券商年度金股七成不及格；年度投資策略預測來年點位，同樣被指“已成笑話”。每年年末，券商的年度報告會幾乎已成一場鬧劇，但即便如此，券商依然樂此不疲。

        那么，券商的尷尬究竟從何而來？  

A

大淪陷！揭秘金股變熊股三敗因

        首先來看看為何券商年度金股大多淪落為熊股。總結下來，大致有以下3個方面的原因，導致券商金股難以在一年中真正金光閃閃。

敗因一：屁股決定腦袋

        券商金股，往往都由各家券商不同行業的分析師推薦，然后組合打包在年度策略報告中。而每年年度策略報告會的參與者，幾乎都是各家基金公司、保險公司、私募等機構投資者。說白了，這份年度策略報告服務的對象，其實就是機構。既然是為機構服務，分析師的屁股自然坐到了機構一方，自然腦子里所想的，也是如何迎合機構的“口味”。于是，一只又一只不及格的金股就這么誕生了。

        某私募基金負責人王先生告訴《每日經濟新聞》記者：“以前我還會去參加一下報告會，但這兩年根本不去了，因為缺乏新意，推薦的股票猜都猜得出來是哪幾只，沒意思。”

        “你可以統計一下，去年有多少券商推薦招行、萬科、平安、保利，但這些股票多半都沒什么表現。”王先生抱怨道，選擇這些白馬股本身并沒有錯，因為這些票都是機構重點配置的，你如果不推薦，那些基金會有意見的。“如果券商的客戶都不滿意了，那他們今后也就不用再工作了。”

        某券商分析師也表示，其實券商研究所并不指望金股能夠出彩，只要整體表現能夠好于大盤就行了，因此選擇白馬股還是相對可靠，如果選擇冷門股，風險可能更大。

        然而，如果遇到大牛市，這樣推金股顯然錯不了。可惜遇到今年這種調整市道，顯然白馬股只能淪落了。

敗因二：只看基本面

        對于券商金股淪為業界笑柄，深圳某券商煤炭行業研究員覺得有些委屈：“如果單從股價表現來評判金股，認為我們推薦的股票不好，那是太過片面了。因為我們推薦的每一只金股，都是經過嚴密的基本面分析，通過層層論證，最終大家集體篩選出來的。從基本面來看，券商的金股都是自己認為最好的才推薦。”

        然而，投資股市的確就是這么現實——大家看重的只是股價表現。但決定股價表現的，顯然不僅僅是基本面，更為重要的還有上市公司所涵蓋的某種預期，說白了，就是是否存在被炒作的題材。

        從2010年的個股表現來看，預期的重要程度顯然超過了基本面。今年表現最好的，正是新能源、新材料、新技術等新興產業領域的個股。而這些個股，雖然基本面還沒有表現出過人之處，但良好的預期得到了市場的廣泛認同。

        而在去年底，券商推薦的金股，卻主要集中于金融、煤炭、食品飲料、醫藥、機械設備、房地產，甚至是鋼鐵等傳統行業。

        或許正是看到了新興產業股票今年的表現，各大券商推薦的2011年金股，開始向新興產業領域傾斜，但仍然有部分券商將金股集中在傳統領域。那么，究竟基本面和預期哪一樣更重要，顯然只有明年底的這個時候才能知道了。

敗因三：金股難靠譜

日前，《每日經濟新聞》記者與一私募人士李先生聊天時，問其明年有沒有看好的年度金股。該人士直言：“現在還看不出明年的大牛股，所以不敢亂推。小市值股票股價都已經不低了，而大盤股可能繼續遇到緊縮年，如果沒有超級寬松的環境，難出牛股。”

        他還表示：年度金股這種說法本來就不靠譜，再牛的分析師都不敢肯定一只股票能在一年中持續走牛，所以推薦年度金股必然面臨較大的風險。

        “從炒作投資的角度來看，在調整市道下，機構多數時候都采取波段操作的策略，就算有持續上漲的個股，也很難有機構從頭‘吃’到尾，”李先生表示，“至于券商之所以年年都要推薦金股，其實還是出于滿足客戶的需要。”

        據李先生透露，從經驗看，如果券商影響力足夠大，那么在金股出爐時，這些金股的確會有短線表現，而這些個股，很可能是券商客戶已經持有的個股。但是從長期來看，短期上漲之后，這些客戶還會不會長期持有這些金股，就很難說了。

B

不靠譜！點位預測屢失水準

        除了金股的推薦屢屢遭人詬病，券商年度策略報告對來年股指點位的預測也是頻頻失準。作為年度策略報告中最為引人關注的內容，對股指點位的判斷，可謂是一份策略報告的重點。但是，為何不靠譜的預測還是年復一年地產生？

方式多樣

        首先，還是來看看券商年度報告究竟如何對明年的大盤點位進行預測。一位券商策略分析師表示，最主流的做法，是根據對上市公司整體的盈利進行預測，并給予一定的市盈率倍數，然后判斷明年大致的價值中樞點位。

        接下來，再根據第二年的宏觀政策，流動性寬松情況，人民幣匯率走向，全球經濟發展狀況等多種因素進行預測，從而對來年大盤點位進行調整，并最終得出一個相對寬泛的點位區間。

        有些券商還會根據對不同時點、管理層可能采取的調控手段，預測第二年指數在不同季度可能出現的走勢。如中信證券在2011年年度策略報告中指出，明年一至四季度的市場走勢將呈現上漲-下跌-修復-上漲的過程。中信證券預計2011年上市公司業績增長22%，并給出了上證指數相應的估值中樞為3500點。

        當然，券商數量眾多，研究方法也不少，有些策略分析師也喜歡通過技術分析來判斷第二年的大盤走勢。如長江證券，他們更喜歡通過周期理論來判斷行情走勢，長江證券判斷明年可能是一個經濟周期的起點，因此，市場值得期待。

        此外，判斷點位的方法還有很多，甚至，有些券商居然先定下點位，然后再來找論據支持。據了解，某券商的年度策略報告，就是研究所所長先定下一個點位區間，下面的分析師再在這個基礎上尋找相應的論據來支撐，最終形成年度策略報告。

政策難料

        對于券商研究員來說，要想準確預測來年的大盤運行點位，其實比登天還難，不管你用什么方法，最終的結果都可能是錯，正是因為這個原因，很多國外研究機構幾乎都不預測點位。

        “點位預測不準，其實最主要的原因還是對政策的出臺難以把握，”一位已經轉投券商自營部門的前策略分析師表示，“現在我們的管理層，出臺調控政策往往出其不意。當大家都在預計要加息時，偏偏就不加息；而當大家都預期可能只是上調存款準備金率時，加息又來了，還連續加。你說，這樣的政策如何能預測得準？”

        除了對政策的預期把握不好外，對國際經濟形勢的預期也是難以把握的。比如，2007年底各大券商年度策略預測2008年大勢時，盡管還是有不少券商看清楚了要調整的大方向，但卻都沒有預計到次貸危機的殺傷力有如此之大，因此，對大盤下跌空間也是遠遠沒有想到的。

“態度問題”？

        如果僅因為對政策的把握不好，導致預測大市屢屢失準，還情有可原。因為起碼大方向不會錯，只是具體點位存在一定偏差而已。但是，如果經常出現預測極為離譜的情況，那可能就不是技術性問題，而是“態度問題”了。

        牛市中，東方證券曾經認為大盤要漲到8000點，在當時的環境下，或許分析師只是一時頭腦發熱。但去年，卻還有券商認為今年大盤將漲到5000點，6000點，這難道僅僅是對政策的把握不準？

        其實，就像推薦金股一樣，券商策略分析師服務的對象，主要還是基金、保險、社保等機構。而對這些機構來說，目前依然是只能通過做多才能賺錢，通過股指期貨做空，也多數是套期保值。因此，不論是券商分析師，還是機構，大家對股市的愿望，還是都希望漲，即便是做空股指期貨的機構，其實骨子里還是希望股市上漲的。

        此外，也有業內人士認為，一旦遇到相對較強的市場，券商在發布年度策略報告時，往往會來個語不驚人死不休，這樣才能達到券商需要的效果。

        這一次，券商們能不能看準明年的大盤？讓我們拭目以待。



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