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迪安診斷(300244)：設立醫療健康產業基金，開啟全球擴張模式

1.2014年2月28日，公司發布2013年年度業績快報，全年實現營業收入10.15億元，同比增長43.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.87億元，同比增長44.28%，處于前次業績預告26.27%-46.21%的上限。EPS0.73元，略超我們的預期(0.71元).

2。公司公告與韓國SV共同簽署了《戰略合作框架協議書》、《DianHealthcareFund設立協議書》、《DianHealthcareFund設立補充協議書》一攬子協議，主要包括基金規模USD20M-USD30M(預計)(美元2000萬-3000萬)、投資對象為符合迪安診斷戰略規劃的醫療大健康行業中的優良企業及其他生物創業企業和生物優良企業、存續時間為6年(最多可延長2年，投資期限3年，回收期限3年)、迪安在基金設立時出資3000萬元人民幣(相當于USD5M左右)，資金來源為自有資金。

點評：

公司2013年啟動股權激勵計劃，如果剔除股權激勵費用的影響(1042.94萬元)，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤比2012年增長了58%以上。在收入方面，按業務結構來看，我們預計診斷服務收入同比增速在50%以上，其中杭州、南京、上海、北京等成熟實驗室仍然保持了30%以上的增速，武漢、重慶兩家新并購實驗室帶來了增量貢獻；診斷產品代理收入預計增速在30%以上。營業利潤增速超過收入增速，一方面源自成熟實驗室利潤率的提升；另一方面是培育期實驗室的減虧，如沈陽、武漢和重慶實驗室。另外值得注意的是，公司的ROE水平已從2012年的12.4%快速提升至15.9%，顯示了公司盈利增長的高質量。從Q4單季度情況來看，公司收入2.77億元，同比增速40%，剔除股權激勵影響的營業利潤將達3400萬元以上，同比增速超過48%。

與韓國SVInvestment(株)設立醫療健康產業基金，開啟全球化擴張模式：SVInvestment(株)成立于2006年4月，是韓國最大的從事股權投資和IPO咨詢業務的投資集團之一，旗下管理有6支VC基金和1支PE基金，資產管理規模2239億韓元。公司本次與韓國SV共同設立和運營醫療健康產業基金，將支持培育在韓國具有創新商業模式的醫療健康服務企業或具有獨特性或競爭性產品的生物技術企業，這也是迪安診斷在國際化擴張道路上邁出的堅實一步。

盈利預測與投資建議：鑒于公司2013年年報業績略超預期，上海迪安和重慶迪安的少數股東權益收回以及股權激勵預留部分的授予，我們小幅調整之前的盈利預測，預計公司2013-2015年的營業收入分別為10.15、13.71、18.19億元，同比增長43.7%、35.1%、32.7%；歸屬母公司凈利潤分別為0.87、1.26、1.78億元，同比增長44.3%、45.5%、41.1%；對應EPS分別為0.73、1.06、1.49元(前次0.71、0.98、1.37元).

鑒于公司所處的行業處于黃金增長期，我們給予公司一定的估值溢價，按照2014年PEG=1.5來估值，目標價72.14元，再次重申“買入”評級。齊魯證券