微刺激定向加碼的信號

“五一”過后，中國經濟暖風頻吹：以PMI先行指標打頭陣的宏觀數據陸續回升，并在5月份攀至年內高點。而梳理4月份以來的國務院常務會議也不難看出，微刺激政策有加碼跡象，且愈發強調有的放矢。

鑒于當前經濟回升的基礎仍不夠穩固，再加上房地產行業進入調整階段，一些市場人士認為，政策還需進一步發力。

不過目前看來，就業形勢仍然穩定表明中國經濟尚處合理增長區間，當前的刺激政策很難出現量級上的“井噴”，因而更可能在“定向”上做文章。

但無論如何，中國經濟要行穩致遠，需要持久內在動力。在這個邏輯上，唯有深化改革釋放政策紅利，才能換取市場活力。

二季度以來，定向微刺激政策持續加碼，隨著這些政策的落實，經濟短期企穩的跡象越來越多。經濟先行指標PMI持續回升，中采聯制造業PMI和匯豐制造業PMI均創下近幾個月以來新高，而非制造業PMI也續升至六個月以來最高水平。

不過，不少分析人士均表示，經濟雖企穩但難言觸底，缺乏持續的成長動能說明需要更強勁的政策支持。預計未來定向寬松政策或會繼續加碼。

5月宏觀數據有望回暖

匯豐昨日公布數據顯示，5月匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)終值為49.4%，高于4月終值48.1%，但較初值49.7%下修。該指數創下四個月以來新高，但年內迄今一直位于榮枯線下方的萎縮區域。

分項指數中，新訂單指數在連續萎縮三個月后重返榮枯線水準；新出口訂單升幅更大，自上月的48.9%大幅升至53.2%，重回榮枯線上方并創逾四年高點。

“新訂單及新出口訂單指數重回擴張區間表明內外需條件均改善，制造業經營活動企穩也表明前期穩增長政策初顯效，定向降準加碼有助經濟企穩回暖。”匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示。

此前兩天公布的中采聯PMI也是連續三個月回升，5月份創年內新高50.8%。其中，新訂單指數等主要分項指數升幅明顯，預示經濟運行進一步向好。

在制造業經濟企穩的同時，非制造業活動也在保持較高水平增長。據國家統計局和中國物流與采購聯合會昨日數據，5月非制造業商務活動指數升至55.5%，較上月上升0.7個百分點，并創出六個月新高。

“近期經濟企穩主要受益于穩增長帶動的基建投資和出口改善帶動的制造業恢復。”國泰君安宏觀經濟分析師汪進指出，受益政策效應帶動，5月工業增加值同比增速有望回升至9%，而5月PPI同比、環比降幅均會繼續收窄，企業利潤有望因此受益。

而自下周起，5月宏觀經濟數據將會陸續出爐，8日海關總署將公布進出口數據，10日國家統計局將公布CPI、PPI數據，而投資、消費和工業增加值等數據則于13日出爐。

從目前機構預測數據來看，5月份出口、消費、工業增加值等數據有望一改4月全線下滑勢頭，出現回暖，而5月CPI同比漲幅雖從年內低點處反彈，但整體來看通脹仍是溫和無壓力。

微刺激或繼續給力穩增長

“5月PMI終值證實經濟正在企穩，但要說觸底還為時尚早，尤其是在房地產行業疲軟的情況下。”在中國經濟出現更多看多跡象時，屈宏斌仍提醒經濟增長面臨的風險。

中國指數研究院昨日公布最新數據顯示，5月份百城新建住宅均價環比24個月來首度下行，房地產調整可能剛剛開始。與此同時，房地產投資增速在持續放緩，商品房銷售下滑，這些都讓房地產市場承壓，從而拖累經濟下行。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇就指出，“房地產產業鏈條的調整對中國經濟的影響可能是傷筋動骨級別的，其影響以何種形式體現，調整的時間有多長，現在爭論有很多，但沒有較好的歷史數據作借鑒，尚難有定論。”他也認為，目前經濟依然疲弱，不必因為PMI回升而樂觀。

一季度經濟增速下滑至7.4%后，國家出臺了一系列定向微刺激政策。自4月份至今共召開7次國務院常務會議，這些會議幾乎均涉及穩增長的政策，最近的一次則是加大“定向降準”力度。此外，財政部日前也要求加快預算執行進度，有利于提高財政支出對總需求的有效拉動。

屈宏斌指出，“缺乏持續的成長動能說明需要更加強勁的政策支持。預計未來幾個月貨幣政策和財政政策均將逐漸放松。”

微刺激定向連環拳

2014年4月伊始，中國打響了微刺激的第一槍，鐵路、減稅和棚改等支持措施陸續放出。到上周五，微刺激的強度更進一步。梳理自4月份以來的國務院常務會議要點，感受政策定向連環拳的層層加碼。

·擴投資

4月2日深化鐵路投融資體制改革，設立鐵路發展基金，并吸引社會資本投入

4月2日進一步發揮開發性金融對棚戶區改造的支持作用

4月23日在基礎設施等領域推出一批鼓勵民資參與項目（國家發改委5月22日公布了首批80個示范項目面向社會公開招標）

·穩外貿

4月30日采取五大措施促進外貿穩定增長，優化外貿結構

5月15日國辦發布新“國十六條”出手穩外貿，再次強調結構調整

·金融

4月16日對符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行適當降低存準率（央行5月22日決定下調縣域農村商業銀行人民幣存準率2個百分點）

5月30日“定向降準”措施的力度和范圍都要有所增加

5月30日擴大支持小微企業的再貸款和專項金融債規模

·財稅

此前國務院常務會議明確，繼續有序擴大營業稅改征增值稅試點范圍，自2014年起將鐵路運輸和郵政服務業納入試點

4月8日財政部、國稅總局發文擴大對小微企業所得稅優惠范圍

4月30日財政部發文擴大營（業稅）改增（值稅）范圍；6月1日起電信業實施營改增