浙江醫藥VE漲價股價反跌制劑比重低是主因

每經記者  王海慜  張小康

    沉寂多時的維生素價格再次集體躁動。

    近期，國內維生素E行業巨頭浙江醫藥(600216，收盤價29.97元)，宣布將其主導產品VE的國內市場報價提升至180元/千克；而僅在6月初，其VE的市場價還僅在140元上下。

    對于漲價一事，浙江醫藥董秘俞祝軍表示，這只是公司針對國內市場散客的試探性報價，還未涉及占大頭的外貿出口。漲價主因是貨源緊張，且前期訂單較多，目前仍未執行完畢。

    多位業內人士向記者表示，目前另一大VE巨頭新和成沒有發布漲價消息。“這表明目前市場還在觀望。”某醫藥行業分析師告訴《每日經濟新聞》記者。

    盡管有產品漲價利好，但浙江醫藥的股價近期不漲反跌。綜合券商和分析師的看法，制約股價上漲的主要原因還是由于公司醫藥制劑業務的比重偏低。

上海API展會  廠家謹慎報價

    據了解，維生素主要應用領域是飼料、醫藥、化妝品等，飼料中維生素用量占維生素產量的50%以上。業內人士認為，畜牧業景氣度通過影響飼料需求，進而影響維生素價格。

    健康網原料藥行業分析師周健向記者表示，“接下來有關工廠面臨輪換停產檢修以及限電影響，產量會降下來，而需求卻一點降不下來。”他表示，由于畜牧業的景氣度高漲，特別是豬肉價格報復性反彈后，將帶動農戶補欄積極性，下半年飼料業對維生素的需求會有所增強。“未來維生素價格將保持堅挺。”他強調。

    某券商醫藥行業分析師認為，下游畜牧業景氣度提升將拉動維生素需求增長，成本上升將驅動生產企業聯合提價，行業景氣度逐步上升。“夏天是飼料應用的旺季，隨著需求的增長，VE和VA將繼續提價，長期低迷的VB2、VC也具較強的提價預期。”

    據了解，最近在上海API展會期間，展會參與者眾多，部分緊俏產品VE、VA、VB1等廠商停止報價，按以往經驗，展會是廠商判斷市場情緒和調整產品價格的時機，而目前新和成和浙江醫藥對VE、VA產品謹慎報價。

分析師：全球產能缺口將顯現

    今年3月27日，國家發改委公布《產業結構調整指導目錄》，對新建、擴建古龍酸、維生素C原粉、維生素E原料生產裝置等作出了限制，旨在避免維生素行業出現產能過剩局面，這是維生素E首次出現在該目錄中。“但VE產能限制執行力較弱，主要就是因為目前VE太賺錢了。”華創證券分析師廖萬國告訴  《每日經濟新聞》記者。

    華創證券研報顯示，目前全球VE產能主要集中在帝斯曼（1.8萬噸VE油）、巴斯夫（1.4萬噸VE油）、浙江醫藥（1.2萬噸VE油）和新和成（1.1萬噸VE油；002001，收盤價27.60元）四大廠家。由于VE進入技術門檻較高，關鍵中間體間甲酚的來源也受制約，而四大廠家默契的價格聯盟往往會讓新進者望而卻步。

    國信證券認為，各維生素品種中，VA和VE正處于穩定的寡頭壟斷格局，行業處于高景氣階段，利潤率也較高。受益下游行業景氣，市場供應受限，VE繼續提價是大概率事件。

    此外，“今年10月，全球最大的VE廠家帝斯曼將停工4周。”廖萬國告訴記者。屆時，全球VE產能缺口的問題或將顯現。

    中信建投預計，受供給和需求兩方面的共同拉動，今年50%VE粉價格可升至200元/千克，但突破220元左右的歷史高位有一定困難，主因是目前VE供需格局整體穩定，“VE下游需求增長穩定在5%左右，全球VE產能稍微供大于求是影響價格進一步上行的主要因素。”

利好對股價刺激有限

    VE收入占了浙江醫藥營收的半壁江山，VE價格往往對浙江醫藥的走勢有顯著影響，最典型的是2008年一季度。當年2月22日，浙江醫藥宣布將VE對外報價提高120%。自那以后，浙江醫藥便走出了一波長達3個月的“獨立”行情，最大區間漲幅達75%，而同期大盤則一度急挫三成。

    此次VE每公斤漲價40元，在很大程度上為浙江醫藥下半年的業績復蘇提供了動力。根據興業證券的測算，VE價格上漲10元/公斤，將為浙江醫藥貢獻EPS0.35元，為另一大VE巨頭新和成貢獻EPS0.25元。

    國信證券預計，在不考慮提價的情況下，浙江醫藥2011～2012年EPS為2.86、3.23元，對應2011年、2012年PE為12、10倍。

    雖然有實質性利好，但浙江醫藥的表現仍十分疲軟，從6月15日至昨日（6月22日）的5個交易日，其股價累計跌幅達7%以上。

    今年一季度，浙江醫藥實現  營  業  收  入11.96億元，同比增長0.66%；歸屬上市公司股東的凈利潤2.54億元，同  比  下  降14.78%；每股收益0.57元。

券商：制劑比重偏低致估值低

    國信證券認為，目前浙江醫藥估值偏低主要是醫藥制劑業務的比重偏低，市場對公司估值的看法仍停留在強周期性大宗原料藥品種范疇。

    某券商醫藥行業分析師向  《每日經濟新聞》記者指出，雖然公司長期戰略是原料藥和制劑藥并舉，但制劑藥銷售占收入的比重依然很輕，VE價格的走勢在短期內還是決定公司盈利水平的關鍵因素；而VE作為周期性行業，行情波動很大，市場很難給出較高的估值。

    據了解，今年5月底，總投資達5億元的福建海欣藥業維生素E項目在福清江陰開發區動工，計劃年產25000噸50%維生素E粉和2500噸維生素E油，預計明年可以部分投產。

    “目前全球的VE總產量才不過6萬噸，雖然現在還有一些不確定性，但全部達產后肯定會對整個VE行業產生影響。”廖萬國認為，該項目的投產可能會打破目前VE寡頭競爭的行業格局，目前VE的暴利局面或難延續。

    某證券分析師告訴記者，由于大盤指數目前在底部區域徘徊，處于不斷筑底的過程中。短期來看，像浙江醫藥這樣的低估值醫藥股，股價受市場的影響可能要大于公司基本面本身。

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