新規博弈機制漸現 打新基金年化收益恐趨均衡

每經記者李娜發自成都 盡管有制度紅利保證，公募基金較低的新股中簽配售量被調侃為“大炮打蚊子”。不過，也有公募基金人士認為，除定價發行外，此次新股發行解決了很多問題：投行尋租利益輸送、保護中小投資者利益、股基盲目炒新等以往困擾的問題都迎刃而解。 市場最為關注的就是打新基金收益問題，多位基金和多家機構人士預測，新股市場資金經過一系列博弈后，打新基金收益率會漸趨穩定，最終回落至10%左右。 新規嚇退股票型基金 本輪IPO開啟前，基金幾乎是“全力以赴”，賣股集資、借款融資甚至導致了二級市場指數下跌和回購利率的飆漲。然而，過低的收益率，不得不讓其重新思考打新成本。 “機構熱情大幅降溫，據我所知很多股票型基金，還有些機構都撤退了。”滬上某基金公司非公募業務負責人向《每日經濟新聞》記者透露。 據了解，有些股票型基金經理也私下表示，打新只能當做副業，有好貨，有空資金就打打，僅當做增收，投資重心將重回二級市場。 一位老公募基金經理認為：“沒必要頻繁交易，一進一出，就有0.3%的交易成本，摩擦成本非常大，賣掉股票去打新是得不償失。 對此，深圳某公募基金人士直言不諱地說道：“這就對了，機構有抱怨是正常的。” 針對股票型基金蜂擁打新的背后邏輯，該基金人士進行了剖析：如果一只股票型基金倉位有90%，而基金經理預測股指漲幅下半年超不過10%，就會出現基金經理賣掉30%的倉位，天天打新。以0.5%的配售比例，上市股價漲幅50%后拋出計算，再換算成50周，年化收益率就有12%。 那么，如果機構中簽率達到1%的話，照此計算年化收益率就有25%。如果這樣，就會出現股票型基金都減倉了，混合型基金都把倉位降到20%。這種無風險的收益，誰不愿意做？更為現實的問題是，在公募基金巨大的排名壓力下，無法實現競爭對手打新的收益率，就意味著未盡責。 對于打新，“第一輪沒打，打了也要靠中彩票般的運氣，這次如果中簽率有1%，我一定會去打，我還把股票倉位降到最低去打。無風險收益20%，你不去做，你對得起基民嗎？”上述深圳某公募基金人士表示。 事實上，此前年初打新中，就有基金公司依靠打新，憑借著較小的規模，單日基金凈值漲幅遙遙領先。 另一些公募基金人士看來，這次新股制度設計的挺好，打新不一定非要照顧機構；公募基金機構投資者不會因排名，導致他做不理性的決策；原來投行的權利太大，他配售可以剔除很多，就可以實現定向利益輸送，現在就那么點配售比例，資金收益連覆蓋融資成本都不夠，同時又可以把更多利益傾斜到中小散戶。 打新告別暴利時代 在記者采訪中，多位公募人士向《每日經濟新聞》記者提到了博弈。在他們看來，此次新股發行建立了博弈機制，使得打新基金告別暴利時代。 “這就是一個游戲，你不可能永遠太高，也不可能永遠太低，太低就沒有人來做，太高就會‘一窩蜂’來做。波動是沒有意義的，最后會回到一個合理的收益水平，也就是常說均衡收益。這個均衡收益應該在無風險收益，肯定比一般的債券型基金要高一些，但比股票型基金要低一些。預計也就在5~6個點左右。”前述非公募業務負責人表示。 前述深圳公募基金人士也表示：“這是個市場的自然均衡。我估算了一下，打新市場均衡的收益率在10%左右，并長期圍繞著這個10%波動，最終收益率應該就是資金成本。” 與此同時，有機構人士也對打新收益進行了測算，如果按照網下0.1%的中簽率計算，下半年新股若還按現在這么低的價格來發行，上市以后基本上是翻番的，一只新股機構可賺0.1%。同時，網下的資金是壓2天的，2天一輪，一年按照250~260個交易日來計算，可以參加130輪新股的申購，年化收益率大概是13%左右。 不過，網下機構實際參與的輪次沒有這么多，但資金有一個自動調整機制，若按照現在這個資金收益率，有些機構就退出了，不會再參與。上了證監會黑名單的也會被取消資格。最后博弈的結果，應該就是收益率落在10%~13%。 同時，該機構人士認為，今年是一個特殊情況，報備的公司總體質量較差。預計這批公司全部審完，新報公司的增速就會非常高，因為它們都是代表著這兩年經濟增長方向的一些新興企業。從明年往后看，上市公司的質量會有大幅的提高，而且股市投資標的更新速度也會大大提高，到那時，會是A股市場牛市的一個基礎。