央行交底SLF余額 維穩(wěn)流動性預(yù)期

繼在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中提出“重點(diǎn)創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境”后，央行昨日首度披露今年貨幣政策創(chuàng)新工具——SLF的月度余額。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，提升貨幣政策透明度，有助于穩(wěn)定市場對流動性的預(yù)期，意味著未來貨幣政策操作將更加精準(zhǔn)

央行貨幣政策操作的透明性正不斷增強(qiáng)。繼公布了三季度貨幣政策執(zhí)行報告后，作為今年貨幣政策的創(chuàng)新工具，常備借貸便利（StandingLendingFacility，下稱SLF）的月度余額也于昨日首度披露。

業(yè)內(nèi)人士指出，SLF余額的披露，在提升貨幣政策透明度的同時，也有助于穩(wěn)定市場對流動性的預(yù)期，意味著未來貨幣政策操作將更加精準(zhǔn)。

三季度提供流動性：SLF不可小覷

數(shù)據(jù)顯示，今年6-9月SLF余額分別為4160億、3960億、4100億和3860億元人民幣，其中，9月末的余額僅比6月末減少了300億。

央行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利，在今年6月出現(xiàn)流動性風(fēng)波之時開始操作，旨在為市場提供流動性。從昨日公布的數(shù)據(jù)可以看出，盡管三季度以來央行對常備借貸便利適度有序減量操作，但整體操作量基本保持穩(wěn)定，僅較二季度末減少了300億。

回顧三季度以來，SLF與逆回購一樣，擔(dān)當(dāng)著向市場提供短期流動性的作用。但與截至9月末的逆回購余額僅有800億元相比，在9月末SLF余額仍高達(dá)3860億元，顯示央行在三季度更加倚重SLF這一創(chuàng)新工具，為市場提供流動性。

不僅如此，與三季度央行開展的7、14天逆回購期限相比，SLF的期限更長，為1至3個月，因此穩(wěn)定市場流動性的時間也較逆回購更長。

按央行公告，SLF操作對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定，可以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

穩(wěn)定市場流動性預(yù)期

事實(shí)上，此前在二季度貨幣政策報告中，央行也公布過6月底SLF的余額，但昨日是第一次公布月度的SLF余額。

“這是央行首次公布月度SLF余額，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。”民生銀行(600016)金融市場部首席分析師李志強(qiáng)告訴記者，一方面顯示著貨幣政策透明度得以提升，另一方面也向市場表明，過去一段時間央行向市場提供流動性也較多，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。

但與逆回購不同的是，常備借貸便利的主要特點(diǎn)一是由金融機(jī)構(gòu)主動發(fā)起，二是針對性強(qiáng)。李志強(qiáng)表示在貨幣市場波動較大時，SLF可以更加精準(zhǔn)地向缺乏流動性的機(jī)構(gòu)提供流動性。

對于未來，市場預(yù)計這種“鎖長放短”的方式還將持續(xù)，未來公開市場操作不會有太大變化。

光大證券(601788)首席宏觀分析師徐高指出，在央行首次提出了要通過續(xù)作3年期央票，同時釋放短期流動性的“逆扭轉(zhuǎn)操作”方式來調(diào)控貨幣市場流動性之后，銀行間市場長期債券收益率明顯上升。在長債收益率上行的背后，“逆扭轉(zhuǎn)操作”應(yīng)該發(fā)揮了一些作用。而從三季度報告來看，央行對過去幾個月公開市場操作的效果是滿意的，看不出未來公開市場要調(diào)整的跡象。

——名詞解釋——

常備借貸便利（SLF），是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1－3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利。