國產大飛機即將面世 6概念股將起飛（名單）

哈飛股份:業務發展平穩 業績符合預期

哈飛股份 600038

研究機構：上海證券 分析師：魏成鋼 撰寫日期：2014-09-04

公司動態:

8月27日,公司發布2014年半年度報告:報告期內,公司實現營業收入54.36億元,同比增長17.75%;實現營業利潤1.74億元,同比增長12.87%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.53億元,同比增長16.91%;上半年基本每股收益為0.26元。

主要觀點:

主營軍機配套生產任務經營形勢良好

陸軍航空兵“十一五”末啟動的擴編、所屬陸航團升級為旅的工作持續推進,迄今已完成過半。海軍大力推進遠洋化建設,近年以航母為代表的大中型水面艦艇建造編列數量迅速擴大,有力拉動了對各型艦載直升機的需求。為滿足部隊擴編而產生的對飛行員培訓的旺盛需求,陸軍和海軍航空兵飛行學院各型教練直升機的裝備量也在不斷提升。國內軍用直升機市場的發展支撐起公司為Z8系列、Z9系列、Z10、Z11等各型軍用直升機配套零部件生產業務的成長。

上半年,公司完成玻利維亞陸軍所購6架Z9的出口交付工作。下半年,加納、喀麥隆、肯尼亞等國外用戶訂單待交付。預計全年Z9的出口交付量超過10架,有望再次達到去年創歷史新高的水平。報告期內,公司未簽訂新的Z9批量出口訂單。

準軍事/公共服務領域釋放需求潛力

國內民用直升機市場延續強勁成長勢頭,上半年交付量超過70架,同比增長38.5%,增速再次明顯超越同期通用飛機領域的整體水平。限于競爭力差距,短期內國產自主品牌受益于市場快速成長的程度仍有限。現有民機產品中,與國外同類產品差距最小的單發輕型直升機取得的市場開拓進展相對突出。AC311截至目前已接獲15架訂單。繼去年首批交付后,上半年再次向青海通航、上海和利通航、云南環球通航等用戶交付。國產自主品牌更易突破的準軍事/公共服務領域,武警部隊2011年簽下的26架訂單繼續履行,報告期內完成武警寧夏總隊所屬5架機的交付工作。6月,AC312A(H425)通過AEG評審,具備了批量交付民用市場的條件,預計最快年內交付啟動用戶海監總隊。AC313明后年將批量交付武警森林部隊直升機二大隊。

在研型號3年后陸續開始批產交付

AC311的改進型號AC311A上半年通過詳細設計評審、轉入試制階段,8月成功完成首飛。AC332的研制立項獲得集團批準,進入詳細設計階段。Z15/AC352的首飛預計將于年底進行,目前已開展CAAC取證工作。預計2016年底取得中國民航局的TC、PC,通過AEG評審,2017年開始向用戶交付。中俄合作研發的30噸級重型直升機項目談判近期出現明顯進展,最快年內可確定產品的總體技術方案。

國際合作/轉包生產項目形成新增長點

中法合作研制的EC175B首批交付時間定在10月前后,全年將完成3架的交付工作。當前,空直位于法國馬里尼昂(Marignane)的總裝線上有15架處于不同的裝配階段。報告期內,與空客直升機簽署了中法共同生產1,000架新一代EC175/AC352直升機的長期工業合作協議,對雙方在EC175/Z15項目上的8年合作再次強化。去年簽署的S-76D機體轉包生產項目的尾梁開鉚,首架份S-76D零組件制造和整機裝配將于2016年11月交付美國西科斯基公司。

Y12系列的產銷持續走高

上半年,Y12系列完成向吉林通航、浙江東華通航、內蒙古興安盟氣象局等用戶3架的交付,比上年同期多1架。下半年,公司將向尼泊爾、密克羅尼西亞等國內外用戶交付,全年要實現較去年翻倍的26架交付目標難度不小。上半年,公司與緬甸、吉布提簽訂4架Y12出口合同。Y12F預計年內取得型號合格證(TC)和生產許可證(PC),明年開始交付客戶。為滿足市場需求,公司計劃投建第二條數字化總裝線,將Y12系列的產能提升至40架/年。

投資建議:

未來六個月內,維持“減持”的投資評級

參股子公司哈爾濱安博威7~8月間成功完成轉產后向用戶交付首批2架Legacy650的任務,第三架業已投產,預計其全年虧損以及給公司帶來的投資損失將明顯縮窄。哈爾濱安博威在2012年接獲工銀租賃5架確認和5架意向訂單后,至今未再有新訂單。根據現有生產能力,如無后續訂單跟進,其很快又將面臨停產的局面。微調2014~2016年公司業績預測為:營收將分別達到126.38、142.57和153.64億元,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.81、3.18和3.60億元,全面攤薄每股收益分別為0.48、0.54和0.61元。在當前股價所對應的估值水平上,即便中航工業直升機旗下盈利能力一般的總裝資產注入也不能有效化解公司當前股價所蘊含的估值風險,維持對公司“減持”的投資評級。