押注全球擴張 巴菲特“云巔”加碼腎透析巨頭

每經編輯｜每經記者 楊可瞻 鐘舒    

每經記者 楊可瞻 鐘舒

中國股市圈中流行著一種簡約的賺錢方法：“股神”巴菲特買什么，投資者就選擇買入同樣概念的股票，借此或能短炒一把。但現在，這種投資邏輯似乎并不安全。因為向來對醫療股不太感冒的巴菲特，竟在歷史新高價位加碼腎透析公司達維塔（DaVita)，此舉顛覆了其傳統的價值投資理念。

僅持有4只醫療股

10月1日晚間，據提交給美國證交會（SEC)的文件顯示，在9月26日~9月28日期間，巴菲特通過伯克希爾哈撒韋以每股作價100.96美元~103.79美元，增持了美國第二大腎透析服務商——達維塔，總計持股達28.24萬股。截至28日，伯克希爾持有1020萬股（約合10.78%）達維塔，為后者第一大股東。

達維塔在最近5個交易日上漲近5%，這刺激了某些價值投資擁躉的不安情緒。由于增持時該股價格已是歷史新高，此舉顯然不符合巴菲特挑選便宜股票的邏輯。更有甚者，搬出“股神”在四年前的失敗案例。當時，巴菲特在康菲石油的歷史最高價位做出加碼舉動，但此后卻經歷了股價雪崩50%的噩夢。

盡管如此，中國投資者仍將巴菲特的投資行動視為教科書。昨日（10月8日），與腎透析相關的幾只A股大漲，其中，進軍血液透析領域的寶萊特（300246，SZ）漲停，經營腹膜透析的華仁藥業（300110，SZ）漲幅達3%。

《每日經濟新聞》記者了解到，在伯克希爾最新頭寸中，權重最大的是必需消費品股（43.78%），其次是金融股（30.41%）和信息科技股（15.56%）。相比之下，醫療股（2.12%）少得可憐，權重僅高于工業類股票（0.94%）。值得一提的是，巴菲特現持有4只醫療股，分別是達維塔、強生、賽諾菲和葛蘭素史克，其中達維塔（1.08%）權重最大。

龐大的擴張行動

那么，讓巴菲特青睞有加的達維塔，其市場表現究竟如何呢？

數據顯示，從2012年初至今，達維塔股價上漲了近40%，而同期美股醫療保健行業的平均漲幅約24%；與此同時，達維塔的競爭對手——百特 （BaxterInternationalInc.NYSE:BAX）和FMS（FreseniusMedicalCareAG&Co.NYSE:FMS)則分別實現了約22%和10%的漲幅。

今年前三個季度，達維塔亮出了三份出色的季報，遠超華爾街預期。最新公布的第三季度財報顯示，達維塔每股收益（EPS）為1.49美元，較分析師預期超出0.02美元。

在過去一兩年中，達維塔及其龐大的全球擴張計劃令其成為了行業焦點，而這或許正是吸引“股神”目光的原因。2011年，達維塔并購了在德國擁有兩家透析中心的ExtraCorp公司。2012年1月，達維塔并購了印度透析中心運營商NephroLifeCare；2012年4月，達維塔收購了沙特阿拉伯腎透析服務提供商LehbiCare公司的多數股權，后者在沙特阿拉伯首都利雅得擁有三家透析診所；2012年5月，達維塔宣布其與美國最大的診療和藥品網絡運營商HealthCarePartners進入最終談判階段，達維塔將以44.2億美元收購后者。此項交易預計在今年第四季度初完成。

值得一提的是，伴隨全球擴張計劃而來的巨額開支也令公司承受了不小壓力。達維塔在東南亞、歐洲和中東等地區的多項擴張行動令其在今年二季度錄得1200萬美元虧損。公司預計，到今年年底總計虧損達3000萬美元。

不過，從巴菲特的增持行動看，他似乎對達維塔的擴張計劃非常樂觀。市場普遍預計，在未來六年，得益于擴張計劃，達維塔將實現12.3%的每股收益年增長率，這一預期超同行業其他對手，如Baxter（8.5%）、Fresenius(10.5%)、HCAHoldings(10.9%)和TenetHealthcare(12.2%)。

從基本面看，與美國腎透析龍頭Fresenius相比，擁有三分之一透析市場份額的達維塔，在過去10年內的每股EBITDA增速和每股收入增速分別為17.8%、18.6%，均好于Fresenius同期的13.1%和12.1%。

從估值角度看，目前達維塔1.54的PEG（市盈率/增長率）仍處于1~2的合理估值區間。