低估值周期股頻被提及 基金調倉換股力度不大

每經記者  李娜

    2011年以來，去年估值比較高的中證500、創業板綜指都處在回落階段，并且還沒有完成調整。同時，一些低估值的周期性行業，開始被基金經理們頻頻提及，其中不少還表示會蘊藏不錯的投資機會。這是不是意味著低估值周期板塊機會正在來臨？

    事實上，由于近期市場的資金面并沒有提供良好的支持，周期股的低估值盡管早已被基金經理廣泛認同，卻沒有讓基金形成合力。在2900點一線，基金整體選擇的仍然是等待，并積極關注著周期股和非周期股估值的變化。  

基金焦點

低估值周期股現抬頭跡象

    2011年一開局，市場風格由醫藥、消費、戰略性新興產業等轉換到煤炭、有色、地產等周期性行業，前期強勢的個股紛紛出現大幅下跌。正當周期股的強勁反彈使得市場預期開始趨同時，隨著1月14日央行宣布再次上調準備金率0.5個百分點，周期股旋即大幅下跌。

    對于基金而言，老問題又擺在面前：周期股還是非周期股？

    《每日經濟新聞》記者發現，近期基金的言論接連透露出其對低估值周期板塊的關注。滬上某基金經理坦言，他還是更看好低估值板塊。現在來看周期股的估值仍不算高。中小板股雖然經過調整，但是估值還是很高。盡管醫藥股業績增長較為確定，但仍需要時間來消化現有的高估值。

    農銀匯理也曾表示，目前大盤藍籌股估值水平已經處于歷史較低的水平，但同時中小盤股票的估值水平還處于向合理中樞的回落階段，市場整體表現具備一定的安全邊際。低估值、高彈性行業以及出口相關，特別是高端制造業有望取得較好的表現。

    對于大盤藍籌股，目前有的基金經理更是不再將其僅看作防御手段，更是視為一種進攻的方式。興業全球基金王曉明表示：“我們跟市場大多數的分歧在于，很多人說之前你的防御要用非周期性股票做，我們覺得可能很多非周期性的股票在估價中已經包含了足夠多的預期，要經過比較長時間估值溢價消除以后，才可能也會成為比較好的選擇。相反我們完全可以用周期性股票做防御，或者作為進攻的手段。”

    南方基金在其發布的2011年投資報告中就表示看好白馬股。目前不少白馬股估值低、競爭力高，具有較大的投資價值，如銀行、保險、地產等權重股估值都相當低，而利潤增長很穩定，因此南方基金認為是不錯的投資標的。

    事實上，對低估值藍籌股的看好，并不等于基金已付諸大規模行動。來自多家券商的監測顯示，基金調倉換股的力度并不大。而就海外市場而言，部分新興經濟體仍受困于通貨膨脹，同時國內PPI維持在高位，政府從緊的宏觀調控仍將持續。在看不清的市場面前，基金選擇的仍是稍安毋躁。而非周期股與周期股的估值變化，影響的可能將是基金整體未來的動作。

基情傳遞

大藍籌助基金“收復失地”

    開年以來，上證指數在2700點觸底反彈，卻又在2900點一線遭遇了不小的壓力。有趣的是，極少數偏股型基金借反彈實現了翻身，并已成功超越前期股指為3100點時的凈值。

    Wind數據顯示，自去年11月11日至本周四（2月24日），已有南方隆元產業主題、泰信藍籌精選、國投穩健增長、農銀匯理行業成長等13只主動偏股型基金實現了正收益。趕上市場風格的南方隆元產業主題在此期間凈值漲幅達到了5.19%，國投穩健增長的收益也超過了4%，諾安成長和華夏成長的同期漲幅也達到了1.3%。

    收復3100點失地的基金主要是契合了本輪市場反彈的熱點。縱觀本輪股指反彈，前期被遺忘的低估值藍籌股成為當中的引擎。煤炭、水泥、工程機械等則是持續發力。那些低估值的大藍籌幫助上述基金收回了3100點的高地。

國聯安上證商品ETF

    成立日期：2010年11月26日

    今年以來回報率（%）：-0.69

    點評：作為一只頗具特色的行業ETF，該基金近期表現不俗。由于投資對象主要集中在能源、農產品等大宗商品，國聯安這只上證商品ETF也越來越多地被機構投資者所關注，而其聯接基金也表現不錯。華夏收入

    成立日期：2005年11月17日

    今年以來回報率（%）：4.34

    點評：從2700點前后兩個階段來看，該基金資產配置能力較強。在近期市場風格轉向時，也能較好把握行業變化帶來的投資機遇。南方隆元產業主題

    成立日期：2007年11月9日

    今年以來回報率（%）：11.25

    點評：該基金今年表現十分出色。有基金分析人士表示，根據基金的投資方向，目前市場熱點行業和風格十分契合該基金的投資方向，表現好也在情理之中。長城品牌優選

    成立日期：2007年8月6日

    今年以來回報率（%）：3.5

    點評：該基金今年以來表現并不算突出，在今年股指下跌和反轉的兩個階段，都力爭取得了正收益。不過，該基金凈值漲幅都不算特別突出。光大保德信中小盤

    成立日期：2010年4月14日

    今年以來回報率（%）：-4.37

    點評：今年以來，股指反彈的前后兩個階段，縱觀同類型基金的表現，該基金的凈值波動十分劇烈。由于2011年來，A股市場的行業特征十分突出，該基金在行業配置方面較為集中的投資風格令其從1月底開始發力，凈值迅速回升。

行業聚焦

多面手基金

    不管在周期股與非周期股之間應該怎樣抉擇與平衡，那些能夠較好把握市場風格變幻的  “多面手基金”，才是投資者心中真正想要的優質基金品種。2010年，市場上演中小盤股票和創業板股票的瘋狂；2011年一開始，市場風格突然轉換，讓不少公募基金感覺不適應。市場風格的突然轉換，對基金也同樣是試金石，那些能在轉換中同樣保持較好表現的基金，或許就是投資者本想要的“多面手基金”。

基金風格解析：

華夏優勢增長

    所屬公司：華夏基金公司

    成立日期：2006年11月24日

    點評：作為一只2006年成立的股基，華夏優勢增長也算是基金中的“老資格”。繼去年取得了超過23%的年度收益后，2011年以來，該基金也保持了凈值平穩增長。即使回望2007年的高點，華夏優勢增長也成為股基陣營中為數并不多實現超越的一位。該基金注重選股，且換手率和投資集中度都并不是特別集中。農銀匯理行業成長

    所屬公司：農銀匯理基金公司

    成立日期：2008年8月4日

    點評：在大熊市中成立的農銀匯理行業成長給不少投資者都留下了穩健的印象。同時，自農銀匯理行業成長成立以來，從幾個明顯的時期來看，該基金的表現并不是名列前茅，卻始終能夠處在上游位置，展現出其穩定的特性。從操作上來看，該基金更喜歡捕捉行業機會，且配置比較均衡，并不激進。景順長城能源基建

    所屬公司：景順長城基金公司

    成立日期：2009年10月20日

    點評：顧名思議，該基金重點布局在能源、機械等行業上。由于高端機械設備制造、生物醫藥被納入戰略性新興產業范圍，同時，新能源市場也被基金長期看好，該基金的投資方向成長前景較為廣闊。在2009年成立的該基金，去年下半年的業績表現十分突出，而今年開年以來也呈現了較好的勢頭。

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