市場需要一次力度更大的對沖

4月17日央行再次宣布提高法定存款準備金率，自4月21日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是年內第四次準備金率上調，調整后大型商業銀行法定準備金率將上升到20.5%。結合近期發布的一季度宏觀經濟數據，記者采訪了鵬華信用增利債券基金經理劉建巖。

    對于今年3月我國CPI同比增長5.383%，劉建巖指出，3月CPI同比已上升至是2009年以來的最高水平，目前來看今年全年CPI控制在4%的難度較大，如果以歷史平均水平估算，今年二季度的CPI同比或將仍在5%附近波動。

    從幾項先行指標看，二季度我國上游產品價格的上漲速度很可能會有一定放緩，或者呈現震蕩走勢，不再繼續攀高，同時數據顯示固定資產投資的增速也呈逐漸放緩趨勢。

    從一季度數據可見，中央項目投資力度有明顯減弱，一季度我國中央項目投資僅同比增長3%；其次新開工和施工項目計劃投資一季度為同比負增長和增速下降，顯示投資持續增長的動力不足；今年一季度我國房屋新開工面積僅同比增長23.4%，有明顯回落，后期房地產開發投資同比增速可能延續緩步下降趨勢。

    一季度我國GDP同比增長9.7%，環比增速有所降低，但整體情況仍然較好。需要重點關注的問題是，如果今年二季度我國GDP環比增速繼續下滑，甚至到2%以下，那么簡單估算全年的GDP增速就會落在8.5%附近，這一趨勢很可能引發調控再次變得曖昧而謹慎。

    而就近期央行采取的上調存款準備金率，鵬華信用增利基金經理劉建巖表示，央行動用存款準備金率已屬于常規化手段，說明公開市場的回籠量還不夠。自2010年11月開始，我國央行在6個月中共七次上調法定存款準備金率，操作規律十分明顯。

    除了2010年11月有兩次調整以外，2010年12月至今年4月都是每個月上調一次，且時點都是在下旬。雖然最近幾周公開市場都有較為明顯的凈回籠，但央行仍然繼續使用準備金率手段，劉建巖認為最重要的原因就是公開市場回籠還不夠，其回籠量仍明顯小于基礎貨幣的增加量，因此需要一次力度更大的對沖。目前來看，外匯占款的增長速度很快，控制“熱錢”及影響壓力仍然巨大。  周婷婷  整理

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